技术突破未果 金属重归震荡格局

第一部分今日热点

关注货币政策和真实需求所形成的结构性矛盾

1)根据央行最新统计显示，从2002年到2010年，我国社会融资规模由2万亿元扩大到14.27万亿元，年均增长27.8%。3月份当月人民币贷款增加6794亿元，同比多增1727亿元。

2)广义货币(M2)余额75.81万亿元，同比增长16.6%，比上月末高0.9%，比上年末低3.1%；狭义货币(M1)余额26.63万亿元，同比增长15.0%，比上月末高0.5%，比上年末低6.2%

3)美国经济数据方面，美国劳工部宣布，在截至4月9日的一周中，首次申领失业救济人数为41.2万较上周的38.2万高出2万人。而3月份核心生产价格上涨1.9%，较2月份上涨0.1%。

由于3月份信贷和货币增速超出预期，市场传出中国央行最快15日上调存款准备金率。值得我们注意的是，由于央行连续上调存款准备金率和利率，国内企业目前面临巨大压力，跟我们有联系的几家企业表示 ，今年收款都是以呈兑形式，现金款几乎一笔都没有，突显资金链问题。另外，人民币升值和原材料价格暴涨，以及价格最终无法传导到最终消费者，种种因素將削減企业对大宗商品的需求。而货币政策和真实需求所形成的结构性矛盾能维持多久，确实值得深思。

第二部分行情研判

一、金属：技术突破未果，金属重归震荡格局

首先，宏观背景：本周市场政策层面较为平静，最大的焦点就是今日中国将公布的一季度及3月份经济数据，对此，外界的预期是3月CPI将创31个月的新高，至5.2%。从前几次的数据公布来看，由于数据已经在市场的预期范围之内，因此并没有对市场产生强烈的利空效应。因此，对于此次数据的公布，我们认为其对市场影响有限。

其次，目前金属市场供给充裕，价格的高位限制了下游的买盘，旺季不旺足以说明消费对价格的推动力明显不足。而上周商品市场几乎全线经历了技术性反弹之后，本周市场在关键阻力位面前纷纷退缩，没有继续冲高的动能，市场人气暂不具备支持价格走出单边行情的力量。

沪铜方面：从今年1月中下旬之后，沪伦比值始终处于7.4-7.6的低位区，同期，伦铜屡次冲击万元关口未果，沪铜跟涨乏力限制了伦铜继续上涨的空间，内外政策性节奏不一致也是造成这种震荡格局的主因之一。在市场没有摆脱震荡格局之前，建议以区间交易思路对待，沪铜震荡区间70000-72500.

螺纹方面：由于缺乏资金的持续性推动，螺纹在60日线处徘徊不前，资金日内交易迹象明显，对市场缺乏信心，价格也很难得到有效突破，操作上，建议区间交易策略为主，等待螺纹对4850-4940的区间突破。

二、农产品：以史鉴今，美豆后期或将震荡回调后走高

一、CFTC农产品指数基金持仓结构达到类似于07/08年度同期情况，美豆呈现上冲、高位下跌、区间震荡、突破上行的可能性较大。

根据07/08年度调整幅度进行推算，以调整幅度13%，1425为最高点来核算，美豆短期内调整的最低价位为1240左右；按上涨幅度15%、1350核算，后期美豆最高价可能为1550左右。

二、后期美豆库存消费比可能进一步上调，短期对美豆形成压制

通过对比，我们发现10/11年度USDA公布的美豆库存消费比变动情况非常类似于07/08年度的公布值，后期美豆库存消费比调高的可能性较大，短期内美豆期货价格可能类似于07/08年走势，延续调整，于5月份左右开始突破上行。

三、近期国内终端需求不济一直压制着市场的上行空间。

四、新作美豆/玉米比值短期难以支撑美豆稳步上扬

我们对比了10/11年度、07/08年度美豆/玉米比值和美豆11月均收盘价的关系，我们发现，即使美豆/玉米进一步走低于2.4之下，短期之内，美豆收盘价仍可能进一步回落。

五、国内方面，政府市场、行政调控较严，短期对盘面形成压制，但中长期存在补充库存、成本支撑。

国储计划在阶段内以3500元/吨出售临储大豆300万吨，根据USDA数据， 10/11年国内压榨量为5740万吨，相当于增加了国内近20天的大豆供应，短期必将对内外盘形成压制。但是中期而言，中国国内会加大储备豆的入库，一定程度上会减少市场上大豆的有效供应，国内仍要加大力度进行国外采购；另一方面，国产大豆普遍市场价格目前在3900左右，比价优势相当于进口南美豆价格在4200左右，对应于美豆价格最低在1250美分左右。

后期仍存在一些潜在利多炒作题材，北半球播种天气的炒作，全球大豆种植面积可能进一步下跌等，但市场上所有人看空时，市场亦存在技术性修正需求。

综上所述，短期内，美豆于(1250,1400)区间弱势震荡的可能性较大，但不可过分看空豆类，连豆粕呈近弱远强态势，市场氛围转换极快，多单宜逢反弹出局，短线以反弹遇阻做空为主，豆粕1201在3355下方存在压力，在3300上方存在支撑，近期豆粕1201呈(3250,3400)区间震荡的可能性较大，四月底五月初受国内天气的好转、诸多利空信息的释放、南美装运问题等信息炒作，美豆可能进一步上攻前期高点1450.

三、化工品：橡胶多头36000以下严格控制价格风险

1、36000(上海1109)与452(文华东京指数)市场结构意义等同，37300等同468

2、36000是多股势力的市场均衡点，是期货兵家必夺价。

3、此轮反弹高点37985是对第一轮下的反攻，攻上去的决定性价格收盘在37300

4、从我的方法来看，沪胶破掉36000后果很严重。趋势上，期货多头以及现货库存在36000以下要严格控制价格风险，具体做法 36000 期货多头坚决离场现货库存坚决保值以36000作为风险开关。破掉36000 或许是老大下跌120天的第二轮下跌的开始，请用好开关原则，36000的意义太重大。短期看35860、35410的支撑。36500、37300的压力。