铁矿石下半年仍然将维持宽幅震荡局面

内容提要：

1、国际矿山增产，国内进口增加

2018年前5个月中国铁矿砂及其精矿累计进口数量达到44745.4万吨，与去年同期相比增加0.7%。从国际四大矿山2018年的生产计划来看，整体保持温和增产的态势。从历史数据分析三、四季度是国际矿山发货量高峰期，因此2018年国内铁矿石进口仍将超过10亿吨。

2、国内港口高库存仍待消化

据统计数据显示，截止6月底全国45个主要港口铁矿石库存为15488.41万吨，较去年同期的14539万吨增加949.41万吨，同比去年同期涨幅为6.5%。今年港口库存持续徘徊在1.6亿吨，并在3月连创年内新高，最高达到1.628亿吨，虽然近期库存量有所下降，但整体供应宽松格局仍未改变。

3、钢价坚挺仍是矿价最大支撑

2018年上半年钢材价格宽幅震荡，年初终端需求不及预期、高库存、中美贸易摩擦打压钢价，而随着库存持续下降、钢厂挺价、环保加压又支撑钢价止跌回升。进入2018年下半年，在环保常态化及产业深化升级的大环境下，限产将成为常态，伴随着第四季度采暖季政策的出台，钢材价格经过近期的弱势回调之后，下半年仍有走高的可能。

4、下半年铁矿石或延续震荡格局

进入2018年下半年，铁矿石延续宽幅震荡的可能性较大。首先，从四大矿山2018年生产计划来看，依旧保持增势，因此2018下半年铁矿石的供应压力仍然不减，这将会使铁矿的港口库存压力仍然存在。其次，如果钢厂持续维持高利润，将会刺激钢厂加大产量，增加对铁矿石的需求。且钢材价格如果仍然可以保持强势，作为原料端的铁矿石价格也将得到较大的支撑。而环保的加码虽然不利于铁矿石价格上涨，但是在钢价的支撑下铁矿价格下行空间也有限。

对于2018年下半年铁矿石延续宽幅震荡的可能性较大。首先，从四大矿山2018年生产计划来看，依旧保持增势，因此2018下半年铁矿石的供应压力仍然不减。其次，钢厂在高利润激励下，将增加对铁矿石的需求。且钢材价格在下半年整体仍有走高的可能，作为原料端的铁矿石价格也将得到较大的支撑。

一、行情回顾

2018年上半年，铁矿石期货价格整体呈现震荡走行的走势。1-2月主要以宽幅震荡为主，一方面当时钢价处于上行趋势，为铁矿提供支撑，但另一方面，当时铁矿港口库存处于高位，上行压较大，价格有所承压。而在3月份，港口库存压力并没有得到缓解，反而进一步增加；且钢材旺季需求并未如期到来，叠加当时中美贸易战愈演愈烈，导致金融市场出现恐慌性抛压，其中I1809合约最低下探至432.5元/吨。进入第二季度，铁矿石再度陷入区间整理，一方面，港口的库存持续高位，导致铁矿上涨阻力较大，且越来越严的环保限产政策影响了钢厂对铁矿的补库需求。另一方面，钢价的不断走高，为铁矿价格提供了有力的支撑，限制铁矿价格的回调空间。

二、产业链分析

（一）现货市场

2018年上半年，铁矿石现货价格震荡下行，其中青岛港澳洲62%粉矿由年初的532元/湿吨，跌至6月底的454元/湿吨，下降了78元/湿吨，跌幅达14.66%，而铁矿石期货指数由今年年初的543.3，跌至6月底的465.4，跌幅达14.34%。综合来看，今年上半年铁矿石表现的较为弱势，一方面在宏观上中美贸易摩擦加剧，导致全球贸易危机下降，铁矿石价格大幅受挫。另一方面，当前铁矿石整体仍呈现出供应宽松的格局，即使在成材价格上涨的行情下，钢厂对于铁矿石仍执行按需采购，囤货意愿不高。

对于2018年下半年铁矿石供应整体仍然将维持宽松的局面，从国际四大矿山2018年的生产计划来看，整体保持温和增产的态势，而在港口方面，目前港口库存主要位于1.6亿吨左右震荡，仍然保持高位。从基本面而言，铁矿石仍然处于弱势，但是钢价的坚挺将对铁矿石的下跌空间起到支撑的作用。在下半年，应该继续保持对国际主要矿山的生产情况，国内环保政策的变化以及钢厂对铁矿石的需求变化等。

（二）进出口

据海关数据显示，2018年1-5月中国铁矿砂及其精矿累计进口数量达到44745.4万吨，与去年同期相比增加0.7%，涨幅收窄，上半年受环保限产政策的影响，不少城市由于空气质量情况随时要求企业限产，影响到了铁矿石的进口量，铁矿石进口增幅有所收窄。而近期，随着，钢厂利润回升，以及部分地区限产企业开始复产，铁矿石需求有所回升。进入下半年，考虑到环保政策仍然会继续严格实施，以及政府持续的去产能政策，铁矿石供大于求的格局仍将延续。

