7.30今日原油价格行情走势：原油继续反弹乏力短期或区间震荡

关注市场过剩的消化路径

7月中下旬，Brent、Dubai原油先后转为近月贴水结构，近期非美市场基本面出现了过剩的压力，我们认为最近市场交易的主要矛盾其一是非美市场的原油需求面临压力，中国地方炼厂6~7月集中检修，原油采购力度持续放缓，其二是美国维持高出口量，且受到中美贸易战升级影响，对欧洲的出口力度有所加大，为了应对伊朗潜在的出口下降，沙特为主的GCC OPEC国家在6月份也大幅提高了出口量，叠加利比亚港口重启的压力，首先冲击了大西洋盆地的轻质油市场，ARA原油库存大幅增加，5月底Forties等北海原油实货对Dated Brent开始转为贴水，期纸货市场反应相对滞后，7月份开始Brent月差与Brent-Dubai EFS才开始大幅回落，7月下旬随着东西区套利窗口开启，中国与韩国等亚太国家开始采购北海、地中海、西非等套利原油船货，由于区域外的需求增加，ARA原油库存开始下降，西区相关油种的升贴水得到修复。然而，西区套利船货的流入对东区原油带来了压力，7月底Dubai月差Swap M2-M3转为贴水，现货市场也感受到了切实的压力，9月装船货仍有大量待售，Murban原油现货对OSP的升水转为贴水，ESPO原油对Dubai升水也降至低位，非美地区原油实货市场过剩的压力从西区转移至东区，其背后的核心矛盾是非美市场供给过剩的背景下，中国为主的亚太国家原油采购重心的转移。

往后看，我们认为有三条路径可以缓解当前的东区市场过剩，其一是美国原油出口量下降，其二是OPEC原油出口量下降，其三是中国原油进口需求回升。第一点来看，目前WTI与Brent、Dubai价差已经大幅收窄，参考一季度类似的价差水平，出口回落至150~200万桶/日以下是相对合理的，因此，持续观察EIA周度的原油出口数据;第二点上看，OPEC中的伊朗与委瑞内拉原油出口量预计会继续下降，但幅度仍不确定，而沙特方面，彭博7月16号消息表表示沙特8月份对亚洲买家提供超出了月度供应合同之外的原油，且品质为超轻质原油，但沙特官方又予以否认，称其7、8月份的出口量将与6月份相当，我们认为这一矛盾的背后，我们认为不能排除在中美贸易战的环境下，沙特意图填补伊朗和美国的出口市场份额，后期仍需要留意沙特的原油出口量。第三是中国的原油进口是否回暖，一方面取决于地炼开工率的恢复情况，此外关注民营大炼化项目的采购进度，另一方面，还要看战储和商储的采购力度。

观点 ： 地缘冲突发酵，市场结构分化

逻辑：上周油价小幅上行。地缘局势演变。美俄举行双边会晤，美中贸易战全面开启。美国威胁伊朗媒体报道已做好准备轰炸其核设施;伊朗威胁美国若出口停止将关闭霍尔木兹海峡。美国要求沙特全力增产，沙特表示不会过度供应市场。沙特两艘油轮在也门被胡赛武装袭击，宣布暂停通过曼德海峡运输原油。挪威工人罢工，影响 Forties 产量 7 万桶/日。

市场结构分化。Brent 市场随单边价格反弹，期货近次月差坍塌，带动前期上行的 CFD 同步向下;DFL 亦持续下行。WTI 虽近月端维持 backwardation 结构，但月差亦跟随下行。WTIMidland 及 WCS 对 WTI cushing 贴水加深。WTI 与 Brent 基金净多持仓降至 2016 年以来最低位。

期货方面，预期支撑单边向上，现实施压月差向下;单边月差走势有待回归。目前利多来自地缘冲突升级、沙特增产或不及预期、挪威工人罢工及北海季节检修、成品需求旺季;利空来自月差基差持仓压力、伊朗制裁前加大出口、贸易战对需求抑制、中国进口放缓。若无更多地缘事件刺激，本轮反弹上行过后存在回落可能。需关注美国与伊朗、沙特、中国、俄罗斯事件进展。

