11.5今日煤炭期货价格走势：限产逐步落实 期价强势可期

中信期货

信息分析：

(1)进入11月，各地区秋冬季环保限产文件相继发布并陆续开始执行，但鉴于政策执行要求刚开始，目前执行力度有限。

(2)本周，山西地区焦企第三轮提涨，现货市场偏稳偏强运行。焦炉产能利用率78.6%，较上周回升0.6%。Mysteel统计的全国100家焦企库存为20.3万吨，钢厂焦炭库存428.3万吨，焦企库存继续维持低位。

(3)本周，焦炭期货价格维持震荡，基差逐步转为天津港现货升水01合约346.5元/吨。

逻辑：第二轮提涨落地后，山西地区焦企开启第三轮提涨;焦企库存较低，焦炭现货紧俏，低库存支撑焦企看涨心态;钢企积极采购，库存基本维持稳定;港口库存止跌企稳，贸易商恐高情绪浓厚，多谨慎观望;采暖季限产陆续开始执行，整体执行力度有限，预计焦炭现货短期内将偏稳偏强运行。期货方面，受黑色系整体下跌及未来预期偏弱影响，01合约震荡回调，但目前基差较大，预计期价短期内将维持震荡。

11月起山西省对于焦化厂限产的要求提高，但焦企尚未出现明显的限产现象。由于港口焦炭价格与产地到港成本相比仍处于倒挂状态，贸易商需求短期难以拉动。本周下游钢厂焦炭库存也继续回升，在11月中旬钢厂高炉限产力度加大后，继续补库的空间也比较有限。预计随着钢厂开始限产，上游焦化厂的焦炭库存将开始累积，现货逐渐由强转弱。不过，焦炭期价贴水现货幅度较大，若继续下行将接近焦化厂目前的生产成本。虽然期价难有触发基差修复的动力，但下行空间也比较有限。

山东地区此前停产的煤矿逐步开始复产，不过山西和陕西地区煤矿也仍受到环保等因素的影响，坑口生产受到压制，上游煤矿库存仍继续回落。短期下游钢焦企业限产压力有限，仍在进行原料补库存。但随着环保限产力度的加大，下游需求有回落的压力，焦煤现货价格继续上涨的空间有限，预计期价近期将处于震荡格局。

观点：上周煤焦市场偏强运行。焦炭方面，焦企陆续开启第三轮提涨且范围逐渐扩大。

上周全国各地区采暖季错峰生产政策逐步落实，但产量影响有限，且小型焦企产量下滑，大型焦企开工微增，在高利润刺激下大部分焦企生产积极。上周焦企焦炭库存小幅下滑仍处低位，销售较为顺畅。下游钢厂限产力度相对宽松，且后期冬季补库，焦炭需求仍存。港口价格倒挂仍存，贸易商接货意愿较低。焦煤方面，山西等地煤矿超产检查现象仍存，吕梁地区较为严格。山东地区受前期矿难影响关停煤矿逐步恢复生产，供应小幅增加，但开工仍然较低。目前煤价已涨至高位，成交减少，且受下游用煤企业已补库至合理水平，焦煤涨势或将延缓。综合来看，部分地区采暖季限产刚刚开启，煤焦供需格局影响较小，主要仍受进博会影响，下游成材需求虽有下滑但仍有支撑。后期煤焦走势将继续维持，但需提防政策扰动。

现货情况：上周焦炭市场心态好转，焦煤供给依旧紧缺，部分煤种价格持续上涨。上周澳洲中挥发煤价格维持207 美元/吨，折算成人民币1706 元/吨。澳洲低挥发主焦煤供应紧张。蒙煤甘其毛都口岸通关量维持1200 辆/天左右，市场采购积极性较高。

价差情况：日照港准一级冶金焦价格2600 元/吨，2 日收盘焦炭主力1901 合约期现价差为-238 元/吨左右，2 日收盘焦煤主力1901 合约期现价差在-345 元/吨左右。(与澳洲中等挥发焦煤价差)

周度供需和库存数据：上周焦炭四大港口库存增加0.4 万吨至246.6 万吨，国内样本钢厂焦炭库存增加1.4 万吨至428.3 万吨，独立焦化厂焦炭库存减少0.72 万吨至20.33 万吨，整体焦炭库存增加1.08 万吨至695.23 万吨。上周各地区陆续出台采暖季限产政策，目前执行力度有限，焦企开工小幅上升，影响较小;上周港口炼焦煤库存减少27.73 万吨至285.8 万吨，国内样本钢厂炼焦煤库存增加27.73 万吨至829.33 万吨，独立焦化厂炼焦煤库存增加21.12 万吨至838.16 万吨，整体炼焦煤库存增加22.49 万吨至1953.29 万吨。上周环保、超产检查导致煤矿开工不稳定，总体焦煤供应依旧紧缩。

本周策略：焦炭方面，中性，下游成材需求虽有下滑但仍有支撑，焦炭价格短期维持偏强震荡;焦煤方面，谨慎看涨，主产地煤矿超产检查影响仍存，短期焦煤供应仍较为紧张。套利方面：做多焦煤1-5 价差，多焦煤1901 抛焦煤1905。

风险点：下游成材需求增长不及预期，成材大幅累库，采暖季限产政策扰动。