需求旺盛推波助澜 焦炭期货保持坚挺

铁水产量高，焦炭需求旺盛，即使山东限产放松，供需也是偏紧，库存保持去化。限产、去产能只是增加边际扰动，增加偏紧的程度。供需格局的打破，重点变量在需求，如果需求没有出现太大变量，短期焦炭将保持相对坚挺，同时利润较高，再提涨需要时间。变量是跟踪限产执行与需求的持续性。

5月份以来，焦炭供应偏紧，同时供应端也出现了很多扰动，限产政策很多，在高需求与供给减量共同作用下。焦炭价格也出现了大幅上涨，这两天山西、山东焦化厂又在提涨第五轮，山西焦炭价格已经涨到了1750，港口的价格也涨到了1880，后期焦炭的强势能否维持呢？

供应方面：焦炭供给受到环保限产的扰动，主要涉及有山西、山东、河南、江苏等地。其中上周山西限产幅度已减弱，但6月10日又有决战蓝天保卫战限产的会议，焦化行业可能限产。山东的“以煤定产”政策贯穿全年，当前有少量的限产，关键在后期执行。江苏徐州地区、河南安阳地区也有限产、去产能消息出现，主要影响在7月份。

当前焦化利润较高，行政限产要求以外的焦化厂均维持满产，各区域综合下来产量降幅并不大。焦炭期货这几轮的上涨，更多是需求的拉动，供给只是起了推波助澜的作用，即使没有山东的限产，在高需求下焦炭也是偏紧。若各区域继续执行限产要求，将加剧当前焦炭供给偏紧的局面。剔除淘汰产能的焦炉利用率已超过80%，短期产量的提升空间较小，难以超过去年同期水平。

需求方面：终端需求有边际回落，但钢厂产量调节滞后，在钢厂保有利润的情况下，铁水产量将继续保持高位，需要主要的是终端需求淡季回落的程度，是否会发生2019年类似的情况，7-8月倒逼高炉铁水减产。

库存方面：焦化厂销售良好，库存继续去化、钢厂日耗增多，积极采购，华北、华东部分区域库存偏低，仍有补库空间。港口库存低于去年同期，6月份总库存继续去化。

利润方面：焦炭落地不断提涨，但焦煤跟涨不多，焦炭平均利润接近300元/吨，钢厂利润也在300左右。后期焦炭利润的关键因素在于需求的持续性，以及政策限产的实际执行情况。由于供需偏紧，短期焦炭利润仍将扩大，但中长期来看，焦炭利润偏高估。

整体来看：近期焦炭基本面较好，对价格形成较强支撑，短期仍相对偏强；当前焦炭利润较高，除行政限产要求以外的焦化厂均保持满产状态，后期上涨依赖限产的严格执行，高需求的持续，存在不确定性，需谨防需求的边际回落、高利润下限产不及预期。

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