策略建议：1.绝对价格：本轮预期支撑上行，短期 Brent 关注 75美元压力，若无法顺利突破，存在再度回落可能。2. 跨区价差：夏季库欣去库推动 WTI 相对较强;秋季检修高峰库欣累库后存在走弱可能。3. 跨品种价差：关注夏季汽油需求旺季带动汽柴价差继续走强空间。4. 内外盘价差：关注人民币贬值、EFS 收窄、及首月交割窗口临近带动的 SC/Brent 比价阶段性上行空间。

风险因素：上行风险:地缘冲突升级;下行风险:金融系统风险。

EIA显示原油和汽油库存均下降，同时产量持平，数据利好继续支撑油价，建议原油多单持有，海运景气度仍偏好，燃料油多单继续持有

原油继续反弹乏力，短期或区间震荡

要点：

1、 原油期货价格: SC:508.1元/桶(+1.36%);WTI:69.04元/桶(-0.82%);BRENT：74.84美元/桶(-0.22%)

2、 价差结构：WTI1-2价差：1美元/桶(-0.7)，Brent1-2价差：-0.18美元/桶(+0.03)，Brent-WTI价差:5.8美元/桶，MEH-WTI: 2.7美元/桶，WTI-Midland:16.5美元/桶。

3、 行业要闻：

(1)美国7月20日当周EIA原油库存 -614.7万桶，至2015年2月份以来新低，预期 -300万桶，前值 +583.6万桶。美国7月20日当周EIA库欣地区原油库存 -112.7万桶，前值 -86万桶。美国7月20日当周EIA汽油库存 -232.8万桶，预期 -109.2万桶，前值 -316.5万桶。美国7月20日当周EIA精炼油库存 -10.1万桶，预期 +55万桶，前值 -37.1万桶。美国7月20日当周EIA精炼厂设备利用率 -0.5%，预期 +1%，前值 -2.4%。

(2)截至7月24日当周，纽约商业交易所(NYMEX)原油多头减仓76061张或3.26%，至2254736张;空头减仓74805张或3.16%，至2295921张。总持仓为2361062张，较上一周减少79424张或3.25%，总交易者数为381家.

小结：

目前布伦特前端已经转为了contango结构，并且远期曲线正在逐步都在转向，目前WTI还受到低库存支持仍是back结构，但曲线正变得扁平化，WTI1-2行价差逐步缩小。

美国内陆产量继续抬升至1100万桶/日，但是遇到了管道输出瓶颈，内陆开始累库存，但是库欣却继续降低库存，导致内陆产地贴水拉大，WTI-Midland价差创新高16.75美元/桶，消费地的升水却大幅度回落，MEH-WTI价差从5月底的9美元回落至2.7美元，库欣库存降至近两年新低2373万桶。

从2018年Q4季度开始，管道问题将逐步的缓解，到2019 年中旬新增管输运能累积约为125 万桶/天，再加上目前的管输运能310 万桶/天，运输能力将达到475 万桶/天。目前库存处在低位，而一旦出现库存也不再进一步下降的话，那么随着管道外运，如果需求并没有大幅度增长的话，那么库存可能重新开始累积;

我们认为，近期原油没有继续向上的较强基本面推动，在上周五提示SC在前高附近多单离场，预计短期原油或区间震荡。

情绪面或存上行驱动，原油前多继续持有

美欧上周国际油价整体收涨，WTI 弱于 BRENT，沙特关闭红海航线、美原油与汽油库存再度下滑、美国伊朗对峙隐隐有升级之势等多因素推升油价，而周末意外增加的美国原油钻机数则令油价出现回落;

