金投网

后市原油延续偏多思路 可做多国内原油期货

受美元走弱、供需由宽松向紧缺转化的影响,国际油价自2017年下半年以来呈现单边上涨态势。截至5月1日,WTI原油指数报收于66.18美元/桶,较2017年6月低点上涨23.41美元/桶,涨幅达到54.73%。

后市原油延续偏多思路 可做多国内原油期货

受美元走弱、供需由宽松向紧缺转化的影响,国际油价自2017年下半年以来呈现单边上涨态势。截至5月1日,WTI原油指数报收于66.18美元/桶,较2017年6月低点上涨23.41美元/桶,涨幅达到54.73%。

从技术上看,一季度油价回调检验了60日均线的支撑后,延续上涨态势。不仅如此,油价成功突破50美元/桶和65美元/桶的重要压力位后,上涨空间被打开,技术上表现强势。

美元企稳压制油价

2015年12月美国开始进入加息周期,可是美元指数并没有因此走强,而是呈现振荡下行走势。尤其是2017年以来,美元指数从100点的高位单边下跌至最低88点,这为2017年下半年以来油价大幅上涨营造了良好的外部环境。

笔者分析认为,造成美元反周期走弱的原因是多方面的:首先,从市场情绪来看,在正式加息之前,美元指数已经创出8年来新高,这说明市场已经提前透支了加息对美元的影响,之后随着美元加息兑现,多头开始获利了结,造成美元走弱;其次,从购买力平价来看,美国的经济复苏相较其他经济体较早,已经进入复苏后期(甚至进入过热期),而欧洲和亚太经济才刚进入复苏周期的初期,全球经济增长的亮点发生了转移,使得其他货币相对美元更受追捧;再次,从利率抛补来看,美国开始加息的同时,其他经济体也进入加息周期,这对冲了利率上升对美元的利好;最后,从经济运行整体来考虑,美国的财政政策相对滞后,过高的利率对经济产生了负面影响,客观上拖累了美元。

不过,就目前的情况而言,美元有望止跌企稳。一方面,美国的财政政策有所滞后,但是特朗普政府已经开始推行税改法案,减轻了企业负担,有助于其扩大再生产;另一方面,美国是全球最大的进口国,长期保持贸易逆差,而贸易保护政策会提升美国本土商品的竞争力。随着这些政策叠加,其对美国经济的促进作用逐渐显现,所以美元止跌反弹的概率较大,而这不利于油价的反弹。

供需格局由松趋紧

2017年以来,在OPEC冻产发酵、墨西哥湾飓风造成美国减产、全球经济复苏引起需求上升的共同作用下,原油供需格局发生了重大变化,由供给大幅过剩逐渐向供给紧平衡转变。受此影响,2017年下半年国际油价大幅上涨。今年一季度,受取暖油消费旺季结束和美国产量恢复的影响,全球原油出现了短期供大于求的现象,油价也因此出现了较大幅度的回调,但是随着需求逐渐回暖,供需再次进入偏紧时期。

据OPEC4月月报估算,二季度全球原油的需求量为9780万桶/日,供给量为9756万桶/日(非OPEC供给量为5910万桶/日、OPEC供给量为3196万桶/日、OPEC非常规油气供给量为650万桶/日),供给缺口为24万桶/日。随着需求旺季到来,全球原油需求量将大幅上升,供给缺口将进一步扩大。月报估算,三季度全球原油需求量有望达到9940万桶/日,供给量或为9820万桶/日(非OPEC供给量为5970万桶/日、OPEC供给量约3200万桶/日、OPEC非常规油气供给量为650万桶/日),供给缺口将扩大至120万桶/日。供给缺口增大意味着全球原油将出现紧缺局面,这为油价上涨提供了坚实的基础。

OPEC供给料下降

从OPEC方面来看,虽然有3250万桶/日限产禁令,但是由于委内瑞拉产量大幅下降,实际产量是低于这一数值的。具体到各成员国,沙特阿拉伯、伊拉克、伊朗、阿联酋和科威特不但是OPEC最大的5个产油国,其产量也相对稳定,是OPEC原油供给的主要来源,3月的原油产量分别为993.4万桶/日、442.6万桶/日、381.4万桶/日、286.4万桶/日和270.4万桶/日。

目前OPEC原油最大的变量来自委内瑞拉,委内瑞拉虽然有全球最大的原油储量,但是由于其原油以重油为主,需要进口轻油调兑,并且由于生产工艺落后,开采成本居高不下,造成油价偏低时收益大幅下降。同时,委内瑞拉经济过度依赖原油出口,前几年的低油价对经济产生了严重影响,工人大量失业。受此影响,原油产量急剧下降,3月委内瑞拉的日均产量为148.8万桶,较2017年的均值下降42.8万桶/日。在这种情况下,尼日利亚取代委内瑞拉成为OPEC第6大产油国,截至3月,尼日利亚的日均产量达到181万桶,较2017年的均值上升15.2万桶/日。

