11月12日今天原油期货价格最新行情走势：供应过剩担忧 油价维持震荡偏弱

投资逻辑：

上周末在阿布扎比举办的JMMC会议上，沙特表达了较为明确的减产信号，其12月出口将削减50万桶/日，使其出口降至730万桶/日，产量降低至1030万桶/日，阿联酋也表示了将对其产量进行约束，俄罗斯方面也支持沙特减产立场，而根据JMMC委员会的测算，按照当前OPEC产量，明年超供量将达到100-140万桶/日，因此在下个月12月6日的OPEC部长会议上，很有可能达成减产100-150万桶/日的决定。这也印证了我们上个月月报《钢丝上的OPEC》中的观点，OPEC面临着外需需求下滑与伊朗供应下降的双重压力，考虑到近期美国对各国进口伊朗原油的豁免力度较大，数量上在120~170万桶/日(准确数量未知)、时间长达180天，因此伊朗供给下降的空间预计有限，且近期油价持续回调叠加库存持续积累，OPEC有必要再度减产来维护市场平衡，但OPEC当前面临来自美国方面的政治压力，川普政府此前正在考虑“NOPEC”法案来抵制OPEC垄断市场以及控制价格，上周沙特政府让其智库考虑解散OPEC并非空穴来风，川普在推特上对高油价的不满以及哈舒吉案的持续发酵，沙特必须重新考虑其所处位置以及市场策略。

我们认为虽然在OPEC决定减产之后，市场供需总量上的矛盾不会很大，但区域以及油种上的错配依然存在，考虑到OPEC减产以及明年亚太大炼化项目投产，预计东区市场或将明显趋紧，且考虑到恒力、荣盛以及RAPID炼厂加工油种均为中重质酸油，因此我们预计在贸易端上看，OPEC将对亚太地区的原油出口加大力度，从而削减美国、欧洲地区的出口量，此外，我们预计东区剩余的需求缺口将会到西区寻找额外的供应来源，西非、南美以及美国原油都将会是考虑对象，考虑到当前成品油端轻质组分(汽油、石脑油)与重质组分(柴油、燃料油)的价格分化以及未来IMO2020的影响，似乎炼厂最为理想的加工油种是中重质低硫原油，但明年显著增产的油种无疑仍旧是轻质低硫原油，如何应对这种供需两端的品质错配，全球炼厂将面临挑战，轻重油以及高低硫原油的价值也会由于炼厂的应对选择产生新的价值重排。

策略：中性

要点：

原油: 上周内外盘原油延续跌势，SC 原油跌破 500 关口。美国宣布对于伊朗制裁最终结果，并对八个国家与地区暂时豁免。而 OPEC、美国、俄罗斯持续增产使得供给过剩忧虑陡升。EIA 数据显示美国原油产量升至 1160 万桶/日，再创新高。OPEC+联合减产技术委员会认为以目前产油速度来看，2019 年将重新面对供应过剩风险。整体来看，美国对伊政策与预期差距较大，主要产油国产量持续增加，在 OPEC+12 月会议将会对未来油市产生重要影响，短期内油价弱势难改。走势上，SC 原油空单持有，下方关注 470 支撑位，WTI 和 Brent 原油仍然关注 60 与 70 附近关键位置支撑。

原油市场要闻综述

1、 11 月 8 日(周四)，中国海关公布的最新数据显示，10 月中国原油日进口量增至历史新高，受到私营炼厂创纪录的需求以及稳健的利润率所支撑。根据数据，10 月原油进口同比飙升 32%，达到 4080 万吨或 961万桶/日，高于 9 月份的 905 万桶/日，创历史新高。之前创下的日进口规模纪录是 2018 年 4 月触及的 960万桶/日。另外，从整体来看，1-10 月原油进口同比增长 8.1%至 3.7716 亿吨，或 906 万桶/日，料又将创下一个进口最高纪录年。

2、OPEC 秘书长巴尔金都表示减产监督委员会关注 2019 年供需前景，10 月减产执行率达到了 104%。委员会预计 2019 年供应增速将超过需求。同时对技术委员会月报进行了研究，讨论了 2019 年的前景与情境。委员会已指示技术委员会细化 2019 年不同选项对应的情境，并将于 12 月 5 日举行会议。

