连续暴涨后消化高基差 焦炭期货价格自高位重挫

四季度伊始，焦炭期货高开高走，近期更是高歌猛进，直冲2500点，现货市场迎来第七轮提涨。而原料端焦煤并未受其雨露，长期围绕1350点震荡，日前更是因在港澳煤准许通关的消息跌破1300点。不过，近一周，焦炭价格自高位重挫，而焦煤强势回归震荡区间。双焦如此镜面走势还将延续下去吗？

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焦炭供需紧平衡短期基差修复引发回调

实际上焦炭供需环境仍然偏紧，钢材采购需求依然旺盛。10月以来，下游赶工需求集中爆发，钢材价格受提振上涨，即便焦炭及铁矿(837, -3.00,-0.36%)石库存价格拉涨，但坯料企业成本基本没有变化，唐山样本钢厂平均毛利润翻一番至400元/吨。

此外，钢材库存压力逐渐缓解，除国庆节当周外，已连降10周，且今年采暖季大气治理采用差异化自主限产政策，唐山以外地区限产力度弱于往年，因此长流程钢厂自发性减产力度较小。从废钢价格连续调涨也可以看出，短流程钢生产热情同样强劲，焦炭需求持续旺盛。

虽然近期的高频数据显示，焦炭产量呈上升趋势，但受制于产能的限制，供给增量有限，且采暖季主要地区焦化企业环保限产较为严格，进一步加剧当前焦炭供给紧张的局面。结合前文所说，短期内钢厂仍积极生产，焦炭库存持续下行。港口焦炭库存较去年同期下降近50%至232万吨，独立焦企样本焦炭库存回落至地量，而钢厂样本焦炭库存始终维持在450万吨以上位置。一方面说明，钢厂补库积极性较高，不敢轻易降低焦炭库存以稳定成本，另一方面也反映出，在钢材高产量下，补库难度较大，厂内库存并未出现明显增量。