沥青本今年产量始终高企以及今年带着高库存进入冬储时间段是今年冬天最大的矛盾点所在。若冬储执行,社库势必创下纪录高位,最终传导到行情情绪之中;若冬储冷清,则厂库直线上升,最终也会传导到行情情绪之中。
3、潜在的政策变化节点
OPEC+的减产协议依然是现阶段最能够改变平衡表的存在。根据现行减产协议,OPEC+将从明年1月份,将减产力度从770万桶/日下降至580万桶/日。由于需求复苏逐渐疲弱,利比亚重启生产,诸如IEA等机构已经指出油市已经无法再承受额外的产量,而OPEC+也已经出现口风转变,2021年年初增产推迟预期增加,在9月的JMMC会议上沙特油长也提过可以不必等到OPEC+大会直接提高减产力度。因此11/30-12/1举行的OPEC+大会(有推迟可能)以及11月、12月月中举行的JTC以及JMMC会议均是潜在的政策变化节点,或点燃市场情绪阶段性扭转原油颓势。
此外,美国大选结果对美国能源行业政策的影响也是市场关注的重要方面,我们也不能错过大选对行情带来的影响。
4、成本端难以提供足够支撑,关注风险节点
原油作为沥青直接上游,是沥青定价体系的重要组成部分,历史上两者的紧密相关性也较为明显。四季度原油由于供应边际增加需求恢复缓慢市场情绪偏悲观,大概率依然维持目前的弱势震荡走势,难以突破上行给与沥青足够支撑。风险方面关注一些潜在的政策变化节点,此外风险主要来自于四季度原油需求恢复超预期、疫情持续恶化以及地缘政治冲突。
二、旺季去库缓慢 冬储面临压力
由于地方专项债预期,油价反弹提振,公路建设投资总额同比大增,宏观面阶段性见底等因素推动,今年沥青在4-5月出现了淡季不淡的走势,在梅雨期间依然维持上行势头,大打旺季更旺的预期牌。但在今年超长的梅雨季以及长江流域洪灾影响下,今年旺季需求释放一度受阻,而上游开工率居高不下,旺季中游贸易商实际去库不到往年的1/3,在预期证伪下,沥青开启了下跌行情,将3月以来的涨幅抹去了一半。
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