3、美国 11 月 5 日全面恢复对伊朗单方面制裁，重点针对能源领域。此间，美国官员透露，自今年 5 月总统特朗普宣布美国退出伊朗核协议以来，伊朗损失的石油收入已达数十亿美元。据报道，美国的伊朗事务特别代表胡克称，对伊朗原油的制裁导致市场上的伊朗石油供应减少 100 万桶，单是这点就导致伊朗石油收入减少 20 亿美元。

4、据美国有线电视新闻网(CNN)，美国联邦法院法官签署法令，决定暂停 Keystone XL 石油管道建设项目。据今日美国网称，法院表示，在近一步环境评估出炉前，不会重启该项目。加拿大 TransCanada Corp公司曾申请建造 Keystone XL 项目，将该国阿尔伯塔省生产的重油运送至美国内布拉斯加州斯蒂尔市。该项目总长 1897 公里，总投资 80 亿美元。2017 年 3 月，美国总统特朗普批准该项目，并称赞其可以降低消费燃油价格，创造就业，同时降低美国对进口石油的依

观点：供应过剩现货偏弱，油价维持惯性下行

逻辑：上周油价延续下行。周内三大焦点为中期选举、伊朗制裁、欧佩克产量政策。美国方面，中期选举结果落定。民主党拿下众议院，共和党巩固参议院;基本符合市场预期，美元平稳美股上行。后续关注特朗普政策变化，两党对中国是否达成强硬共识。伊朗方面，美国启动对伊朗金融、能源、航运等行业制裁，暂豁免八个地区180天伊朗原油进口制裁。韩国、日本等国重启进口商议。关注伊朗产量出口是否恢复上行。欧佩克方面，近期油价大幅下行，沙特提议明年或重回产量控制。周六JTC会议称宣布结果为时尚早，关注周日JMMC会议结果。

短期来看，供应端伊朗制裁证伪，欧佩克产量大幅增加。需求端炼厂开工尚未大幅回升，中国采购节奏维持放缓。供应增加需求下降，期现价格暂时维持疲弱。中期来看，供应端维持过剩，但需关注欧佩克重回减产可能;需求端炼厂开工复苏，中国采购重启;金融端美股反弹上行。春节前存在阶段上行可能。长期来看，欧佩克与非欧佩克若达成长期合作协议，根据市场状况弹性调节油价，油价或维持宽幅区间震荡。

策略建议：绝对价格相对月差结构仍有回归空间

风险因素：地缘冲突升级;宏观系统风险

原油如期向下突破70并迎来反弹行情

要点：

1、 原油期货价格: SC：491.4元/桶(-1.12%);WTI:60.77元/桶(+1.52%);BRENT：71.08美元/桶(+1.72%)

2、 行业要闻：

(1) 11月11日周日，路透社援引两位消息人士表示，沙特正在讨论一项有关OPEC+减产至多100万桶/日的提议。谈判目前尚未最终敲定，很大程度上取决于伊朗原油出口减少的数量。其中一位知情人士透露，现在已经进行了大体上的讨论。但问题在于市场需要OPEC+减产多少。不过，在会议开始之前，OPEC最大产油国沙特能源部长Khalid Al-Falih却直言，现在讨论减产还为时过早。另外一家媒体援引熟悉OPEC决定的与会代表们称，产油国正在考虑一系列减产措施，其中包括每天减产100万桶。代表OPEC+的一个技术委员会周六预计，若全球石油产量以目前的速度增长，那么到2019年，市场又会重新迎来原油供给盈余。与会代表称，至少有三个属于联合部长级监督委员会(Joint Ministerial Monitoring Committee)成员的国家认为，有必要讨论2019年减产的可能性。

(2) 中国海关总署的数据显示，10月原油进口同比飙升32%，达到4080万吨或961万桶/日。之前创下的日进口规模纪录是2018年4月触及的960万桶/日。中国1-10月原油进口同比增长8.1%至3.7716亿吨，或906万桶/日，料将创下又一个进口最高纪录年。

