商品轻仓持多 沪胶期货上行受阻

经济前景跌宕商品轻仓持多
　　
国际方面，昨日，日经225指数大跌2.63%；20种主要新兴市场货币全线下跌；印尼股市连续两日暴跌，印尼盾暴跌至4年新低；印度10年期国债收益率涨至9.47%，创12年来新高；墨西哥GDP四年来首度收缩；中国央行昨日公布7月外汇占款减少245亿元，大幅低于此前市场预期的增加1000亿元。种种迹象表明，资金正在逐步撤出新兴市场，然而这一切都是在美联储还未正式宣布退出QE的情况下发生的，如果联储一旦宣布退出QE，那么新兴市场的资产泡沫将全线崩盘。

国内方面，无论是从中央近期强调向西部倾斜基础设施建设和鼓励社会资本投资建设铁路来看，还是近日对一些自然事件的舆论宣传方式来看，既有的经济增长模式不会改变，并且继续加剧的可能性相当大，即将到来的下半年经济会议上可能会推出大规模的城镇化刺激方案，那么也意味着短期资产价格泡沫将愈演愈烈。

大宗商品方面，近日商品反弹在大幅反弹后，昨日有了短暂的回调，目前上涨趋势仍然没有破坏，但是新兴市场的暴跌使得投资者担忧国内商品的上涨是否能够持续，对此我们再次强调，无论是商品还是股市，现在都绝对没有牛市的可能，本轮上涨只是一次反弹，不过泡沫的延续会扩大反弹的幅度，因此建议投资者轻仓持多。

系统性风险干扰沪胶上行暂受阻
　　
昨日，受亚洲资本市场全面走弱的影响，沪胶价格重心下移。今早1401合约在10日均线之下弱势运行，交投区间收窄至19450-19650，成交和持仓温和放大。

产区价格：8月20日，泰国地区橡胶原料价格走弱。合艾市场生胶报72.30泰铢/公斤，（-0.62泰铢/公斤），3#烟片胶报74.29泰铢/公斤（-0.80泰铢/公斤），田间胶片报68泰铢/公斤（持稳），田间胶水65.50泰铢/公斤（持稳）。船货方面，东京与上海市场橡胶期价双双大幅走低，拖累FOB报价环比有较大回落。20日，宋卡地区泰国3#烟片船货9月和10月船期的FOB报价分别为81.25和81.45泰铢/公斤，较周一下跌0.5泰铢/公斤。

国内市场：周二， 国内天然橡胶现货报价下跌，因沪胶和橡胶 全天大幅走低，虽然商家下调报价的幅度不及期价跌幅，但实际成交以商谈为主，下游谨慎采购。华东地区云南国营全乳胶市场报价在19000元/吨左右（跌100元/吨），海南全乳胶在18500元/吨附近，云南标胶二报16600-16700元/吨左右，越南3L含税价报17900-18000元/吨左右。青岛保税区，泰国3#烟片胶报2600美元/吨，泰国、马来20号标胶报2370-2400美元/吨，印尼20号标胶报2350-2370美元/吨。

消息面分析：（1）泰国政府决定拨款10亿美元（300亿泰铢）补助胶农，具体实施细则尚未出台。有报道称，其中100亿泰铢将用来降低生产成本，150亿泰铢用来为天胶深加工企业配置新的机械设备，另外50亿泰铢用来帮助农业合作社设立更多的橡胶生产工厂。点评：近期，来自产胶国的利好消息较多，但这些消息尚不能够在短期内对现货价格起到支撑作用，因此目前市场报价没有收到太多影响。（2）由于受到连续降雨影响，印度7月份天然橡胶产量同比大幅缩减，到达4.6万吨，较去年同期减少32.4%。点评：印度是全球天胶重要的生产国和消费国，供应减少推高了该国国内橡胶现货价格，印度商家在东南亚市场的采购活跃度提高，一定程度刺激了橡胶价格。

