7月2日原油价格行情分析：沙特应美国要求增产油价存回落风险

不必过度担忧供给中断带来的影响

近期原油市场意外断供事件频发，继6月底加拿大Syncrude油砂升级装置停产之后，上周四利比亚方面又宣布东部三个港口Zueitina、Hariga和Brega暂停原油装载，影响近40万桶/日的原油出口量，叠加此前Es Sider、Ras Lanuf西部两大港口的储罐损毁，利比亚原油供应从此前的100万桶/日下降至不足40万桶/日，不过我们认为三个东部港口的关闭主要原因是哈夫塔尔用来和国际社会谈判的筹码，以寻求更换利比亚中央银行行长，从而更好的管理其石油收入，其关闭的时间不会像Es Sider、Ras Lanuf一样持续数月，但至少短期对利比亚出口量存在较大的压制。目前原油市场的断供情况，短期来看，有加拿大、利比亚和即将到来的北海油田检修，中长期来看，伊朗、委瑞内拉、安哥拉等国仍然存在中期以上的供应下滑风险，叠加上周美国表示要求其盟国将伊朗原油进口降至零的表态，市场有观点认为原油市场供给短缺油价看涨，但事实情况如何，上周布伦特首次行月差以及首六行月差表现并不强劲，反而是1-12月月差出现小幅上涨，加上DFL、CFD等价差再创新低，市场反应出实货并不紧缺，反而更加担心中长期的供应风险的预期，主要是上周美国对伊朗更加鹰派的表态。之所以目前市场未发生实际的供给短缺，主要是因为6月份OPEC总出口量大幅增加，根据Kpler发布的数据，6月份OPEC原油出口量环比增加143万桶/日，其中沙特和阿联酋分别大幅增加54.3万桶/日与52.6万桶/日，抵消了伊朗和利比亚出口下滑(23.7万桶/日、21.5万桶/日)。需要注意的是，由于夏季直烧发电带来的额外需求，沙特6月国内的原油消费量也会环比至少增加30万桶/日，也就意味着要么沙特6月份增产了至少80万桶/日以上，要么动用了额外的原油库存来增加出口，或者两者兼而有之，这也显示沙特其实在OPEC开会之前就有意增加出口，我们认为目前担心剩余产能的问题可能为时过早，目前沙特除了200万桶/日以上的剩余产能，还有2.3亿桶的原油库存储备作为子弹，加上阿联酋、科威特等GCC OPEC盟友，目前仍有能力应对近期市场的供应短缺，此外，美国方面也可以通过释放战略储备的方式来配合沙特来打压油价，而至于伊朗，我们认为实际出口的下降不会非常顺利，一方面中国可能增加伊朗原油进口，从而抵消其他国家进口下降，另一方面，伊朗也可能通过和俄罗斯进行石油换商品等方式进行变相出口，因此具体的情况还需要根据伊朗和各个进口国的应对情况边走边看，这不会立马导致伊朗原油出口量减少100万桶/日以上，我们认为当前部分市场观点可能高估了供给短缺的影响以及低估了沙特与美国等应对供给短缺的能力。

观点： 地缘风波供应中断频发，关注美国能否力压油价

逻辑：上周地缘事件频发，多起供应中断叠加，推升油价上行。利比亚方面，6 月 14 日武装交火导致 Es Sider 和 Ras Lanuf 港口进入不可抗力状态，受影响产量约 40 万桶/日。东部武装将领Haftar 上周宣布所有油田港口移交西部对手控制的国家石油公司，其余三港也进入不可抗力状态，或致 80 万桶/日供应中断。12 月总统选举前，利比亚局势动荡风险仍较高。尼日利亚方面，5 月 17 日出口能力约 24 万桶/日的 Bonny Light 港口因偷油导致管道故障，宣布进入不可抗力状态，预计于 7 月 4 日恢复运营。加拿大方面，6 月 20 日产能 35 万桶/日的油砂加工装置因变压器爆炸关停，预计 7 月 26 日恢复运行。合计中断 140 万桶/日。

