交割品紧缺逻辑仍然成立 天然橡胶保持相对高位

本轮天然橡胶趋势性牛市的一个重要条件是，上期所橡胶交割品数量显著低于近年同期。按照当前季节性规律和市场情况，橡胶主要交割品国产全乳胶和进口泰三烟片供需维持偏紧局面，在期货库存方面提供利好支撑，天然橡胶价格重回高位具备坚实的基础。

进入减产期，东南亚天然橡胶主产区旺产季高峰已经过去，正在逐步向减产停割期过渡。

2021年初以来，泰国南部产区橡胶供应放量明显。1月上旬，博他仑、宋卡、北大年、也拉和那拉提瓦降雨偏多，原料胶水供应仍然偏紧。随着中下旬天气转好，胶水产出全面恢复，收购价格快速下降。月内泰国等主要产胶国疫情形势严峻，防疫政策强度不减，外来劳工不足的问题始终困扰割胶作业。马来西亚和印尼产区相对稳定，但由于内外盘市场价格因素，印尼货源销往中国数量有所减少。随着温度下降，越南、泰国北部和东北部地区于1月底至2月初全面停割，2月泰国南部、马来西亚、印尼棉兰一带逐渐减产，东南亚天然橡胶主产区整体向低产季过渡。按照季节性规律，当地橡胶加工厂适量储备库存，供应商多以交付前期订单为主，出货积极性不高。

国内产区已经停割，中国天然橡胶主产区云南和海南目前均处于停割期。

云南产区早在去年12月已经全面停割，1月中旬当地橡胶加工厂原料储备多已消耗完毕，成品橡胶停产后市场以消耗库存为主。受拉尼娜现象影响，海南产区略提前停割，此外胶农权衡割胶对橡胶树的伤害程度及后期养护投入，直到1月初尚有少量原料产出。民营胶厂浓缩乳胶储罐多已存满，对原料收购意向有限，仅海胶集团有少量收购，浓乳原料收购指导价在13200元/吨左右，全乳胶原料指导价在12500元/吨左右。考虑到春节长假因素，进口船货多规避假期前后到港，2月中国天然橡胶进口环比会有明显下降。