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焦炭上行周期已结束 反弹空间有限

近日焦炭期货大幅上涨,带动现货价格走强。笔者认为,短期终端需求好转,叠加焦化去产能预期再次发酵,引发了焦炭近期的反弹,但焦炭上行周期已经结束,反弹空间有限。

近日焦炭期货大幅上涨,带动现货价格走强。笔者认为,短期终端需求好转,叠加焦化去产能预期再次发酵,引发了焦炭近期的反弹,但焦炭上行周期已经结束,反弹空间有限。

焦炭上行周期已结束 反弹空间有限

上涨驱动力不足

2016年以来,焦炭价格大幅上涨,从不到1000元/吨上涨至2500元/吨上方,市场情绪积极。2016—2018年,每年都有新的驱动力推动焦炭价格不断上行。2016年焦炭上涨驱动在于焦煤,当时的大背景是煤炭行业进行供给侧结构性改革,全国所有煤矿按照276个工作日规定组织生产,即直接将合规产能乘以0.84的系数后取整,作为新的合规生产能力。结果是2016年煤炭产量显著下滑,1—12月原煤产量为33.63亿吨,同比2015年下降9.4%,产量下降3.2亿吨。在煤炭产量快速收缩下,2016年下半年出现了煤炭供需短缺,焦化厂对炼焦煤的采购极为困难,炼焦煤价格上涨推升了焦化成本。不过,2017年以来,随着煤炭产量恢复,炼焦煤供给从紧平衡向宽平衡演变,供需紧张格局大幅缓解。

2017年焦炭价格的上涨驱动在于钢厂利润水平大幅扩张。2017年开始,钢铁行业进行供给侧结构性改革,淘汰落后产能,导致高炉厂利润大幅扩张。螺纹钢生产企业吨钢利润从500元跳升1000元以上,钢厂利润显著扩张使得钢厂对于焦炭库存的持有意愿大幅上升,钢厂的超额利润向上游传导。不过,从2019年开始,钢厂利润开始下滑,在电弧炉等新增产能的冲击下,钢厂的吨钢利润水平很难再回到2017年,这也使得钢厂对于焦炭价格的挤压进一步加剧。

2018年焦炭价格的上涨驱动在于焦化去产能,当时市场一度认为随着4.3米焦炉淘汰出市场,可能会带来焦化的产能缺口,但从实际的情况来看,2019年1—10月焦炭累计产量为3.93亿吨,累计同比增加5.6%,产量并未出现下滑。从现货市场来看,钢厂库存和港口库存位于高位,压制焦炭价格的反弹幅度。

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