美国方面，一方面，特朗普要求中印日韩亚洲国家停止进口伊朗油。日韩回应将逐渐停止进口;印度未明确表调，可以考虑替代;中国表示在国际法框架内维持正常经贸往来。若制裁完全落实，伊朗产量存在 100 万桶/日下行空间。另一方面，特朗普致电沙特国王要求最大化增产 200 万桶/日，并称对方已同意。伊朗强烈反对，声称若沙特接受建议就意味着退出欧佩克组织。美国国内产量放缓迹象显现。钻井平台数量连续两周减少 4 座;原油产量两周维持零增长。原油库存周内大降 990 万桶/日。

期货方面，目前已进入政治博弈行情。特朗普左手制裁伊朗推升油价，右手要求沙特增产打压油价。部分同盟国口头响应，但实际增减数量仍需由市场决定。此外目前已实质发生的利比亚尼日利亚加拿大委内瑞拉的供应中断，均属国内自发或非特朗普可控。短期供需推动向上，后期走势将再度测试特朗普对油价的影响力。本周关注周一发布的六月产量出口数据，利比亚减产与沙特增产的互抵程度;周三因独立日假期推迟至周四发布的 EIA周度数据，是否维持大幅去库及产量增幅受抑;周五即将落实的中美贸易战是否会影响宏观金融市场，打压油市乐观影响。

策略建议：1.绝对价格：短期实质供应中断推升油价，特朗普及贸易战或可压制上涨空间，但大幅下跌动力或暂不足。中期关注供需缺口推动去库带动回调做多机会，长期关注增产到位及需求走弱后季节低位。2. 跨区价差：美油增速放缓，库欣维持去库，炼厂开工上行，短期价差或仍存收窄空间。中期在产区物流瓶颈解决前，价差中枢或回归高位。3. 跨品种价差：前期持续走弱的汽柴价差拐点已现，关注夏季汽油需求旺季带动继续走强空间。4. 内外盘价差：关注人民币贬值及首月交割窗口临近带动的SC/Brent 比价阶段性上行空间。

风险因素：上行风险:地缘冲突升级;下行风险:金融系统风险。

供给忧虑持续加深 INE原油再创新高

上周 INE 原油主力 SC1809 合约大幅上涨，突破 500 元/桶大关，创上市以来新高。OPEC 宣布增产后各国具体的分配方案仍未公布，而特朗普在社交媒体宣称沙特已经同意增产 200 万桶/日，但市场反应平淡。同时由于美国对伊朗逐步加深制裁以及委内瑞拉产量持续下跌，以目前增产幅度难以有效弥补供应缺口。短期来看，美国原油库存的大幅下降以及对于供应缺口的忧虑依旧会支撑油价，在 OPEC 具体增产分配出台前油价暂维持偏强运行。

美国对伊朗的制裁声明再次引发市场对供应短缺的炒作，按照目前OPEC剩余产能285万桶/日，确实无法弥补损失量;从另一方面看，高油价势必面临更高的产出，且OPEC产能也是处于动态变化，6月份沙特产量增长或已达到100万桶，对于OPEC其他产油国形成刺激，7月份产量不宜乐观，因此，对于伊朗产量的下滑担忧大概率将能在11月前得到补充。当前市场炒作的另一焦点为需求，终端需求目前已至顶峰，对需求有支撑，原油库存迎来下降，去库状态预计能延续至8月份，对WTI形成利好。接下来重点关注6月份产量，或超出市场预期，短期油价涨幅过快，建议原油多单可逢高离场，买WTI空Brent，买SC空Brent可滚动持有

