棉纱期货大幅上涨 需谨慎警惕高位的风险

将近一个月来，棉花和棉纱价格持续上涨。上周河南暴雨，新乡部分棉纺厂遭遇雨淋，一度暂停发货，棉纱期货上周四开始大幅上涨，棉花紧随其后。本周，多地再次爆发台风，企业开工运输受到干扰。27日上午棉纱涨停，且主力盘中最高突破27330元。

基本面供需背景

全球棉花维持小幅减产态势，需求复苏预期乐观，去库存格局继续。国际市场上，新年全球棉花种植面积大幅减少的预期落空，减产调整低于预期。需求的调整保持了“强大复苏”的总基调。虽然大幅减产预期落空，总体供应充裕，但产量大幅增加的背景不存在，继续去库存。

预计21/22年度中国棉花产量564万吨，同比下降3.89%，预计年消费量819万吨，同比增长5.69%，预计出口4万吨，同比略增，预计进口200万吨，同比增长11.11%，期末库存539万吨，同比下降14.52%，库存消耗率由上年的81.37%降至65%，年产需缺口增至255万吨，同比增加66.9万吨。缺口扩大的主要原因是减产，但需求预期恢复乐观，而年内维持去库存格局。

消费复苏将成为棉花市场未来主要的支撑和交易题材

国内下游纺织企业利润高、开工高，但库存偏低，在价格与利润传导上，后市补库行为都对下半年棉花市场有一定支撑。目前还处在纺织市场淡季，企业订单时间在1个月左右，价格相对平稳，企业库存保持历史上较低水平，高负荷高开工的状况仍然在持续，使国内棉花价格下探空间受限，如果可以叠加外部需求的共振，需求将有明显的恢复，但需要重点关注的是替代需求的变化，如我国需求的快速恢复是在东南亚等纺织大国疫情严重产业无法有效启动的背景下恢复的，随着这些国家的疫情恢复，相关产业必将有一定的回流，回流的时间和节奏对我们的替代需求部分能否由其他外部需求补充或者由国内需求增长替代将对需求整体结构产生较大影响。