受成本下移影响 2023年螺纹钢期价预期前高后低

宏观上，2023年美联储加息进入后半程，市场甚至有降息预期；国内经济将随疫情政策全面放开而向上修复，叠加地产融资的松绑，地产又将迎来新宽松周期？23年是牛市起点还是熊市中继？

供应端，2023年中国粗钢产量稳中有增，预估粗钢和生铁产量10.36和8.65亿吨，同比分别+2.8%（2800万吨）和+0.35%（300万吨）。对23年产量预估主要考虑以下几点：一是22年一季度因行政限产导致的产量降幅将在23年回归。二是明年钢厂利润筑底回升的预期下，产量向上的弹性大。三是受低利润和弱需求拖累，23年上半年产量难以同比增长，而增量更大概率在23年下半年发生。

2023年钢材成本下移，利润筑底走扩。不管从原料端还是需求端，23年钢厂利润都是一个更有利走扩的环境，并且原料让利相对确定。从节奏上看，上半年原料低库存和弱需求组合，钢厂利润扩张依然有约束，而下半年原料累库，终端需求有改善预期，利润走扩的条件更有利。

需求周期决定商品的方向，成本决定商品的下限。23年中国经济触底回暖的一年，钢材需求会呈现同比改善。但中长周期需求更大概率是跟随全球流动性退潮和国内地产周期向下；并且国内粗钢产能和产量相对充足，以及钢厂利润筑底走扩，产量往上的弹性较大。预期钢材供需双增，供应弹性大于需求弹性。所以我们认为23年更贴近熊市中继的场景，而不是牛市起点。

2023年螺纹钢期货价格波动区间参考3000-4500元每吨，受成本下移影响，价格低点或低于22年，年内价格波动节奏看，价格前高后低。策略上建议关注螺煤比走扩策略，以及上半年逢高做空机会。

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