“5000年来，白银从来没有如此被低估过。”这一句话乍一看有点耸人听闻，但又何尝不是每一个白银小散最近的心声呢。最近1个月以来的白银期货走势只能用“瀑布”来形容，2月底以来，白银一落千丈，从18.929美元附近“自由落体”至11美元上方，跌幅达40.71%。
在“恐惧高峰”，谁来定价白银？
正如上述，对于这场暴跌，目前大部分人都坚信是疲软的经济导致了白银工业需求的暴跌，其他同样有着强烈工业属性的有色金属价格的同步下跌就是最好的佐证。于是乎，不少人纷纷从供需状况，经济前景等角度进行分析银价的底部在哪里。
这种说法看起来有依有据，但是金融世界最迷幻的一点就是，即使你发现了两个资产走势之间的相关关系，你也很难分清究竟谁是因，谁是果。不仅如此，在一个不理智的市场中，金融资产的价格与其现实的成本利润之间的联系并不精密。
换句话说，在一个充斥着恐慌、投机和操纵的市场，那些企图通过白银的生产成本来估算白银摸底点位的人如何能肯定白银衍生品的价格定能回归白银的实用价值本身？或者说如何计算这个回归区间需要多长？
这就是我们接下来要谈及的话题，当市场处于“恐惧高峰”，银价将由哪些因素定义，价格回归价值的说法还有效吗？
正如上述，主流投资者都看到了银价正在经受工业需求下降的影响，(普遍认为白银的工业需求约占总需求的55%，另有三分之一在珠宝业)，但是这些投资者却集体低估了白银作为一种货币金属的“投机”属性，如今白银的暴跌或与其工业属性无关，更多是资本借势做空的结果。
值得注意的是，上述观点并不是否定白银工业需求疲软对银价的打压，而是强调银价的反应幅度远比其实际受到的影响要大得多。下面我们一起看看支撑这一观点的两个论据。
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