节后涨跌变化仍看中国消费

临近中国春节长假，LME3月铜价格飙升，且时间越近，飙升势头越发猛烈。目前LME3月铜已涨至8400美元附近。从内外盘价格走势来看，此轮拉涨力量集中于外盘，国内仅跟随性上涨。春节过后铜价将如何演绎？是持续上涨，还是高位跳水？

中国消费造就节前逼空行情

此番基金逼空发动于中国春节长假前，宏观数据稍有好转，全球对于欧债担忧有所缓和之际，而深层次的原因是老外仍寄希望于春节后中国的购买力。确实中国历年在春节后消费逐步恢复，并加足马力，开工率高位，消费量环比大幅增加。一片如火如荼的景象，是年内消费高峰值。而老外就是瞅准了这个时机，料定中国供应远不及需求量，必须进口，则事先抬高价格，逼中国买货。但是，2012年真得能如此所料吗？！

回顾近几年中国需求季节性的变化，其实旺季不旺、淡季不淡已非常明显。中国在春节后消费是会重启，但环比增速已没有往年那么高了。而且更为重要的是，从中国进口量数据来看，2011年11月、12月中国进口大幅增加，12月未锻造铜及铜材进口更是超过了50万吨。一方面，当时内外盘比价高起，现货进口亏损较小、甚至盈利。另一方面，银行相对放开信用证业务的数量，并且与银行签订年度信用证数量的企业也赶紧用完配额，以保证来年的配额数量，所以在去年年底中国进口量大增。而根据笔者跟踪调研情况来看，这些进口精铜尚未大规模用于生产环节，也就是说目前中国流通货源量不低。这就产生疑问，在前期已大量进口后，今年春节后中国需求进口量还会有老外希望的那么高吗？笔者对于目前高企的铜价怀有担忧之情。

今年春节前市场气氛跟2011年有极相似之处。这个相似不是指方向，而是“过度”两字上。2011年春节前，市场寄希望于中国消费，过度看好，致使到了中国消费旺季时市场推涨力量反而不足。今年前期是市场过度担忧欧债危机，而近期数据相对较好，加上再次寄希望于中国消费，使得近期价格飞涨。近期铜取消仓单大增，但这部分量集中在美洲新奥尔良一地，而从新奥尔良锌库存大增来看，这些取消仓单并非实际消费带动，基金控制行为明确。

节后涨跌变化仍看中国消费

对于节后行情变化，笔者仍持忧虑之情。从过度担忧欧债危机，到看好中国消费，基金逼空价格飞涨，时间跨度较短，这更加显得铜价高位的不稳。假设中国消费如期表现良好，欧债危机解决办法出台，则铜价高位合理，且将继续上涨，破9千美元/吨。但是如果这两个因素未能同时发生，则价格高位极其不稳。而如果中国消费依旧保持良好，但是铜消费却集中在去年年底的进口量和国产铜，新进口量环比增加有限，则老外期望将落空，铜价面临下跌。此外，如果欧债危机市场担忧重启，宏观面的忧虑也是后期有可能引发铜价下挫的又一动因。