(3) OPEC据悉将考虑于明年减产，政策恐再度出现180度转变;

① 最近几年对欧佩克来说或许是有史以来最令人头疼的年份，从减产到增产忙个不迭。现在该组织据悉又将讨论再一次改弦易辙了;有代表指出，该集团的部长们本周末在阿布扎比会面时，将讨论明年下调石油产量的可能性。这一举措将标志着六个月的增产措施戛然而止;该集团希望回应的是令人担忧的前景：尽管美国对伊朗实施的制裁令国际市场的原油供应量大幅下降，但美国页岩油供应量近期重新飙升，可能在2019年导致市场再度出现供大于求;代表们表示，部分成员国对库存的上升感到担心。因讨论未公开，这些代表要求匿名;油价已经反映了这一前景。1月交割的布伦特原油从10月初触及的四年高点下跌了大约17%。OPEC及其盟友也表达了担忧的情绪，上月暗示可能需要下调接近记录高点的石油产量

(4) 机构：预计全球石油供应充足可抵消对伊朗制裁影响;① 阿布扎比投资局(ADIA)研究部负责人称，由于全球石油供应充裕，美国对伊朗制裁不大可能影响石油市场，但潜在的投资紧缩可能会打击伊朗产能，ADIA和花旗的分析师表示，沙特阿拉伯、俄罗斯、美国等大型产油国有足够产能确保全球供应;② ADIA全球研究主管在阿布扎比举行的金融会议间隙表示，不能排除油价上涨的可能，但从根本上而言全球石油供应过多，并且这种局面长期内将持续;③ 花旗董事总经理、大宗商品研究全球主管Ed Morse称，市场机制已经表明，全球有足够的过剩产能，能够弥补伊朗石油供应减少的规模，美国、加拿大、巴西和中东国家的石油产量很高。

(5) 机构调查：OPEC10月份海运原油出口量骤降至略高于2400万桶/日;产量较9月下降85万桶/日，伊朗、阿联酋、委内瑞拉和安哥拉的产量大幅下降;沙特阿拉伯、科威特、利比亚和伊拉克的出口增长抵消了部分下降;中东的出口量仅环比减少了9万桶/日，尽管各国之间的出口量构成发生了显著变化;上月伊朗原油产量继续下滑，10月平均产量为135万桶/日，9月为167万桶/日，下降了31万桶/日;沙特产量平均为725万桶/日，为6月份以来的最高水平;伊拉克和科威特的出口也分别增加了11万桶/日和19万桶/日，至394万桶/日和210万桶/日;阿联酋原油出口的大幅下降，推动中东原油供应量较一个月前有所下降;安哥拉的原油出口量估计为122万桶/日，为至少自2015年1月以来的最低水平;但利比亚产量为98万桶/日，创多年新高。

小结：

10月伊朗减产速度慢于其他国家增产速度导致了阶段性的错配，伊朗减产以及出口下降的节奏有所后移，但仍可能在年底或者明年一季度前出口下降至100万桶/日以下。中期选举之后，伊朗减产有望加快。11月之后，欧美炼厂将从检修中复工，但全球原油需求增速进一步放缓将是大概率事件，发达地区来看， 除了美国消费尚可之外，欧洲、日本消费延续二季度负增长，韩国消费由正转负。发展中地区来看，中国、印度消费消费增速回落。1-9月中国进口增速5.9%(2017年我国进口增速10.1%)。

近半年来，全球原油库存一直在从原油端向成品端转移，造成目前原油库存下降，成品油库存累积，整体石油库存上行的局面，而美国原油中期累库拐点可能已经出现，商业原油库存连续7周增加。

原油跨期价差走弱。WTI和Brent前端Contango结构显示需求偏弱，两者价差扩大至10.3。近日阿曼原油与迪拜掉期价差大幅回落，显示亚洲原油需求拉动作用下降，东区实货市场偏紧有所缓和。

