2020年聚烯烃产业链供应端将维持高增速，而工业品大概率进入新一轮再库存周期，配合聚烯烃下游利润情况良好，宏观很可能将影响聚烯烃需求端也进入再库存周期，整体看宏观影响下的需求端至少保持平稳不悲观的判断，在宏观平稳的背景下，价格大概率按照微观产业链逻辑演绎，但宏微观无法共振，也将难以出现大的趋势性行情，且上游多项工艺已达盈亏平衡点附近或出现亏损，后市建议以谨慎悲观对待，做空首选供应压力更大且主流工艺利润仍存压缩空间的PP，可搭配多L空PP滚动操作对冲。
宏观影响下的需求端至少保持平稳不悲观
PE非耐消费品占比73%，PP非耐消费品占比66%，一次性消费需求使得聚烯烃下游有别于其他工业品，需求相对刚性。据中石油统计，在2012年结束高速增长后，2016至2021年国内聚烯烃市场需求的平均增速仍可达到6%左右，保持一个相对稳定的状况。可能需求端对行情影响更大的应该是整个下游需求的再库存节奏。于2016年开始的工业品再库存周期目前已经处在主动去库的末尾，截止10月的工业企业产成品存货累计同比值为0.4，进一步去库空间有限，因此明年工业品有可能进入新一轮再库存周期，那工业企业是否有动力补库，很大程度取决于企业整体盈利情况，那么从橡塑制品业利润总额累计同比值上看，盈利情况良好，后市存在一定补库动力。具体到聚烯烃的下游利润情况，可以看到2019年聚烯烃下游利润情况基本处于近年来的一个高位，而进入2020年，原料端维持弱势的背景下，下游利润大概率仍将维持高位，为企业补库提供一定动力。也就是说，宏观影响下的需求端至少将保持平稳不悲观的判断。
L-PP价差有望再度走强
L-PP价差与二者表观供应同比增速差存在高度一致性。2016年之前国内PP曾经迎来一波投产高潮，导致L-PP价差来到2000+，随着2016年开始至今，PE国内外均进入产能扩张周期，L-PP价差走弱至-1000附近，但从2019年以及2020年开始PP也进入产能扩张周期，考虑到装置滞后效应，预计产能扩张效应将在2020年开始集中显现，从长周期来看，2020年L-PP价差将再度走强。
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