沙特释放产量快速回归 油价运行逻辑可能面临阶段性重构

图1：沙特遇袭事件重要小时节点梳理（对应Brent 1911合约小时线）

上周末沙特石油设施遇袭后，我们随即发表了点评文章《沙特遇袭事件点评：短期地缘为王，原油波动加大》，近日原油市场跟随遇袭事件消息面的发酵剧烈波动，随着沙特释放产量快速回归的预期，短线多头资金最坚实的逻辑已经松动，后期市场将逐步对长线基本面进行回归，然而沙特遇袭事件对中东地缘预期、欧佩克减产周期都将产生举足轻重的影响，油价运行逻辑可能面临阶段性重构，我们认为近期市场的关注点将主要集中在以下几方面。

一、沙特产量的预期兑现程度

如我们在点评文章中所述，沙特公布具体产量恢复时间时一定是短期重要的多空转换时点，后期交易的重点将回归到沙特产量恢复的实际情况上来。从沙特发布的消息来看，9月底1100万桶/日的产量应该是一个节点量，预期在9月下旬加大生产对断供量进行弥补，而10月989万桶/日是指10月的平均产量水平。与历史产量进行对比我们可以看出，980万桶/日是沙特本轮减产后近几个月的均值水平，而1100万桶/日对应去年末产量的历史高点。沙特近年来产能稳定在1200万桶/日的水平，如果9月底能顺利产出1100万桶/日，那么产能已经接近完全恢复。

图2：沙特产量走势与官方预期

然而目前正值阿美面临IPO，本次袭击事件本就让市场对沙特的防御以及阿美的供应保障能力产生担忧，在此关键时期沙特完全有动机宣扬自身产量恢复能力。沙特原油库存目前约2亿桶（图3），其出口量近年来平均处于700万桶/日的水平，只要产量缺口不是太大，通过庞大的库存弥补完全有能力支撑其在产量恢复前保证对外供应，这也是接下来最可能演绎的路径。因此单从产量端来看沙特是否能兑现预期还有很多疑虑，但出口的保证应该是可期的，而市场最终的证实或证伪将推迟到后期滞后库存数据的反馈。