北方期货：铜价冲高回落 弱势震荡继续

一、一周要闻回顾

1、中国物流与采购联合会和国家统计局服务业调查中心发布的4月份中国制造业采购经理指数(PMI为53.3%，比上月上升0.2个百分点。该指数经历连续五个月回升之后，已经高于去年同期水平，显示经济增长呈现趋稳向好的基本态势。

2、汇丰4月中国制造业PMI终值回升至49.3，优于此前发布的初值49.1，但仍然为连续第六个月处在荣枯分水岭下方。

3、美国供应管理协会(ISM芝加哥分会宣布，4月的芝加哥采购经理人指数(PMI为56.2点，创两年半来新低。

4、欧元区制造业采购经理人指数(PMI由3月份的47.7降至45.9，不及初值46和市场预期值47.7，创2009年6月以来最低水平；欧元区综合PMI由3月的49.1跌至47.4；欧元区服务业PMI由3月份的49.2跌至47.9。

5、欧洲央行3日在货币政策会议后宣布，将主导利率仍然维持在1%的水平。

6、LME库存减少至235200吨。LME亚洲几大仓库仍处于极低的位置，韩国光阳仓库剩余10000吨，新加坡仓库仅余5300吨。

一、投资建议： 总体来看，铜价向上运行的压力依然较大，一方面虽受到伦铜软逼仓对价格的支撑，另一方面却是全球制造业下滑而导致的需求的不景气，国内由于融资需求的高库存同样也积累着一定的风险。

本周铜价并未延续上周的反弹，而是快速回落，市场整体清淡，在基本面没有根本性变化前，观望和等待气氛依旧占据主导地位。操作上，短期来看铜价的走势并不明朗，中期依然处于弱势之中，8250仍是伦铜的多空价格重要分割点，国内沪铜走势弱于外盘，参考58000点位的压力与支撑，投资者短线交易为主。

二、基本面分析

主要经济体分析：

数据来源：北方期货

中国物流与采购联合会和国家统计局昨日联合发布数据显示，4月PMI为53.3，环比上升0.2个百分点，这是国内PMI连续第5个月回升，亦为2011年3月以来的新高值。汇丰控股5月2日公布了4月份汇丰中国制造业采购经理人指数终值回升至49.3，优于此前发布的初值49.1，但仍连续第六个月处于50.0荣枯线下方。

中国官方和汇丰公布的中国4月制造业采购经理人指数表明中国经济正在逐步上升，但我们注意到，两个数据近几个月的表现有所不同，此现象或许预示着大型企业和中小企业之间的经营状况正在逐步扩大差距，因为官方PMI样本更多涵盖了经济中重要的国有部门和大型企业，而汇丰的样本数据主要来自于中小企业。

本次我们从官方公务的分项数据中也能看出两者之间的差距，官方分项数据显示，大中型企业PMI升至53.7，是拉动PMI上升的主要因素；小型企业PMI为49.1，在连续三个月高于临界点之后，本月跌至50下方。两者之间的分化也让给我国经济的可持续发展带来威胁，因为中小企业负担了国内绝大部分的就业。

市场研究机构Markit公布最新数据显示，欧元区制造业采购经理人指数(PMI由3月份的47.7降至45.9，不及初值46和市场预期值47.7，创2009年6月以来最低水平；欧元区综合PMI由3月的49.1跌至47.4；欧元区服务业PMI由3月份的49.2跌至47.9。从具体成员国来看，核心成员国德国和法国PMI数据印证了欧元区经济整体衰退走势。

德国4月制造业PMI由3月份的48.4降至46.2，不及预期值46.3，创出3年新低；其4月综合PMI由上月的51.6降至50.9，创2009年7月以来最大降幅；法国4月份制造业PMI由3月份的46.7略微升至46.9；其综合PMI由3月的48.7下挫至46.8，为去年10月以来最低；其服务业PMI由3月的50.1跌至46.4，为4个月来首度萎缩。在高负债成员国中，希腊4月制造业PMI由3月的41.3降至40.7。西班牙4月制造业PMI由3月的44.5跌至43.5，为34个月低点。

