国债期货交割规则

什么是国债期货？国债期货交割规则介绍。国债期货作为金融期货的一种，其与股指期货和商品期货不同之处在于，国债期货合约标的是面值100万的，票面利率为3%的中长期国债，该标的在现货市场中并不存在，市场参与者交割的是一篮子债券。

以10年期的国债期货合约为例，该合约在到期时交割的是到期月首日剩余期限为6.5-10.25年的记账式附息国债。因此，凡是符合条件的债券均可以被确定为可交割债券，可交割债券种类较多，而要确定实际进行交割的一篮子债券就必须考虑转换因子和最便宜可交割债券这两个因素，二者是连接国债期货价格与现货价格的纽带。

与国债现货市场相比，国债期货市场有两个独特的市场微观结构:<1)杠杆交易。虽然国债期货合约的标的面值为100万，但是国债期货市场实行杠杆交易制度，投资者仅需支付一定比例的保证金就可以参与国债期货合约的交易。我国5年期国债期货合约的最低保证金比例为1%，而10年期的为2%。较低的投资门槛和交易成本带动了国债期货市场交易头寸的放大，特别是信息交易者投资头寸的放大，这就使得期货价格能对市场信息率先做出反映，当然杠杆交易的存在也使期货市场暗含较大的风险，一旦投资方向选择失误，损失也是巨大的。<2)卖空机制。国债现货市场禁止投资者进行卖空交易，投资者的投资选择和投资行为受到一定程度的限制。

对于期货市场交易的多头来说，当空头向多头交割一篮子债券时，其利用转换因子乘以期货价格就能得到调整后的期货价格，再加上应计的利息就是多头应向空头支付的价格。我国国债期货市场实行一篮子债券交割主要是为了防范逼空风险，转换因子将国债期货合约和一篮子国债现货联系起来，使得不同剩余期限、不同票面利率的国债现货之间有了比较的可能。

什么是国债期货？当国债期货合约到期时，空头有权选择实际交割的债券，为了降低自身的交割成本，空头会根据可交割债券的剩余期限和票面利率选择对自身更加有利的债券进行交割，即最便宜可交割债券(CTD券)。CTD券的走势不仅直接影响着国债期货市场交易和国债期货合约的走势，更间接影响着整个国债现货市场流动性和波动性状况。

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