后市螺纹钢继续回调空间较为有限-第2页

历次高贴水形成的原因如前文所述都是出于对基本面的悲观预期，但最终均没有兑现这样的悲观预期，反而是现货持续强劲不断证伪市场的悲观预期，导致盘面最终向上修复。虽然我们不否认螺纹钢的紧平衡格局最终会有所转向，但是从当下的1901合约来看，现货供需两旺，并且即将进入11月，这种悲观预期有再次被证伪的可能，期货最终还是可能选择向上修复。

新国标抬升生产成本

从10月1日开始，螺纹钢新国标实施，上期所也修改了螺纹钢的交割要求。新国标对螺纹钢的质量要求更为严格，过去很多小钢厂采用的穿水工艺将被完全禁止，并且需要增加合金中硅锰和矾的用量，这将导致螺纹钢生产成本进一步抬升，近期矾价格持续上涨。据我们了解，新国标使得部分需要增加硅锰和矾用量的钢厂生产成本增加200—300元/吨，目前成本最高的是电弧炉厂，其最新的螺纹钢生产成本在4200—4300元/吨，而盘面1901合约价格在4100元/吨附近，实际上已经低于电炉成本。因此，成本因素会为盘面带来较强的支撑。

综上所述，我们认为，螺纹钢继续回调空间较为有限。现货方面供需紧平衡格局延续，螺纹钢库存持续下降，钢厂及贸易商挺价情绪较浓，螺纹钢不具备持续下跌的基础。并且，螺纹钢新国标实施后，硅锰及矾的用量增加抬高了螺纹钢的生产成本，成本因素也限制盘面继续下行。