另外，欧盟统计局公布的数据显示，2012年3月份，欧元区失业率由上月的10．8％上升至创纪录的10．9％，且比去年同期的9．9％有较大幅度的上升，创下1995年有记录以来最高水平。数据显示，25岁以下年轻人的失业率依然远远高于平均水平，其中欧元区为22．1％，欧盟为22．6％。其中，西班牙年轻人的失业率高达51．1％，希腊则为51．2％。

欧洲央行5月3日在货币政策会议后宣布，将继续维持处于历史低位的1%利率不变。欧央行行长德拉吉在会后表示，当前货币政策是适宜的，最近经济数据的恶化不会改变欧央行对欧元区经济逐步复苏的预期，但我们可以看到，目前在欧元区的17个成员国中，已陷入经济衰退的国家包括西班牙、比利时、希腊、爱尔兰、意大利、荷兰、葡萄牙和斯洛文尼亚。

受赤字困扰的欧元区国家采取的紧缩财政政策对欧元区各国内需造成了不利影响，而且由于欧洲南部市场需求疲软，德国制造业产出也受到较大影响。欧债危机的形势仍然比较严峻，并继续它对经济增长的影响，不断的给市场带来不确定的风险。

三、基本面分析

数据来源：北方期货

伦铜库存本周继续下滑的趋势，在过去17个交易日中， 15个交易日回落，目前减少至23万余吨。而国内铜消费不旺，库存高企，下游消费依旧疲软，库存持续高位。

伦铜库存持续走低，注销仓单维持高位，而全球经济却处于缓慢的增长之中，欧洲各国甚至有陷入衰退的风险，下游的需求并不旺盛，所以伦铜库存的大幅下降不得不让我们有所怀疑，而近期有相关报导指出世界第一大有色金属贸易商嘉能可与华尔街摩根大通在LME联手大量做多铜，积极注销伦铜注册仓单，从而造成现货短缺的假象。不过结合目前的经济形势，加上近期伦铜现货升水有所回落，伦铜持仓也连续走低，软逼仓最终能否成功还需观察，铜价继续下跌的风险依然存在。

持仓与成交分析：

本周由于五一假期，国内只有三个交易日，多头的持仓结构总体变化不大，多为现货企业的套保资金，空头主要为永安等投机资金。总体来看沪铜的走势较弱于外盘，铜价的走势在近期再次呈现震荡，短期方向并不明朗，投资者持观望态度较多。

四、市场观点及投资建议

从宏观经济看，欧债危机依然对市场有较大影响，长期以来，债务危机迟迟无法得到解决，并不断蔓延，从近期来看，欧债危机的形势仍然比较严峻，并且已伤及德法经济，欧债危机出现反复的可能性仍然存在，并不断的给市场带来不确定的风险。

从基本面看，伦铜库存持续下降，达到金融危机以来的低位，而且并没有减缓的迹象，注册仓单维持高位，而国内经济增速放缓，下游需求疲软，上期所铜库存也依然维持在20万吨以上。伦铜库存的大幅下降被怀疑人为的操纵，短期来看伦铜库存支撑与现货大幅升水可能带动铜价上涨，而无疑也累积了风险，一旦库存集中返势必对价格造成打压。

总体来看，铜价向上运行的压力依然较大，一方面虽受到伦铜软逼仓对价格的支撑，另一方面却是全球制造业下滑而导致的需求的不景气，国内由于融资需求的高库存同样也积累着一定的风险。

本周铜价并未延续上周的反弹，而是快速回落，市场整体清淡，在基本面没有根本性变化前，观望和等待气氛依旧占据主导地位。操作上，短期来看铜价的走势并不明朗，中期依然处于弱势之中，8250仍是伦铜的多空价格重要分割点，国内沪铜走势弱于外盘，参考58000点位的压力与支撑，投资者短线交易为主。