（三）港口及厂内库存

据Mysteel统计数据显示，截止6月21日全国45个主要港口铁矿石库存为15488.41万吨，较去年同期的14539万吨增加949.41万吨，同比去年同期涨幅为6.5%。今年港口库存持续徘徊在1.6亿吨，并在3月连创年内新高，最高达到1.628亿吨，这主要由于在供给未出现明显下降的同时国内环保督查和环保限产等政策影响到了铁矿石的市场需求，而当前铁矿石港口库存处于高位，供过于求的格局仍未改变是不争的事实，而结合今年国外主要矿山生产计划和上半年我国进口铁矿石情况来看，如果下半年环保仍然持续偏严实施，铁矿市场需求也将会继续受到影响，在下半年铁矿港口库存或仍然将维持在高位。

（四）矿山开工率

2018年上半年国内矿山开工率维持在36%-46%区间波动，由于上半年铁矿石价格出现较大幅度的下跌，且受中央环保督查的影响，铁矿开工率与去年相比出现较大的下滑。目前大型矿山的开工率维持在55%附近，中型则维持在25%附近，小型则只有9%。大型矿山保持的较为平稳，中小型矿山开工率整体较低。且小型矿山开工率相较去年出现较大的下滑。由于今年中央对环保要求较高，且对环境污染愈加的重视，使国产的高品质精粉十分受欢迎，矿山挺价意愿较强。而从上半年中央环保政策实施以及近期国务院提出“蓝天保卫战”来看，下半年环保仍然将会处于较为严格的态势，矿山开工率难有大幅的提高，而高品质精粉价格仍然会十分坚挺。

（五）高炉开工率

据统计，2018年上半年，全国钢厂高炉开工率由年初的63.12%回升到71.55%；高炉检修率则由年初的61.3万吨下降至40万吨附近；全国盈利钢厂则保持的较为平稳，维持在85%附近。今年上半年的高炉开工率虽然出现了较大的回升，但是同比去年的77.76%仍然下滑了6.21%，上半年高炉开工率整体较去年出现了明显下滑。进入下半年，预计高炉开工率将会处于较为平稳的态势，一方面，由于钢厂高利润的持续，使钢厂的生产积极性较高；但是另一方面，越加严格的环保限产政策将导致开工率难以大幅提高。

（六）海运市场

2018年上半年海运市场先抑后扬。前期，由于国际铁矿石价格低位徘徊，而国内港口库存高企，总体交投不活跃，且西澳的恶劣天气以及巴西雨季的影响，导致市场气氛也较为冷清，船多货少，运价持续走弱，BDI指数持续下跌。而随着北半球天气回暖，贸易活动明显上升，且国内钢价也在3月底出现反弹刺激了对铁矿的需求，国内铁矿石进口量也出现了明显的回升，铁矿石进口量重新站到了9000万吨之上，全球铁矿石的价格出现反弹，航运指数回暖。

（七）下游行业分析

2018年上半年钢材价格宽幅震荡，年初终端需求不及预期、高库存、中美贸易摩擦打压钢价，而随着库存持续下降、钢厂挺价、环保加压又支撑钢价止跌回升。进入2018年下半年供需博弈仍将主导着钢材价格走势，我们认为或呈现探低回升走势。

供需方面，2018年钢材资源供应较去年相比将增多，阶段性会对钢价构成压力，但环保回头看和严防“地条钢”死灰复燃的抽查，必将增加长流程钢材的需求量。

综合来看，在环保常态化及产业深化升级的大环境下，限产将成为常态，伴随着第四季度采暖季政策的出台，钢材价格经过近期的弱势回调之后，下半年仍有走高的可能。

小结与展望

进入2018年下半年，铁矿石延续宽幅震荡的可能性较大。首先，从四大矿山2018年生产计划来看，依旧保持增势，因此2018下半年铁矿石的供应压力仍然不减，这将会使铁矿的港口库存压力仍然存在。其次，如果钢厂持续维持高利润，将会刺激钢厂加大产量，增加对铁矿石的需求。且钢材价格如果仍然可以保持强势，作为原料端的铁矿石价格也将得到较大的支撑。而环保的加码虽然不利于铁矿石价格上涨，但是在钢价的支撑下铁矿价格下行空间也有限。

综合来看，虽然铁矿目前仍然处于供应宽松的格局，库存位于高位，但是预计钢价下半年仍然将会维持偏强态势运行，因此铁矿石下半年仍然将维持宽幅震荡的局面。操作上建议可以考虑在420-600区间内交易。