11.5今日原油期货价格走势：关注伊朗制裁豁免细节 利空集中释放

观点概述：原油继续下跌空间有限，沥青期货震荡调整。

驱动力：上周五国际油价继续下跌，盘面跌势已成惯性，伊朗制裁暂时得到缓解，八个国家获得豁免权。不过，从美国表态来看，后期伊朗供应还是存在下降的风险，并且在盘面不断抛售、重心下移的同时也看到一些向上的因素，比如美元指数见顶，全球浮仓库存持续下降等。从盘面来看，Brent下方将在70美元获得重要支撑，投资者可以尝试在70美元左右布局做多，不过，仓位不宜过重，因为当前盘面杀跌氛围较重，盘面很容易出现短暂的恐慌式下跌。此外，短期随着美元见顶，加上中美关系缓和，前期人民币贬值有望修复一部分，在此基础上可以考虑买外空内的策略。

沥青市场，目前北方市场需求持续减弱，部分炼厂价格下调，后期部分价格仍有调整的可能。南方市场需求整体变化不大，炼厂出货较平淡，部分炼厂库存上涨，现货价格有继续松动的可能，此外，近期原油持续下跌，可以继续短线做空。不过，鉴于国际油价下跌空间可能有限，沥青期货盘面贴水，这将限制未来沥青期货的下跌空间，中长线依然等待反弹之后的空。

上周美国国务卿蓬佩奥称将有8个"司法管辖区"(jurisdictions)将获得豁免，在这一消息的刺激之下油价继续下行寻底，目前诸多细节仍待本周公布，目前可以确定的是：1.豁免的名单中包括印度和韩国，另外用司法管辖区这一名字意味着其中也可能包含台湾，欧盟不会作为整体而被豁免，但欧盟各国家仍有单独豁免的可能;2.制裁结束前，石油货款收入必须保留在托管账户中;3.豁免的时间不会太长，蓬佩奥的描述为"数周"，为各盟友提供一定的缓冲期，但最终目的仍是为了将伊朗石油出口降至零;4.与SWIFT银行系统有关的制裁将依然存在，但没有达到之前预期的那么严格。目前来看，市场更加关注的是美国具体的豁免数量以及豁免的时间期限，值得注意的是蓬佩奥提到"两个司法管辖区将完全终止进口作为其协议的一部分"，但不确定其他6个是否会采用同样的协议。总体来看，美国的这次豁免更像是美国中期选举之前的缓兵之计，一方面是达到抑制高油价的目的，另一方面为沙特以及其他产油国的增产争取时间，这意味着本轮豁免不会像上一轮伊朗制裁一样，奥巴马政府给出了长达6到12个月的豁免期，伊朗的出口依然将会逐步下降，但下降的幅度与时间将取决于美国豁免的具体细节。

从上个月伊朗的船期数据上看，彭博统计的10月装船量为176万桶/日，比9月的172万桶/日还有所增加，其中日本与西班牙进口量降至零，但中国进口量从53万桶/日增加至74万桶/日，不过考虑到10~11月有将近2000万桶的伊朗原油进入大连保税油库囤油，因此这74万桶/日中的20~30万桶/日并不是真实的伊朗出口量，剔除掉这部分之后，真实的伊朗出口量可能在150万桶/日附近，此外伊朗的石油浮仓数量(在海上定点漂浮超过7天，包含原油与凝析油)在600万桶，信号消失的船只容量在1200万桶，此外值得注意的是10月伊朗产量几乎与9月持平在340万桶/日，而沙特与利比亚分别增产15万桶/日导致OPEC总产量增加40万桶/日至3330万桶/日，因此从产量上看，伊朗减产速度慢于其他国家增产速度导致了阶段性的错配，考虑到美国近期的豁免情况，伊朗减产以及出口下降的节奏有所后移，但仍可能在年底或者明年一季度前出口下降至100万桶/日以下。

观点：制裁即将兑现，利空集中释放

逻辑：上周油价大幅下行。供应端，伊朗制裁临近，各产油国全力增产。欧佩克十月产量环比增加约40万桶/日，俄罗斯增至1141万桶/日创新高，美国八月产量 1135 万桶/日，成为同期最大产油国。伊朗十月出口持稳，降幅低于预期。需求端，美国炼厂检修高峰逐渐结束，后续需求或将改善;中国炼厂集中采购结束，短期需求放缓。

地缘方面，中期选举临近，特朗普采取行动安抚国外阻力。据称已经豁免包括中国、印度、日本、韩国等在内的八个国家伊朗原油进口制裁。11月1日致电，表示进行了愉快沟通;但数小时后即宣布对中国中国半导体制造企业提出刑事及民事诉讼，禁止美国向其出口部件产品，称其为不可接受行为。

期货方面，周内增产数据发布以及豁免制裁消息施压油价大幅回落。金融角度，美股暂时企稳，美油总持仓及非商业净多持仓继续回落。供需角度，现货暂时维持疲弱，年底前美国需求回升或使原油去库进度放缓。本周重点关注伊朗制裁落地与中期选举结果。若共和党胜出，特朗普近期为选举做出软化姿态能否落实存疑，就目前信用表现不排除回归极度鹰派作风可能。若民主党胜出，特朗普政策执行难度增大，伊朗制裁及贸易战或迎实质缓和可能。