6月25日煤炭价格行情分析：焦炭现货继续走强双焦期价偏强运行

环保高压常态化 焦炭焦煤或高位震荡

1、行情回顾：2018年，环保高压呈现常态，黑色系价格重心整体上移，焦煤和铁矿振幅明显收缩，焦炭领涨黑色系。一季度采暖季限产延长，市场下游需求集中释放预期落空，钢厂、焦企库存均处于高位，北方部分地区钢厂高炉复产延期，去库存速度明显不及预期，期货开始大幅跳水。3月底，焦煤焦炭期货贴水幅度均大幅贴水，市场抄底资金介入，焦炭焦煤期货跟随螺纹钢期货再次走出一波期现修复行情，同时，供应回暖，但焦企限产焦煤需求低下，导致焦炭明显强于焦煤。5、6月份受环保“回头看”影响，北方部分地区环保检查频繁，库存处于低位。端午节前焦炭现货基本完成第八轮提涨，累计上调650元/吨，焦炭09-01合约期差扩大，同时焦炭1809合约迎来近期高点2205点。

2、后市展望：随着端午节前后第八轮焦炭提价落地，累计涨幅达到650元/吨以来焦炭、焦煤期货走出了一波凌厉的上涨行情，淡季钢厂仍然能够维持高利润给了市场足够的做多信心。下半年环保及安全因素将会是制约煤焦产量的重要因素，或能支撑焦炭、焦煤期货价格的进一步上涨。同时房地产需求下滑也是不争的事实，煤焦现货的上涨空间仍将受到制约，预计下半年焦炭、焦煤期货先扬后抑的概率较大。

3、下半年策略：1、目前焦炭、焦煤1809合约仅有大幅贴水，短期现货市场高价以及焦厂高利润支撑期价仍有一定上涨动力，低位多单可以继续持有。2、6月末炼焦利润在500元/吨左右，焦炭、焦煤1809合约比价一度升到1.8，达到历史高位，因此短期内建议投资者选择1901合约进行做空该比价。

4、风险点： 下半年房地产市场增速不及预期，焦炭1809合约极差修复情况，环保限产力度，炼焦煤进口量增长超预期，政府出台相关政策限制劣质煤进口。

观点： 基本面支撑 焦炭高位震荡

(1)受环保因素和下游补库需求影响，本周现货价格延续涨势，多数焦企本周再次提价 100 元/吨，焦价已从前期低位累积上涨 650 元/吨。

(2)港口库存持续下降，钢厂库存小幅下降，下游仍有一定补库空间;焦企库存小幅回升。

(3)受中美贸易摩擦、周边大跌影响，09 合约周二大幅下行，随后基本面支撑止跌反弹，天津港准一级相对 09 合约升水扩大至 257.5 元。

逻辑：环保压力加大、高炉维持高位，焦炭供应偏紧促使焦炭库存回落，对价格形成支撑，但焦价快速上涨后市场不安情绪蔓延，贸易商保持谨慎，叠加钢材淡季影响，焦炭继续上行幅度有限，预计短期持稳运行为主。多空交织下，短期 09 合约以高位震荡为主。

操作建议：区间操作

风险因素：终端钢材需求爆发;焦化环保力度加大(上行风险);焦炭库存较高(下行风险)

观点： 库存上涨明显 焦煤偏弱迹象隐现

(1)焦企高利润仍支撑煤价，但市场走势不明、开工受限使得焦企采购以满足刚需为主，供需较焦炭宽松。

(2)炼焦煤本周出现累库现象，主要港口及样本独立焦化厂、钢厂焦化厂库存均有较大幅度上升。

(3)本周 09 合约跟随焦炭大跌后止跌反弹，澳洲中挥发相对 09 合约升水扩大至 260.5 元。

逻辑：焦企高利润仍支撑煤价，环保压力下，部分地区供给受限，低硫主焦供给偏紧价格坚挺，但中高硫品种较为宽松，焦煤整体供应仍较好，焦企补库较为顺利，采购以维持刚需为主，焦煤整体库存出现较大上涨，焦煤上行压力增强，偏弱迹象开始显现，预计短期震荡持稳为主;期货方面，受现货需求、销售表现一般影响，预计短期呈稳中偏弱走势。

操作建议：区间操作

风险因素：终端钢材需求爆发;钢厂补库(上行风险);焦炭利润压缩(下行风险)

