1月22日期市收评：化工品期货涨势暂歇 SC原油、燃油期货小幅收跌-第2页

化工品唯原油“马首是瞻”

原油作为化工品源头，其波动往往会牵引产业链上相关品种走势，但原油与化工品价格之间的关系不一而足，因具体品种而有所区别。

隋晓影认为：“当前，在宏观面及化工品基本面并无亮点的背景下，化工品种与原油之间联动性表现更强。近期，化工品种基本跟随原油波动，反弹时间起点也基本同步，这缘于原料与产成品之间内在的关联性。”张伟伟也认为，近期，原油与下游化工品价格走势呈现明显的正相关性，化工品各自供需基本面并无亮眼表现，甚至是制约期价上行空间的阻力，本轮系统性反弹的主要驱动力来自成本端原油价格上涨及宏观预期好转。“当前，原油与下游化工品价格走势相关性增强，其中燃料油、沥青、PP三品种与原油的相关性更是不断提高。”徐婧表示，从具体相关性系数来看，国内保税380燃料油期货上市后，其与原油价格走势相关性在0.89，而PP和沥青与原油的相关性分别达到0.93、0.96。

缘何近期燃料油、沥青、PP与原油“亲密度”较高？“沥青和燃料油价格表现主要是受成本带动，而PP更多是在宏观氛围与需求预期上与油价展现出高度相关性。”徐婧表示，pta期货虽然前期与油价保持高度相关，但2018年下半年相关性下降，主要是因自身供需基本面格局扭转，供需驱动强化，因此自身走出一段相对独立的行情。但从中长期来看，油价仍是引领整个化工板块的主要指标。

需警惕“黑天鹅”

未来，原油价格将如何运行？

短期来看，张伟伟认为，在OPEC主动减产、地缘局势担忧、宽松货币环境及国际贸易局势缓和等因素提振下，一季度内国际原油仍有上行动能，其中OPEC的减产执行力度和国际贸易局势演变程度将决定本轮油价反弹高度。

不过，随着原油价格企稳，德银分析师Micheal Hsueh表示，后续走势大概率会与美国原油产量激增等“黑天鹅”事件挂钩。

隋晓影也认为，后期原油市场不确定性仍较大，全球经济下行风险仍未完全消散，同时产油国减产的具体落实情况以及美国原油产量是否延续激增势头将决定供给端是否过剩。经济下行决定原油长期需求增长将受到抑制，并会限制油价整体回升幅度和空间。从年内来看，油价不大可能回到2018年高点水平。