除委内瑞拉外,安哥拉的原油产量也受到了较大影响,由于投资不足,安哥拉的原油产量已由峰值的200万桶/日下降至152.4万桶/日。虽然今年年底该国将有新的油田运营,但是因为原油开采成本远高于其他OPEC成员国,所以在油价没有出现明显回升之前,安哥拉的原油产量仍存在进一步下行的可能。

整体来看,OPEC各成员国经济结构单一,原油出口是其主要的收入来源。虽然目前油价已经高于各国开采成本,但是由于原油出口的收入要弥补经济的其他部门,所以油价仍不足以维持OPEC经济较差国家(委内瑞拉、伊拉克、安哥拉)的正常运行。目前来看,长期的低油价对OPEC各国原油生产的影响开始显现,而这种影响很难在短期内消除。

除了低油价会对OPEC原油产量产生影响,地缘政治也会对OPEC原油产量产生影响。目前中东地区局势不稳的地区主要有叙利亚、伊朗和也门,其中叙利亚和也门不是OPEC成员国,也不是主要产油国,其国内的动荡很难对原油产生实质性影响,更多的是影响市场情绪,但是伊朗作为OPEC第三大原油生产国,其国内局势的稳定将会对OPEC乃至全球原油产量产生极大的影响。

近期,美国政府声称要对伊朗再次实施原油禁运措施。不仅如此,以色列以及美国、英国、法国对叙利亚的空袭很大目的也是为了打击伊朗。笔者由此认为,中东局势后期如何演变仍然不明朗,这会加剧市场对中东原油生产和运输不畅的担忧,从而阶段性甚至长期对油价形成支撑。

全球原油供需再平衡是建立在OPEC限产基础之上的。就经济角度而言,OPEC需要将油价维持在一个较高的水平,从而缓解其成员国的经济压力,而出于政治上的考虑,推升油价也符合OPEC的自身利益。因此,在6月召开的OPEC部长级会议上,减产协议出现较大变化的可能性不大,原油供需紧平衡的基础仍然存在,这将对油价形成强有力的支撑。

美国原油出口受限

油价不断上升最大的受益者是美国的页岩油企业。随着油价上升,美国页岩油企业的经营状况得到了明显改善,活跃钻井数不断上升。美国油服公司贝克休斯(Baker Hughes)公布的数据显示,截至4月20日当周,美国石油活跃钻井数增加5座至820座,较2017年同期上升132座,随着油价不断上升,这一数值有望继续上升。除了油价上涨刺激美国产量上升外,受飓风天气影响的钻井也在恢复生产。在这种情况下,美国原油的产量有望大幅上升。市场预估,今年下半年美国原油产量将激增至1600万桶/日,而2017年原油平均产量为1433万桶/日。随着页岩油产量的恢复,美国原油产量增速将大幅上升,成为全球原油供给主要的增长点。

2017年以来,受美国产量下降和需求回暖的影响,原油供给出现了缺口,商业原油库存因此大幅下降。今年年初,美国商业原油库存达到41158.3万桶,创近3年以来的新低,较2017年年初的高点下降12396万桶,降幅达到23.15%。在页岩油革命之前,美国商业原油库存长期维持在3亿桶,目前原油库存量仍然处于相对高位,但是已经有了明显缓解。不过,随着产量上升,美国原油库存重新进入累库周期。事实上,1月之后美国商业原油库存开始呈现缓慢上升态势,随着钻井数上升引发的产量上升兑现,商业库存或进一步上升,这将对WTI原油产生较大的压制作用。

为了缓解原油供给压力,美国废除了原油出口禁令,美国原油已经开始进入国际市场,但是出口仍难在短时间内出现较大上升。一方面,由于原油出口长期禁运,港口配套的输油设施不完善,使得美国原油出口存在技术上的瓶颈;另一方面,由于美国原油品质较好,页岩油的开采成本较高,使得美国本土的原油相较其他油种没有价格上的优势,价格升水也限制了部分原油的出口。

基于上述判断,笔者认为,随着油价回升,美国活跃钻井数持续上升,产量也会相应上升,但是受制于技术和价格的限制,美国原油出口量存在瓶颈,这使得供需相对独立,从而造成本土原油供给过剩,后期将会对WTI原油产生强劲的压制作用。

消费旺季即将来临

除了供给以外,需求上升也为油价上涨提供了充足动力。全球原油需求增速主要由发展中国家贡献,其中中国、印度又是发展中国家原油需求的主要增长点。经济数据显示,中国一季度GDP同比增速6.8%,与2017年12月持平;印度一季度GDP同比增速尚未公布,但是2017年12月保持在7.17%的高位。整体来看,由于贸易摩擦和供给侧结构性改革红利释放等因素,我国经济增速存在下行压力,而原油需求和经济增长密切相关,这会造成我国原油需求下滑,不利于油价上涨。

