一季度供应压力不减 生猪仍面临继续下行风险

2022年生猪历史价格回顾

2022年猪价运行延续强波动特点。在2021年猪价高位回落之后，2022年猪价波动仍呈现出 “大起大落”的特点，其下半年波幅明显大于上半年。猪周期在新旧衔接过程中，养殖利润先降后升。在猪价和利润大幅波动的情况下，生猪产业链内各参与主体优胜劣汰的竞争不可避免。首先，盘点2022年生猪期价运行的整体表现，细分为四个阶段。

第一阶段：2022年1-3月，猪价下行，行业亏损加剧。

因2022年春节前猪价先涨后跌，11月猪价达到年内高点后震荡下行，养殖户在传统的“高价周期”难以接受猪价下行，被动压栏情绪增加，生猪销售周期后移。在这一背景之下，2022年春节过后现货市场中肥猪供应量超预期，且节后需求疲软，养殖市场阶段性供大于需的矛盾突出，猪价持续下降，养殖企业亏损扩大，行业景气度下降。从养殖企业反馈的情况来看，2022年春节后肥猪加速出栏，养殖亏损扩大，市场中能繁母猪加速淘汰，弃养仔猪的现象频繁发生，猪价低迷期生猪养殖企业之间恶性竞争加剧。

第二阶段：2022年4-5月，库存出清供应压力缓解，猪价迎来2022年第一轮反弹。在经历过3月生猪养殖市场加速出栏的淘汰行情之后，4月猪价回暖养殖市场悲观情绪转淡。由于第一季度国内中小养殖户加速出栏，能繁母猪大量淘汰、3月末商品猪供应压力减弱，4月消费回暖带动猪价反弹。5月猪价反弹至15-16元/公斤，短期猪价的快速上涨刺激养殖主体对下半年猪价看涨预期升温，为猪价的后续上调奠定基础。5月新一轮猪周期开启，养殖企业从2021年下半年开始的亏损泥潭中走出，市场普遍预期猪价有望在新周期下稳步上行。同时，在4-5月猪价反弹过程中，养殖户补栏热情增加，仔猪需求增大，价格抬升。养殖户考虑到三季度“金九银十”季节性消费需求增加，四季度元旦、春节等节日消费旺盛，市场中补仔猪和母猪的需求集中释放，仔猪和母猪价格连同生猪和猪肉报价一同上涨。

第三阶段：2022年6-10月，在散户压栏和二次育肥双利多因素推动下，猪价进入第二轮反弹周期。这期间猪价不断走高，养殖户为了提升单头养殖利润，压栏惜售、二次育肥占比增加。6-10月生猪出栏减少，出栏体重增加，猪价因阶段性供需错配继续上涨，这也引发消费市场中高价抑制需求的担忧。具体价格方面，6月猪价上涨、农户惜售，进入到夏季后南方多地遭遇强降雨天气导致生猪推迟出栏，猪价延续偏强表现。同时，也是因为南方不良天气影响，6月猪价突破5月末的盘整平台，6月中下旬猪价快速攀升，一路突破20元/公斤的整数关口，生猪养殖全面进入盈利周期。7-8月猪价先涨后跌，猪价走势跟随生猪阶段性出栏节奏变化。9月在猪价持续温和上涨的带动下，养殖主体压栏情绪增加。据不完全统计，9月国内部分地区生猪二次育肥量占当地生猪出栏量的30-40%，这部分供应预计在元旦、春节前的猪价高点投放市场，这也导致生猪供应市场阶段性供需不均情况的发生。整体来看，在三季度散养户压栏、二次育肥需求增加的情况下，猪价大幅走高，进而吸引国家相关部门的高度关注。为稳定猪价，国家发改委频繁出台调控政策，督促养殖户合理出栏，避免猪价下跌养殖户集中出栏对企业与行业造成伤害。

第四阶段：2022年11-12月，猪价高位回落，肥猪出栏供应增加、腌腊需求不及预期，春节前猪价达到年内高点后震荡下行。11月初，猪价回落，上市公司出栏增加，散养户及二次育肥主体扩大出栏，散户出栏情绪改变增加生猪市场边际供应，生猪市场供应增加考验下游需求。进入到12月以后，腊肉需求启动，猪肉消费预期增加。但是，12月流动性管控放松后，居民消费意愿仍很谨慎，腊肉需求明显低于预期，出于个人安全因素考虑，居民外出就餐减少，消费需求弱化拖累猪价下行。

后市行情展望

2022年猪价运行倒“U”型结构，价格波动“大起大落”且下半年波幅明显大于上半年。猪周期在新旧衔接过程中，养殖利润由低转高、在猪价和利润大幅波动的情况下，上市公司出栏量占比提升，行业竞争更为激烈。

2022年四季度猪价达到年度高点，春节前上市企业及散户集中出栏，猪价加速下行。11-12月，国内生猪市场随着养殖端出栏积极性的增加，前期压栏大体重生猪陆续出栏，短期供给充裕。南方地区腌腊需求启动，终端需求稍有好转，但消费恢复远不及市场预期，屠宰企业开机率低于去年同期。消费疲软拖累猪价，四季度生猪市场旺季不旺。

2023年第一季度生猪市场供应压力不减，猪价仍面临继续下行风险。消费市场方面，预计经济疲软对消费市场形成的利空影响延申到2023年第一季度，行业利润压缩，生猪养殖处于微利状态，预计2023年上半年猪价运行区间16-22元/公斤。同时，在猪价低迷的情况下，警惕猪病对供应和猪价的影响。

（来源：光大期货）