宏观面分析：（1）央行周二早间在公开市场实施逆回购操作，向市场注入360亿流动性。点评：中国央行近期连续多次向市场注入资金，缓解了银行业短期资金紧缺的状况，短期货币政策继续呈现宽松性微调格局，利多商品市场。（2）因市场担心美国退出QE，将致使热钱流出新兴市场国家，本周初以来，亚洲股市全线大跌，主要币种也急速贬值，其中印尼和印度市场跌幅最凶。点评：美国货币政策变动，正极大改变全球资本市场的预期，由此引发的系统性风险将致使大宗商品出现短期异动。

从20日盘后持仓数据看，期货沪胶1401合约上多空双方均有减仓出现，其中主力空头在下跌行情中反而减仓较多，为2161手，表明上涨行情虽然暂时停滞，但卖压并不大。此外，期价走低也使得基差由上周的1000元/吨以上，大幅缩减至400元/吨，因此卖出套保压力减轻。我们认为，沪胶后市仍有上行空间，建议前期多单继续持有，若价格回探19300，可逢低买入。

短期阻力位难破玻璃或低位震荡
　　
今日主力FG1401合约早间低开低走，跌幅近1%，持仓方面增加1万余手，成交量环比有一定缩减。

美三大股指在8月初创出历史高位后连续回落，昨有止跌回稳的迹象。8月20日道指收15002.99点，跌0.05%；标普500收1652.35点，涨0.38%，NASDAQ收3613.59点，涨0.68%。而美元指数从前期85左右高位跌至81以下，从K线上看是一个连续下跌的过程，美原油指在前期高点有一定回落，目前在102-103左右价位。美联储预计从9月开始削减购债规模，引发市场信心动荡，虽美元下跌对大宗商品价格有一定的利好，但目前外围经济形势并不乐观，亚洲阴云密布，日本、印度均出现不同程度的滑坡，尤以日本为甚。

国内方面，由于正处于房地产建筑业的传统淡季，玻璃也正在从淡季向旺季过渡的时期，今年7月房地产新开工面积16737万平米，虽环比6月下降约25%，但同比去年增加45%，房地产投资额同比去年增加约21%，总体表现尚可。在以前的报告中也曾提到过玻璃的消费较房地产开工有一定的滞后期，预期“金九银十”的传统旺季也会对玻璃的消费产生一定的拉动作用。而汽车产销量方面，据中汽协提供的数据，7月产销量同比去年分别增长13%和6%，预期也会对玻璃的销量有一定的拉动。

2013年8月20日中国玻璃综合指数（1108.91点，环比上周上涨4.45点）、中国玻璃价格指数（1094.06点，环比上周上涨7.31点）、中国玻璃信心指数（1168.33点，环比上周下降6.98点），现货市场的表现相当活跃，增速环比上月放大非常明显，在进入传统的8-10月旺季后量、价均有所提升，但市场信心方面明显不足，主要原因还是对产能和后续市场需求的担忧。

现货价格方面，国内大部分地区价格持续上涨，其中2013年8月20日5mm浮法白玻：华东基准华尔润出厂报价为1568元/吨，华北基准沙河安全出厂报价1264元/吨，涨跌互现。上周玻璃社会库存为2723万重箱，有一定程度的缩减，去库存速度仍嫌不足。今年上半年新线点火开工比较密集，实际产能比去年同期增长超过5%，这也给后续的价格上涨埋下了不小的隐忧。几大主产区工作会议的提价决议落实后，目前生产企业由于前期提价过快，自身也有一定程度的信心缺乏，沙河地区日前下调出厂价格也是这种心理的体现。

观点：外围经济环境并不乐观，由于房地产和汽车数据尚可，在向旺季过渡的过程中，仍有上行空间，前期工业品的较快上涨在近期面临调整，而市场信心的不稳定也导致了目前现货出库并不尽如人意。操作建议：玻璃近期大幅跳水可能性极低，中期还是以看多为主，但目前上方的1460压力位短期难以突破，多头在此价位附近向上攻击力度不足，空头主力在仓位上占据上风，而从库存/产量的实际比值来看并不特别乐观，短期或仍将在1400-1460点位之间震荡为主。玻璃近期交投活跃，短线震荡较剧烈，而日内波动与基本面关系很小，短线投资者入场一定要谨慎。