天然橡胶：化工系超强情绪传导 胶期价反弹或延续一阵

没有新的利好刺激的情况下，昨天天胶一改之前的疲弱状态，期价一路增仓上行，多头抄底热情重燃，远期升迅速拉大，多头人气快速回升。胶价昨天的再度走强，我们认为主要是之前工业品不同程度的呈现企稳反弹迹象，特别是化工系整体强势不断加剧，做多人气蔓延，胶上资金关注度明显提高，胶上资金抄底热情真正被点然，出现久违的量价齐升的局面，情绪转变仍是主因。

胶自身供需两端并无突发利好刺激，现货市场也表现平稳，另一个影响天胶价格的重要变量合成胶亦无大的变化，合成胶价格涨势虽未结束，但上涨速度已趋缓，对天胶价格的替代传导作用依旧有限，现货混合胶价格一直维持在10300附近，终端消费买盘买入兴趣没有明显提升，现货成交未见放量迹象。

天胶期价突然走强，仍旧找不到其自身基本面重大变化的依据，也无突发利好消息，主要还是国内宏观刺激政策提振工业品整体信心，加上化工系因环保等因素持续走强，大幅提升胶上多头信心，一方面9月多头主动换月到远期资金增多，一方面场外抄底资金重新涌入，加速了胶价的反弹步伐。1~9换月已明显提速，1~9月升水已超过2000点，库存压力可逐步后移，短期9月下行压力减轻，但远期持续走强基础依旧不牢，升水的不断拉大，会导致实盘压力重新增加，新增非标套利盘也会继续增加，1月合约新增空头应还是以实盘和非标套利盘为主，纯投机空头极其有限，多头欲快速拉升期价，打出止损盘的企图恐会落空。期价要持续上涨，必须有不断的新增买盘推动，多头持续增仓上拉信心取决于其他工业品强势氛围是否能延续。

国内刺激政策暂时提振了市场信心，但中美贸易冲突负面影响远未结束，未来宏观经济依旧存在高度不确定性，市场信心随时可能动摇。国内放水效应很难持续主导工业品的强势，难以形成持续的主驱动力，市场多头情绪宣泄一阵后，天胶的基本走势仍将回到其自身基本面主导下。胶自身基本面以及期货盘面博弈结构，均未看到实质性改变，单纯依靠远期升水拉大为代价的价格反弹，存在巨大的隐患，其持续性也存疑。

基本操作思路无需因昨天的期价大涨而作出重大调整，情绪主导下的抄底热情得否过度，仍以升水变化为主要参考依据，1~9月升水拉大超过2000点后，已逐步进入过度状态，我们认为短期极限升水可能达到2400点左右，一旦达到，可视为多头短期炒作过度，即时新空伺机对1月展开阻击相对安全边际较高，之前在10000附近减磅的9月空单，可在1~9月升水超过2000点后，逐步抛回到1月合约上。