2019年年Call on OPEC即对OPEC原油的需求明显低于今年，明年需求约3200至3250 万桶/日左右，目前OPEC产量3330万桶/日，一季度原油需求将进入季节性低点，沙特与俄罗斯正在考虑12月OPEC会议讨论再次联合减产。美国11月Sunrise管道投产以及WTG管道复产之后，库欣库存原油流入量增加，导致持续7周累库存，但考虑到近期加拿大生产商开始减产叠加 PADD2 炼厂复产，其累库速度或将放缓，但仍压制WTI 近端月差。

随着明年美国产区管道瓶颈缓解后增产预期增强，在全球经济放缓和高油价引发需求担忧背景下，原油大幅回落，但防止油价过低仍符合产油国利益，仍需警惕产油国是否会为提振油价而出现政策反复。

正如我们上周五早报预期，原油在周五夜盘跌破70，周一早盘，做空实现预期方获利了结带来了反弹行情，截止发稿已反弹至71关口或1.62%，短期反弹行情或延续，有望反弹至73附近。

整数点关口未破，减产期待下原油可试短多油价出现 10 连跌，跌出了历史上的最长跌幅，大部分市场观点认为从技术面看，油价已转入熊市，但技术面的图形观点并未考虑“白天鹅”因素，影响原油的因素众多，这也意味着原油基本面上的突发事件或超预期事件发生的概率较大，例如油价持续下跌损害 OPEC+成员国利益后沙特俄罗斯再度开始商讨的减产事宜，而沙特阿美仍待上市，其估值问题在当下将成为沙特最大的烦恼，因此，其再度恢复成为了 OPEC+的 swing producer，并开始减少了下月的原油出口，当前油价运行的主要逻辑在于对于减产协议再度启动的期待，与此同时，关注美国原油库存的变化，若累库持续，这或将成为油价反弹的上方重要阻力，关 注 OPEC+ 对 减 产 释 放 出 的 信 号 ， 关 注 特 朗 普 对Khashoggi 记者案相关的制裁，激进者前多继续持有，稳健者短多介入。中期选举落地，未来分裂的美国国会将导致更大的政局动荡，且特朗普各类政策被限制的可能性在加大，美元上方压力隐现，黄金的避险配置价值仍存，逢回调继续加仓。单边策略建议：合约：SC1812;入场价：491.4;动态：新增;合约：AU1812;入场价 267.8;动态：持有;组合策略建议：合约：空 WTI1812/多 Brent1812;入场价：71.98/80.89;动态：持有;合约：空 WTI1812/ 多 SC1812;入场价：71.98/552;动态：持有。(以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。)

原油：供应过剩担忧 油价维持震荡偏弱

上周五国内原油价格继续震荡下跌。美国原油库存连续七周增长，产量增加到历史最高水平。美国能源信息署数据显示，截止2018年11月2日当周，美国原油库存量4.31787亿桶，比前一周增长578万桶。美国原油增长迅速超过了原先预期。美国对伊朗石油出口进行制裁已经实施，但是伊朗原油出口量未必继续下降。技术面，SC1812合约后市或维持偏弱格局。操作建议：维持偏空思路操作。

隔夜消息：

1、 媒体：沙特正讨论OPEC+至多减产100万桶/日的提议;

2、 俄罗斯能源部长诺瓦克：市场对俄罗斯原油的需求相当稳定，签署的合同普遍是长期合同。俄罗斯目前预计12月原油产量与11月基本相当。

3、 OPEC秘书长巴尔金都：减产监督委员会关注2019年供需前景。10月减产执行率达到了104%。

4、 阿曼石油部长：减产监督委员会认为12月存在供应过剩的风险，将做出12月调整产量的建议。12月会上将决定应对供应过剩的具体方案。

5、 沙特希望在下月举行维也纳会议上达成共识以便决定行动。

策略建议：

周日，OPEC+部长级会议在阿布扎比召开，本次会并没有决定具体的产量计划，但会议上讨论了减产100万桶/日的可能性，部分成员国认为目前原油市场存在库存上升供应过剩的风险，但具体的产量计划决定仍需等待12月的会议。今日早盘，外盘原油跳空高开，布伦特涨约1.6%，下方关注68美元附近做多机会。