上周原油产业分析：中美贸易战短期主导市场 油价或仍有下调空间

一、本周市场焦点

【利好因素】

1.OPEC公报称，原油市场状况已经改善;成员国将致力于恢复100%的减产执行率;石油减产督促委员会(JMMC)将监督执行率目标;需要新的指标来衡量市场。OPEC大会主席Mazrouei在新闻发布会上表示，不会提供实际的产量增加数字。但石油减产督促委员会(JMMC)认定，要恢复100%的减产执行率需要增产100万桶/日。伊拉克石油部长指出，OPEC协议对市场意味着77万桶/日的实际增量，OPEC同意实际产量增加70万-80万桶/日，确认OPEC协议7月1日生效，任何过度减产的国家都需要回归减产执行率100%。

2.美国油服公司贝克休斯(Baker Hughes)周五(6月22日)公布数据显示，截至6月22日当周，美国石油活跃钻井数减少1座至862座，连续12周增加后首次录得下降。本月迄今，美国石油活跃钻井数仅增加3座，为3月份减少2座以来最小月度增幅，印证了分析师认为美国石油活跃钻井数增加潜力已经耗尽的看法。尽管如此，美国能源信息署(EIA)稍早发布报告指出，预期美国7月页岩油产量将增加14.1万桶/日至734万桶/日，较6月高12.8万桶/日。

3.美国总统特朗普在推特上威胁要对欧盟进口汽车征收20%的关税，欧元闻讯下跌，美元小幅反弹;加拿大日内最新公布的CPI和零售销售均不及预期，美元/加元短线暴拉逾100点。不过由于OPEC暗示增产幅度不如预期，同时美国石油活跃钻井数录得下降，加元强势反弹，尽数收复日内失地转为上涨，欧元也重启涨势，令美元指数再度回落，反过来加大了油价的上行空间。

3.美国能源信息署(EIA)周三(6月20日)公布报告显示，截至6月15日当周，美国原油库存减少591.4万桶至4.265亿桶，降幅创1月19日当周(22周)以来最大，市场预估为减少189.8万桶。更多数据显示，上周俄克拉荷马州库欣原油库存减少129.6万桶，连续5周录得下滑，且创2月23日当周(17周)以来最大降幅。此外，上周美国国内原油产量基本维持在1090万桶/日不变。

【利空因素】

1.美国能源信息署(EIA)周三(6月20日)公布报告显示，截至6月15日当周，美国精炼油库存增加271.5万桶，增幅创2月9日当周(19周)以来最大，市场预估为减少16.4万桶。同时美国汽油库存增加327.7万桶，市场预估为增加18.8万桶。

2.面对中国上周的强硬还击，美国总统特朗普指示美国贸易代表再向中国价值2000亿美元的商品征收10%的额外关税。特朗普表示，此举是为了报复中国对500亿美元商品加征关税的决定。特朗普还威胁称，如果中国再次提高关税以应对美国的最新举动，美国将再向另外2000亿美元的商品征收额外关税。中美贸易争端加剧令原油等风险资产承压下挫。

3.美国能源信息署(EIA)发布最新短期能源展望报告显示，2018年美国原油产量将增加144万桶/日至1079万桶/日，此前为增加137万桶/日;预计2019年美国原油产量将增加97万桶/日至1176万桶/日，此前为增加114万桶/日。

二、基本面分析

市场供需方面，本周OPEC公报显示原油市场状况改善，产油国致力于100%减产执行率，但同时伊拉克油长指出执行OPEC减产协议意味着77万桶的日增量，OPEC也同意实际产量增加70-80万桶/日，产油国都需要回归100%减产执行率，然而，结合EIA最新短期能源展望报来看，国际油市格局仍然承压。美国方面，据美国油服贝克休斯最新数据显示，美国石油钻井数连续12周增加后首次录得下滑，本月迄今仅增加3座，分析师认为美国石油钻井数增加潜力已耗尽的观点得到印证，美原油供应预期几乎见顶，另外，据EIA数据显示，上周美国原油产量总体保持不变。

库存方面，本周美国原油库存大减近600万桶，降幅大幅超出预期，同时库欣原油库存连续5周录得下滑，但上周美国精炼油和汽油库存增幅超出预期，一定程度上抵消了原油库存大减的利好提振效果。

宏观方面，美国奉行的“美国优先”主义引发全球贸易紧张形势，而中美贸易战针锋相对，紧张局势不断升级，受宏观形势打压，原油等避险资产承压下挫。经济数据方面，本周公布的欧元区6月Markit制造业PMI初值符合预期，欧元区六月消费者信息指数初值不及预期;美国方面，截止6月16日当周初请失业金人数低于预期，美国6月Markit制造业PMI初值不及预期。总体来看，美国经济当前仍然相对乐观，受贸易战影响美国工业受到负面影响，欧元区方面经济疲弱态势未有明显改观。

三、观点总结

综合来看，国际油市仍处于多空胶着的状态，以OPEC大力推进的减产对弈美原油产量持续增长，国际油市供应宽松的局面难有较大改观，但结合委内瑞拉能源产业紧张形势、美国对伊朗的经济制裁，但最重要的是OPEC减产决心丝毫不动摇，因此市场仍有较强支撑。宏观方面，中美贸易战持续升温，川普不断上演“川剧变脸”试探中国底线，同时川普风行的“美国优先”主义迎来一片声讨。对于美国的频繁施压中国始终冷静还击，坚决捍卫自身利益。在当前多空力量胶着的市场格局下，短期中美贸易战演变形势或将成原油市场波动的主导因素，因此，短期国际油价或仍有下调空间，长期或维持震荡整理走势为主。