展望本周，道达尔近海钻井平台再度的罢工与美伊紧张局势的升级担忧或成为油价的下方支撑，但同时，随着库欣至湾区的价差套利空间消失的滞后影响体现、美油出口的下降以及 PADD2 地区检修的增加，美油库存或出现累积，同时特朗普因中期选举对于低油价的诉求均将施压美国油价，反观 Brent，罢工、美伊局势引发的情绪面利多对于 Brent 的提振更为显著，并且沙特关闭红海航线，且其也承诺 8 月将不会生产超过市场需求的原油，均有望令Brent 持续强于 WTI，因此，在市场情绪面利多的前提下，谨慎持有前多的同时，前期多价差组合继续持有。黄金持续于低位震荡，近期全球的局势变幻未能提振其分毫，美元的高位压制成为金价上方的主要阻力，而本周美联储议息会议来袭，预期表态偏鹰、经济持续强劲的前提下，美元难以显著下滑，金价的上方压力仍存，前空可继续持有。

单边策略建议：合约：AU1812;方向：空;动态：持有;入场价：271.9;合约：SC1809;方向：多;动态：持有;入场价：498.1;

组合策略建议：合约：多 Brent1809/空 WTI1809;入场价：75.06/69.55。

近几日，地缘政治风险隐现，国际油价显著回升，已经连续几天保持上涨。墨西哥、俄罗斯关于增产的消息以及美国石油钻井数再度增加，引起了市场对原油供应上升的忧虑。上周五，美油期货收跌0.72%，报69.04美元/桶，周线上涨1.32%;布油期货收跌0.56%，报74.92美元/桶，周线上涨2.63%。截至7月24日当周，对冲基金的WTI原油净多头头寸下降了2.4%至392147手合约。当前油市处于OPEC增产与预期伊朗制裁的博弈中，方向性驱动不强，大概率延续震荡行情。

隔夜消息：

1、 据悉，特朗普政府努力推动与海湾地区六个阿拉伯国家、埃及、以及约旦结盟，以期在中东地区打造一个新的、类似于北约(NATO)的安全和政治联盟。在一定程度上，美国政府这一所谓的中东战略联盟(MESA)举动是为了对抗伊朗。

2、 墨西哥候任总统Lopez Obrador：新政府将把石油产量从190万桶/日提升至250万桶/日。将寻求整改墨西哥的六个炼油厂，以便在两年之内实现全产能运转。

3、 美国油服贝克休斯：美国7月27日当周石油钻井数增加3台，至861台。

4、 CFTC能源持仓周报：至7月24日当周，投机者所持NYMEX WTI原油期货和期权净多头头寸减少9,543手合约，至392,147手合约，创四周新低。洲际交易所(ICE)持仓周报：至7月24日当周，投机者所持布伦特原油净多头头寸增加14,395手合约，至367,640手合约，脱离最近11个月最低位。

投资策略：

上一交易日，消息称墨西哥政府将提高原油产量至250万桶/日，此外美国活跃钻井数再度增加，油价冲高回落，布伦特高点录得75.39美元，上方关注75.5-76.5美元附近压力，下方支撑70美元附近。策略上，日内短线避免追高，继续等待回落至前述支撑位后的做多机会。

科威特新闻社称，近日胡赛武装在曼德海峡的袭击事件对科威特石油出口影响有限。

墨西哥候任总统周六称，将把原油产量从当前的190万桶/日提高至250万桶/日。墨西哥国家石油公司6月原油产量为185万桶/日，5月为187万桶/日;6月原油出口量为111万桶/日，5月为122万桶/日。

美国油服公司贝克休斯公布，截至7月27日当周，美国石油钻井数增加3座至861座，为三周来首次录得增加。

美国二季度GDP年化季率环比初值增长4.1%，预期增长4.2%，前值增长2%修正为增长2.2%。二季度核心个人消费支出(PCE)年化季率环比初值增长2%，预期增长2.2%。

美股，尤其是部分科技股周五大跌，纳斯达克跌幅1.46%。股市大跌反应市场信心不足，从而影响原油需求预期。

观点：原油经过近两周反弹，目前位置处于市场心理压力位，利空消息逐渐累计，预计短期将迎来调整，但整体市场仍是供需平衡的大背景，调整幅度不会很大，后市称区间震荡概率较高，前低附近有支撑。