多头预期不断被证伪 鸡蛋期货价格难有大起色-第3页

生猪本年度存栏恢复的趋势已经形成。根据农业农村部检测，7月份能繁母猪已经转正，到本年度底生猪产能有望恢复至非洲猪瘟前的 60%以上，三元母猪转能繁高峰期发生在去年四季度，带来仔猪出栏增量已在6、7月份集中体现，加上5个月育肥时间，下半年 8-11月商品猪出栏量预计也会出现明显增量，而存栏恢复势必会带动猪价继续回落，最终通过肉鸡向蛋鸡传导，届时生猪价格对蛋价的边际支撑作用将会大大减弱，甚至令蛋价承压。

四、鸡蛋下半年消费一般会好于上半年，价格中枢环比上移

鸡蛋的消费具有很强的季节性，尤其是下半年的节假日较多，一般消费会好于上半年。中秋节是一年中鸡蛋消费的峰值，本年度中秋节旺季不旺，也是最近七年唯一一年在旺季现货没有触碰到4块/斤的年份，节后亦未明显回落。我们参考2016年下半年现货低点3块/斤，而本年度存栏低于2016年，猪价肉价等边际变量亦高于2016年，尤其是饲料成本显著高于那年，因此，对于期价而言3300点仍将是很强的支撑位置。

五、近月合约绝对价格偏低，远月期价升水偏高

从绝对价格来看目前11合约鸡蛋期货价格已经低于历史均值区间，倘若10月份淘鸡鸡集中出栏一波，现货季节性反弹，近月合约可能跟随走强，但高度预计受制于整体存栏亦比较有限，01合约目前绝对价格参考往年较为合理，但是偏高的升水如同前面几个合约一样，仍是市场当前的主要分歧所在，但从养殖周期来看，存在很大高估的可能性，只是受饲料成本支撑缘故，低点或高于前面几个合约。

六、总结

宏观上来看，外部环境生猪价格回落向整个动物蛋白价格传导，对蛋价的边际支撑作用转弱，同时鸡蛋自身供应压力大的问题仍在解决，蛋鸡仍处在去产能的路上，在内生和外生因素的共同作用下，尤其是在远月升水的情况下让矛盾在逐步积累。

短期来看中秋节旺季备货不足，中下游库存偏低，在10月份供应上迎来一波集中淘汰的预期下。阶段性供需都有环比转好的可能性，现货有进一步反弹的条件。

远月来看，我们重点阐述的是蛋鸡供应偏大和生猪养殖恢复的一个相对较长的逻辑，而当前期价如我们前期预测已经实现了较大跌幅，当然由于本年度饲料成本不断抬升，尤其是玉米价格较前期出现较大幅度的上涨，而玉米又是养殖的主要原料，对整个养殖成本的推升亦比较明显，因此下半年3300附近的养殖成本仍然可能是相对较强的支撑。

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