较高安全边际下卖出长期期权

依据期权到期期限的长短，可将期权分为短期期权和长期期权，二者并无严格界定，通常认为一年以上到期期限的期权为长期期权，一年以下到期期限的期权为短期或中期期权。从国内期权交易状况来看，成交量集中在近月合约，也就是短期期权。然而，这并不意味着长期期权功能不及短期期权。

事实上，长期期权在特定市场情形下会优于短期期权。本文以看涨期权为例，说明在较高安全边际下，与短期期权相比，卖出长期期权更为适合，稳定赚取权利金收益。

长期期权的权利金更昂贵

表面上看，长期期权只是存续期较长而已，而这使得长期期权的权利金更昂贵。由期权定价理论可知，期权权利金由时间价值和内涵价值构成，在内涵价值一致的前提下，期限越长，时间价值越大，所以长期期权的权利金明显大于短期期权。

以豆粕期权为例，假设当豆粕期货价格为3000元/吨，波动率是15%，无风险利率为5%，利用二叉树模型分别计算一个月期和一年期期权，在不同执行价格下的权利金。

在不同的执行价格下，长期期权的价格均高于短期期权。

值得注意的是，这只是从总的绝对量角度来讲，如果以日为单位，结果会有所不同。以执行价格为3000元/吨的平值期权为例，一个月期看涨期权每日权利金为1.9375元/吨，一年期看涨期权每日权利金为0.7055元/吨。换句话说，假设其他条件不变，每经过一日，年度期权减少0.7055元/吨，而月度期权减少1.9375元/吨，这从二者的Theta值比较中也可窥见一斑。从数值上看，卖空月度期权盈利更多，但是在较高的安全边际下，卖空长期期权也许更合理。

在这里，所谓的较高安全边际是从两个角度而言的，一是从技术角度分析，在日线以上级别的图表中，当价格触及重要的支撑压力位，并且已经有反向运行迹象时，可卖出支撑位上方的虚值看涨期权，或压力位下方的虚值看跌期权；二是从基本面角度看，当商品价格运行至成本线附近时，可卖出长期看跌期权。