乙二醇期货上市火爆 PTA-MEG套利机会来临？

导读

我们于昨日发布脱水策略报告：这份关于乙二醇期货的脱水策略请收好：单边、跨期、跨品种价差交易机会及逻辑全解析对乙二醇产业链、定价方式、单边及价差交易策略做了详细梳理。乙二醇期货上市第一天有何特点？我们通过此文来做一次全景复盘。

2018年12月10日，乙二醇期货在大连商品交易所挂牌上市，挂牌基准价为6000元/吨，所有合约均低开，其中主力为1906合约，次主力为1909合约，均开在5600元/吨，之后小幅回落后平稳回升，维持窄幅波动至收盘，上市首日，成交70万余手，持仓7.8万余手，可见市场关注度较高，但未出现极端行情，主要是客户群体成熟，表现相对理性，行情走势符合基本面现状。

一、涤丝抢购结束，消费提振有限

10月份以来原油价格持续下跌令聚酯厂和下游织造厂的成品库存持续贬值，企业的生产积极性极差，江浙织机负荷从国庆节后的80%下降到最低60%，织造厂原料随用随买，缺乏投机性备货需求，聚酯厂的涤丝库存也自国庆节后的水平多有4-5天的上升，长丝库存压力明显。期间自原油至聚酯涤丝价格持续下跌，其中华东乙二醇现货价格从7500元/吨以上的高位一度跌破5800元/吨。

11月底油价企稳，上周织造厂入市抄底原料，周一至周四涤丝销售持续放量，周内聚酯产品库存多有6天左右的下降，其中涤丝短纤库存回到2-3天的低位水平，长丝库存依旧处于偏高位置。经过此轮备货，下游织造厂的原料库存多回到7-15天的水平，个别较多的备货至月底。

周五开始涤丝的销售回落至6-7成，周末只有4成左右，可见下游织造厂抄底结束，因年底将到，元旦后面临工人放假，生产活动将逐渐收尾，企业投机性备货受到限制。

因此，消费端难以持续对原料价格带来提振。

二、封航影响作业，港口库存下降

上周四，华瑞乙二醇华东港口数据70.9万吨，较11.29日下降4.4万吨，主要因天气原因导致港口封航，船只入库缓慢，但实际到港预报较为集中。因此本周随着天气好转，港口作业将陆续恢复，乙二醇的港口库存或面临上升压力。

三、产能扩张周期，价格长期承压

国内乙二醇的产能严重不足，长期依赖进口，2017年的进口依存度59%，2018年估计也接近6成。但国内乙二醇产能进入集中投产期，2018年新投装置222万吨，2019年计划投产超300万吨，2020年还将有大量新产能计划投产，国内的乙二醇自给率将持续提高。

同时，2019年美国、沙特和马来西亚等地还将有260多万吨的新装置投产，国外新装置的成本优势明显.因此全球范围内看，2019年新增产能超过550万吨，供应增长及新产能成本优势的提升将长期利空乙二醇市场。

四、期货上市，企业风险与机遇并存

乙二醇现货贸易市场活跃，有华西村电子盘和纸货市场，存在大量贸易商，但贸易环境存在较多问题。期货上市后，乙二醇的定价权将逐渐转向期货市场，有利于贸易环境的优化，对现货商来说是机遇，也是挑战。原来在贸易中处于主导地位的企业可能要适应市场的变化，而原本处于劣势的一方，如果能合理利用期货工具，或许可以取得较好的风险管理效果。

五、后市展望及策略推荐

从以上分析可见，乙二醇期货上市首日，交投气氛活跃，市场关注度高，但并未出现极端行情，主要是其相关品种PTA已经上市12年，是比较成熟的期货品种，下游聚酯企业及相关贸易商已经熟练掌握PTA期货的应用，因此乙二醇期货的客户群体基础好，关注度高，符合预期。

从基本面看，上周市场的反弹主要得益于原油止跌，下游抄底备货，但原油表现一般，下游备货持续有限，因此春节前，下游生产活动将逐渐收尾，消费端难以持续提振原料价格。

长期看，乙二醇进入产能扩张周期，将面临供应增加和新装置带来的成本下滑双重利空打压，因此远月价格承压明显，单边做空选择远月合约。近月合约将继续保持较大的弹性，春节后随着下游消费的回升，可能会继续走强，因此跨期套可考虑正套。

鉴于乙二醇和pta同为聚酯原料，但2019年pta处于新产能扩张的真空期，而乙二醇产能高速增长，因此可择机买TA卖EG，但该策略需要关注乙二醇及PX新装置投产进度，选择二者错配期间，避开成本拖累导致TA偏弱期。