原油市场多空交织 油价或维持振荡走势

如今的国际原油市场，其供需格局可谓是一天一个变数。从上月底开始，全球多个产油国供应短缺风险频发，加上伊朗受美国制裁，市场担忧其出口受限，全球原油供给偏紧，油价大涨，并维持高位振荡。

7月11日，受利比亚油田复产的影响，原油供应紧张格局有所缓和，叠加中美贸易摩擦引发市场对原油需求受抑制的担忧，油价大幅下滑，几乎回吐了6月底以来的涨幅。

贸易摩擦利空油价，BRENT-WTI价差或扩大

美国于7月6日起对818个类别、价值340亿美元的中国商品加征25%的进口关税。作为反击，中国同日对同等规模的美国产品加征25%的进口关税。值得注意的是，原油首次出现在了中方的加税清单之中。

贸易摩擦对油价的影响主要体现在两个方面：一是或拖累全球宏观经济的增长，从而使原油需求受到抑制，进而打压油价；二是中国将减少从美国的原油进口，进而寻求从中东和西非增加进口以弥补缺口，利空WTI原油期货价格，导致BRENT-WTI价差扩大。

2017年，中国从美国进口原油数量大幅增加，一跃成为美国第二大原油出口国，占其原油出口量的20%，但中国自美国进口原油的数量仅占中国原油总进口量的3.5%左右，因此贸易摩擦对美国原油出口影响较大，对中国原油进口的影响相对较小。在关税的影响下，中国或减少从美国的原油进口，美国将不得不寻求增加向欧洲和东亚的出口，利空WTI原油期货，导致BRENT-WTI价差再度走阔。

闲置产能有限，供给端趋紧

近期，多个主要产油国供应短缺风险频发，全球原油供给偏紧。伊朗受美国制裁原油供给下滑；委内瑞拉和利比亚受国内局势影响原油供给下滑；加拿大油田停产；挪威石油工人罢工导致其原油产量短期内减少，引发市场对供给的担忧。

但值得注意的是利比亚、加拿大和挪威局势对原油供给端的影响短期内或消除，但伊朗和委内瑞拉原油供给端的下滑短期难以好转。如伊朗方面，受美国限制其原油出口的影响，原油供给将下滑，IEA的7月月报预计，可能减少超过120万桶/日。中长期来看，除中国外伊朗主要原油出口国在美国的压力下或逐步退出与伊朗的原油贸易。