综合看年内棉价难以大涨大跌-第2页

未来一、两年中国处于储备棉去库存末端，库销比会持续下降。从库销比的绝对值水平分析，我们采用2000/2001年度至2009/2010年度收抛储干扰小的阶段来衡量正常年份的库销比水平，根据USDA预测数据测算，这一期间中国棉花库销比均值为40%，综合各个统计口径，2018/2019年度库销比仍高于这一正常水平，说明2018/2019年度中国供给仍充裕，但2019/2020年度的库销比将低于这一水平，在正常库存以下，这对棉价形成支撑。

截至8月底，国内陈棉社会库存总量251.34万吨，9月延期抛储38.86万吨，剩余储备棉库存279万吨，考虑年度进口160万吨，预计2018/2019年度产量600万吨，2018/2019年度的总供应量预计在1329.2万吨。消费按照各机构预测中值900万吨计算，则2018/2019年度末（2019年8月底）期末库存为429万吨，库销比为47.7%，2019/2020年度末库销比降至正常水平之下的概率很大。经过测算，中美贸易摩擦对棉花消费的负面影响从时间周期、量的角度看或低于市场预期，在中美贸易摩擦不对消费形成剧烈负面影响的情况下，我们对中长期棉价走势持谨慎乐观态度。若与中国相关的贸易摩擦范围进一步扩大至欧美日，则负面影响对市场影响或占据主导。

综合看，年内棉价难以大涨大跌，稳健型投资者建议观望，略为激进的投资者可以适度在当前局面下少量布局远期多单。