四季度阶段性行情可期 甲醇期货大概率震荡走强-第2页

从过去五年甲醇在四季度的价格走势看，三次上涨均因“限气”使得阶段性供应紧张所致，比如2019年，因伊朗气温极度寒冷，部分装置停产引发国内甲醇价格上涨23%。

2、拉尼娜气候预期：从气象组织预报看，今年冬季拉尼娜气候发生的概率较大（0.7以上），天气寒冷无异于会加剧国内外对天然气供应的限制，从而减少甲醇的供应预期。“限气”预期无疑给了四季度的甲醇价格想象空间。

3、季节性降库：从过往经验看，四季度甲醇供应端的扰动因素较多（春节限运预期，天气寒冷限气预期，国际装置临停等），因此，我们预期甲醇四季度延续以往降库规律。

三、需求稳中向上

受益于原料价格低位，今年新兴需求MTO利润非常好，PP-3MA价差基本在1800上方。从过往统计数据看，PP-3MA极限价差为500-1500元/吨，而高于1500的价差使得MTO利润非常丰厚。因此，虽然上半年有疫情的影响，MTO的开工率始终保持在高位。

上半年，传统需求甲醛、酸酸、二甲醚等受疫情影响，需求下降明显。进入下半年随着国内疫情受到控制，下游家具板材需求恢复。三季度，在金九银十驱动下，甲醇传统需求开始缓慢恢复。而四季度仍为甲醇需求旺季。一方面烯烃需求在高利润的刺激下预计会继续维持高位，另一方面传统需求二甲醚天气转凉后有逐步回升预期，MTBE主要是跟成品油挂钩，预计四季度整体都处于旺季。

四、价差结构

从价差结构看，甲醇基、月差均在缩小，且维持在低位，市场继续做空甲醇的动力下降。因此从估值的角度看，甲醇上涨空间远大于下跌空间。

五、后市展望

四季度甲醇价格走势预期在长期供应过剩与阶段性供应紧张之间的博弈。

供应端，一方面国际内外边际新增供应对期价产生压力，另一方面拉尼娜气候可能导致国际内外冬季“限气”的可能性上升，气制甲醇供应受到扰动，资金放大市场情绪。

需求端，随着国内经济强势复苏，四季度甲醇需求预计延续旺季特征。甲醇延续季节性降库特征。

而结合估值及价差结构看，甲醇价格处于相对历史低位，甲醇上涨空间远大于下跌空间，做多的安全边际高。

因此，预计四季度甲醇大概率维持震荡走强态势，阶段性行情可期，操作上建议低多思路。

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