需求预期差叠加现实压力 螺纹钢价格下跌理所应当

螺纹钢的核心矛盾是传统金九银十的旺季仍有赶工期需求，而房地产政策性收缩对四季度增量预期有限，但10-12月钢材的去库存压力较大，简单来说就是需求预期和去库存压力之间的矛盾。从乐观的计算推演去库情况来看，11月底螺纹钢总库存水平同比仍将超70%以上，而11月后又面临冬储问题，如果成材不跌至合理价位，那么冬储将无从谈起；简单说下推演逻辑：黑色系商品价格变化主要看需求，而需求由房地产和货币资金情况决定，虽然某个时点可能受到供应影响，例如原料的供应变化，但并不影响中长期变化趋势。

1、资金供应略显宽松，流向房地产有限

先看货币供应情况，9月货币供应量还不错，但主要国债和专项债发行量比较大，社融就上来了，但从另一个指标上海银行间7天同业拆借利率来看，利率是上升的，说明市场还是缺资金的，从货币流向来看，到实体企业的资金也是少的，市场还是比较谨慎，或存在一部分资金在金融市场空转，另外，流向房地产的资金就更加收缩了，而且住房不炒的政策也比较明确。

2、房地产数据不佳，远期预期偏差

房地产目前的需求要看开发投资、施工、竣工情况，而未来的需求要看新开工、销售面积、土地购置面机等指标。从今年以来的开发投资、施工等累计增速来看，同比由负转正，代表了卫生事件之后的高需求，而从土地购置面积、新开工面积、销售面积累计增速等指标来看，未来可能需求的萎缩量更大，四季度和明年一季度都不会太好。9月的房地产数据公布当天，从金融市场的反映就能看出，房地产的需求预期是走弱的，黑色系商品全线下跌。