上攻意愿不强 棉花价格走势明显疲软-第2页

目前，ICE棉花上涨缺乏新的题材，USDA连续两个月调低了美国棉花产量，在2月份报告中继续调低的概率很小，市场现在唯一期盼的是出现多逼空行情，在现货紧俏的情况下，基金不断在近月合约做多，类似于2018年上半年行情。但不同的是，2018年1月末基金持有棉花净多单达12万手，而现在却不足8万手，而且还是连续两周减少多单。因此，市场开始困惑ICE棉花能否持续上涨，国内棉花则提前反应。

国内棉价被高估，内外棉花价差较大

虽然近两周以来国内棉花价格下跌，ICE棉花期货保持坚挺，但国内外棉花价差仍保持在较高水平。中国棉花网数据显示，1月27日内外棉花价差为1214元/吨，仍高于收储价差800元/吨。国内外棉花价差缩小有两种可能性，即国内涨幅小于外盘，或者国内跌幅大于外盘，无论哪种方式，国内棉花的价格均被高估。自2020年12月1日以来，近两个月内外棉价差均未达到启动条件，后期如果内外棉花价差缩小至800元/吨以内，需要国内棉花价格低于国外棉花2%以上，即ICE棉花应上涨到85美分/磅，而国内期货价格还应保持在15200元/吨以下。

棉花需求疲软，花、纱价格两重天

国内棉花在去年10月初因采购集中而出现大涨，但随着棉纱需求减弱后逐步降温，期货价格大幅上涨也让新疆棉企纷纷获利，加大出售棉花力度，棉纺厂因需求好转增加采购量。内地棉纺企业表示，自去年10月份以来，棉花库存维持在2个月左右，足以应对春节后需求，年底前再购买棉花的意愿不强。

与棉花近期价格低迷不同的是，棉纱价格高企，河南新乡地区32支棉纱报价在23000-24000元/吨，而棉花成本普遍在15000元/吨，纺纱利润高达2000元/吨。由于普遍担心近2个月以来的高利润透支后期需求，尤其是人民币升值、海运费大涨、集装箱紧缺“吃掉了”海外订单的利润，影响了棉纺企业采购棉花积极性。

在外棉上涨的情况下，国内棉花表现明显疲软，内外棉花价差较大、12月份棉花进口量创近4年新高，加上对后期需求减弱的担忧，制约了棉花的上涨空间。除非国内外疫情形势大大好转，订单能够持续，否则棉花难以摆脱盘整走势。

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