OPEC第174届大会在6月22日正式召开，产量会议将于今日公布结果，这将是近年来最有可能增产的一次会议。各国石油部长今日将讨论增加产量100万桶/日，这是主要提案。其他提案还包括每日增产150万桶和180万桶。市场认为，如果OPEC决定将日产量增加超过60万桶，油价会大幅崩跌。但值得注意的是，上调产量上限未必会带来相应的产量增加，因多个产油国无法提高产量。短期市场消息面或令油价大幅波动，不排除油价短期有继续崩跌的可能，建议投资者早年且等待观望，长期策略依旧坚持看多，我们认为下半年Brent油价重心80美元/桶附近。

特朗普要求沙特大幅增产，原油早盘开盘下跌

要点：

1、 原油期货价格: SC:505.2元/桶(+2.12%);WTI:74.29元/桶(+1.09%);BRENT：79.12美元/桶(+2.12%)。

2、 行业要闻：

(1)美国6月22日当周EIA原油库存 -989.1万桶，创2016年9月份以来最大单周降幅，预期 -300万桶，前值 -591.4万桶。美国6月22日当周EIA库欣地区原油库存 -271.3万桶，前值 -129.6万桶。美国6月22日当周EIA汽油库存 +115.6万桶，预期 +125万桶，前值 +327.7万桶。美国6月22日当周EIA精炼油库存 +1.5万桶，预期 +160万桶，前值 +271.5万桶。美国6月22日当周EIA精炼厂设备利用率 +0.8%，至2001年以来单周新高，预期 +0.1%，前值 +1%。美国6月22日当周EIA原油出口增至300万桶/日，创单周出口历史新高。美国6月22日当周EIA炼厂原油净输入水平创单周历史新高。

(2)据悉，沙特国家石油公司沙特阿美计划下个月将产量提高至约1080万桶/日，这一数字将超过2016年11月创下的1072万桶/日的历史最高纪录。不过投资者对OPEC增产计划依然表示担忧。该组织上周五同意增产约100万桶/日，其中OPEC成员国将增产约70万桶/日，剩下的增产额度将分配给俄罗斯。在会议结束后的48小时内，美国能源部长佩里表示，上周24个石油生产国在维也纳敲定的协议可能无法提供足够的石油来缓解对即将出现的供应紧缺的担忧。他补充道，OPEC的增产措施“可能略低于”防止今年夏季油价飙升所需的措施。显然，我们有一个从供应的角度强调的市场。

小结

因周末美国总统特朗普发推称，沙特承诺增产至多200万桶，原油期货低开。上周六(6月30日)，白宫发表声明称，沙特国王向美国总统特朗普承诺，如有需要，沙特将提高原油产量。

一位熟悉沙特计划的消息人士本周表示，沙特计划在7月将产量提高至1100万桶/日，为该国历史最高，即在6月的1080万桶/日的基础上再增加20万桶/日。目前沙特大概拥有1250万桶/天的产能，而5月该国日产量仅为1003万桶，沙特的闲置产能约为200-250万桶/日。如果产量再增产200万桶/天，就意味着没有更多的备用产能，其对国际油价的控制力将荡然无存。

特朗普要求沙特大幅增产，原油短期或油回调，但随着美国对伊制裁细节逐渐明朗，以及利比亚等意外产量损失频发，美国原油产量增速放缓，OPEC备用产能进一步下滑，油价中期仍有上行动力，建议多单谨慎持有。

沙特应美国要求增产，油价存回落风险

上周油价持续大涨，OPEC+增产不及预期后的乐观情绪是大涨基础，美国原油库存超预期的下滑是助推剂，对于增产也不足以弥补其他国家产量下滑的预期则是重要驱动，美国对于伊朗制裁潜在的扩大则提供了额外利多因素;过热的多头投机情绪下，油价面临着多头获利了结的风险，同时，沙特同意特朗普关于增产 200 万桶/日的要求大概率将打击市场预期，从而加速多头离场的过程，因此本周初油价存下滑风险，同时周五美国对中国开征关税则不利于风险偏好的提升;但考虑到本周美国原油库存仍处季节性降势周期中，并且美国原油产量因运输瓶颈问题开始冻结，油价下方仍存支撑，预计本周油价震荡偏弱，稳健者新单宜观望，激进者可尝试新空。