不过,从短期来看,随着北半球夏季的来临,出行高峰到来,发达经济体对于成品油消费的增加将会刺激原油需求。从1980年至2017年美国石油制品月度消费数据来看,每年6—8月是石油制品的消费高峰。因此,后期随着季节性消费旺季到来,原油需求会进一步增加,这将加剧原油阶段性的供给不足。由于市场后期的供给增速低于需求增速,原油供给缺口扩大,而这需要通过消耗库存的方式来弥补,但是目前全球各主要经济体(主要的原油消费国)的原油库存都呈现振荡下行态势,抵御供给不足的能力较差,所以会进一步扩大原油涨幅。

偏多操作思路为宜

前期低油价对OPEC原油生产的影响开始显现,委内瑞拉、安哥拉等国原油生产大幅下滑。在此背景下,维持油价上涨仍然符合OPEC的利益,所以6月的OPEC部长级会议上放开限产的可能性较低,全球原油再平衡的前提仍然存在。特别是,中东局势不稳使该地区原油的生产和运输存在重大隐患,地缘政治仍然会对油价形成强劲支撑。基于笔者对OPEC延续减产的假设,二季度及下半年,全球原油的供给存在缺口且会不断扩大,这是油价持续上涨的基础。特别是,全球原油的供给增量主要来自美国,而美国受制于技术等因素,出口很难释放,这会加剧北美以外地区的原油供给不足问题。考虑到消费旺季即将到来,而其他主要经济体的库存又相对稳定,后期全球原油供需地区性的差异将会扩大。

综合以上分析,在供小于求的前提下,油价整体上升趋势不变,但是随着美元止跌企稳,原油上涨增速或放缓,后期振荡上行的概率较大。此外,考虑到美国原油局部的供给过剩,WTI原油走势将弱于其他油种。因此,后期操作原油延续偏多思路,稳健且有条件的投资者可进行多国内原油期货空WTI原油的套利操作。  

温馨提示:请远离场外配资,谨防上当受骗。

相关推荐

现货“购金热”不断 黄金期货却遭遇“投降式抛售”
现货“购金热”不断 黄金期货却遭遇“投降式抛售”
当前黄金市场多空博弈主要围绕美联储政策展开,政策趋紧对空头有利,政策趋缓对多头有利。市场普遍对短期金价持偏空预期,年内超配黄金资产意义不大。
国内高温天气降级 铜价可能区间震荡为主
国内高温天气降级 铜价可能区间震荡为主
海关总署周三公布的数据显示,中国8月未锻轧铜及铜材进口量8月未锻轧铜及铜材进口49.8万吨,同比增加26.4%,7月为46.4万吨。
“购金热”持续不断 黄金期货多头为何却遇撤退?
“购金热”持续不断 黄金期货多头为何却遇撤退?
当前黄金市场多空博弈主要围绕美联储政策的线索展开,节奏趋紧对空头有利,美联储加息节奏趋缓对多头有利。短期市场普遍对短周期的金价持偏空预期,年内超配黄金资产意义不大。
房地产市场出现积极变化 海外钢铁股价明显回落
房地产市场出现积极变化 海外钢铁股价明显回落
市场的焦点目前聚焦至钢坯和成品端的高库存,原材料持续上涨侵蚀钢厂利润,倒逼钢厂后期主动减产。
地产数据环比出现改善 铁矿石受钢材影响主导
地产数据环比出现改善 铁矿石受钢材影响主导
进口矿总量可能有所减少但内矿增量不足,假设我国经济复苏快速且强劲,铁矿仍有较为坚实的上涨基础,但需要注意的是国家对原料价格较为敏感且近期限价政策频出。
名称 最新价 涨跌 最高价
-- -- -- --
-- -- -- --
-- -- -- --
-- -- -- --
-- -- -- --
-- -- -- --
-- -- -- --
-- -- -- --
--
--
--

  CUM

-- -- --
--
--
--

  

-- -- --
螺纹钢
--
--
--

螺纹钢  

-- -- --
免责声明本文来自第三方投稿,投稿人在金投网发表的所有信息(包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表)仅代表个人观点,不保证该信息的准确性、真实性、完整性、有效性、及时性、原创性等,版权归属于原作者,如无意侵犯媒体或个人知识产权,请来电或致函告之,本站将在第一时间处理。金投网发布此文目的在于促进信息交流,不存在盈利性目的,此文观点与本站立场无关,不承担任何责任。未经证实的信息仅供参考,不做任何投资和交易根据,据此操作风险自担。侵权及不实信息举报邮箱至:tousu@cngold.org。

期货频道FUTURES.CNGOLD.ORG