根据对美元难破上方阻力，维持震荡的判断，贵金属本周大概率将处底部震荡区间，跌势或告一段落，其筑底状态或得到确认，但从持仓看，无论是实物持仓还是 CFTC数据，均显示多头情绪继续降温，贵金属行情偏向于清淡，单边观望为宜。

单边策略建议：合约：SC1809;方向：空;动态：新增;入场价：505.6;合约：SC1809;方向：多;动态：离场;入场价：494.8;合约：AU1812;方向：空;动态：离场;入场价：271.35.

组合策略建议：合约：多 WTI1808-空 BRENT1809;动态：持有;入场价：65.61/74.49。

原油：担忧供应中断 油价上涨创新高

上周五原油期货价格小幅震荡，夜盘大幅走高。基本面，受原油库存下降以及对供应中断担忧加剧的提振，欧美原油期货持续上涨。伊朗主要的客户包括日本、印度和韩国已经表示如果美国实施制裁，可能会停止进口伊朗原油。但是5月份亚洲用户对伊朗原油进口量增加到8个月以来最高水平。美国页岩油产量继续减少，美国在线钻探油井数量连续两周下降。 技术面，SC1809合约创出上市以来新高，并且已经突破500一线阻力，后市或维持上涨。操作建议：低位多单可轻仓持有。

隔夜消息：

1、 特朗普：刚跟沙特国王通话并向他解释，由于伊朗和委内瑞拉的动乱，要求沙特增加石油产量，可能最多200万桶/日。沙特国王同意了。沙特高级官员：沙特方面没有对美国总统特朗普作出细节性的承诺，但已告知美国，沙特有能力满足石油需求。实际上沙特并不想将石油产量提高至1100万桶/日以上，也并非刻意扩张当前的产能。

2、 伊拉克石油部：伊拉克6月石油出口增至352.1万桶/日，5月份出口均值为349万桶/日。伊拉克6月石油销售收入超过73.2亿美元，均价69.32美元/桶。伊拉克6月石油出口均来自南部和中部油田，基尔库克省的油田并未出口石油。

3、 绕开美国制裁，伊朗将允许私营部门出口原油;印度和土耳其不响应美对伊制裁号召。伊朗OPEC代表：如果沙特接受了特朗普提出的增产要求，那么着意味着特朗普在呼吁沙特离开OPEC。OPEC有15个国家。 抛开没有能力的情况，除非离开OPEC，否则一个国家不可能超过其产量分配增产200万桶/日。(彭博)

4、 据悉，由于存储限制，利比亚阿拉伯海湾石油公司(AGOCO)停止了石油生产。此前AGOCO的石油产量为22万桶/日。(彭博)

5、 美国油服贝克休斯周报：美国至6月29日当周石油钻井机下降4台，至858台，预期维持在862台不变。

6、 据Kpler：沙特6月石油出口增长至2013年以来最高。

7、 美国能源信息署(EIA)：美国4月石油产出环比下降0.2万桶/日，至1046.7万桶/日，3月份下修0.5万桶/日，至1046.9万桶/日。

8、 CFTC能源持仓周报：至6月26日当周，投机者所持NYMEX WTI原油期货和期权净多头头寸增加76,928手合约，至390,795手合约，至1月23日当周以496,111手合约创2006年6月份有数据记录以来的净多头历史最高位。

今日亚市盘初有消息称，美国政府表示沙特承诺在必要时增加原油产量，可能最多200万桶/日，受该消息影响，外盘原油短线跳水，WTI一度跌破5日均线后反弹，日内关注70.25-70.3美元美元附近支撑，短线可继续轻仓介入多单。