焦炭：环保仍是支撑，历史高利润下开工下行，焦炭供需仍偏紧。山西钢厂补库南北有所分化：焦企、北方钢厂库存回升，南方稍谨慎，港口库存去化迅速。谨慎下游钢材需求有走弱迹象。上游焦煤偏弱，仍利好焦化利润，短期仍不宜空J多JM。 操作建议：单边暂观望。

焦煤：煤矿库存企稳，高低硫分化缓解，高品资源有所走弱。下游焦企库存同比高位，钢厂继续走高。蒙煤后期仍是主要增量来源，口岸运力恢复将压制内煤。盘面对标低价混合焦煤背景下，贴水加剧，注意风险。1150-1300区间操作操作建议：待高位沽空。

焦炭：上周徐州地区传出复产消息，且焦企盈利较高，焦企复产积极性较强，再加上钢厂高炉产能利用率短期较难大幅回升，华东以外地区钢厂焦炭库存充足，钢厂补库需求减弱，焦炭供需偏紧的状态或将有所缓和，焦化厂内焦炭库存上周小幅增加，焦价继续上涨的空间有限。不过，焦化行业环保限产依然较为严格，上周 Mysteel100 家独立焦企产能利用率大幅下降 2.37%至 74.70%，日均产量35.76 万吨，环比降 1.13 万吨，焦炭供应增长依然受限，叠加钢厂盈利偏高，焦炭日耗高位运行，焦炭供需偏紧，对焦炭价格支撑较强。在加上周末央行定向降准，市场悲观情绪短期有所缓和，建议空单暂时离场观望，暂持组合思路。焦炭 1901 合约前空暂时离场观望。鉴于环保限产短期内或将持续扰动焦炭供应端，买 J1809-卖 J1901 套利组合可继续轻仓持有，仓位：5%，入场区间：70-75，目标区间：120-125，止损区间：45-50。

焦煤：焦钢企业整体环保限产严格，高炉及焦炉产能利用率回升受限，叠加下游各环节焦煤库存较充足，补库需求偏低，再加上蒙古煤通关量大幅回升，焦煤供需边际转弱使得焦煤价格近期走势属于黑色产业链中偏弱的品种。但是，在安检及环保继续抑制焦煤供应增长的情况下，山东焦钢企业复产，上周徐州地区焦钢企业又传出 7 月即将部分复产的消息，叠加焦钢企业盈利较好，产业链煤耗偏高，再加上央行定向降准，市场悲观预期有一定缓和，

以上均对焦煤价格有所提振。建议焦煤 1809 前空止盈离场，单边暂时观望。轻仓介入买 JM1901*2.8-卖 J1901 套利组合，仓位：5%，入场比值：1.69-1.70，目标比值：1.59-1.60，止损比值：1.74-1.75。

焦炭焦煤：贴水较深 焦煤期货反弹周五夜间，焦炭1809震荡走高，报收2131.5，上涨14，涨幅0.66%。短期来看，焦炭各环节库存低位，需求端有支撑。焦炭现货市场目前未出现明显利空，期货价格小幅反弹。关注限产地区限产力度，建议短线操作。

周五夜间，焦煤1809高位开盘，震荡上行，报收1213.5，上涨35.5，涨幅3.01%。黑色板块集体反弹带动下，焦煤期货深度贴水导致反弹动能较强。目前下游补库节奏放缓，短期现货持稳运行。建议短线操作。

焦煤周五夜盘上涨29.5元，至1213.5元，涨幅2.49%。焦炭上涨20.5元，至2131.5元，涨幅0.97%。最新数据显示，山西5月份铁路煤炭外销2786万吨，同比上升3.4%,5月煤炭外销量创出去年2月份以来最高。其中国有重点矿5月外销煤炭2551.2万吨，环比上升11.9%，同比上升9.5%;地方集团煤炭外销234.8万吨，环比下降27.4%，同比下降35.5%。

国内炼焦煤市场弱稳运行。近期山西部分地区高价资源小幅回落，需求上焦化厂环保限产仍是主要影响，煤企新订单价格遇冷。山西临汾和长治地区焦煤价格陆续回调，安泽低硫主焦报价降30-50元/吨，成交价1610-1650元/吨偏弱，短期受到下游环保限产影响仍有走弱迹象。现低硫主焦A8-9.5，S0.5，G85-90报价1650-1670元/吨;S0.5，G85，Mt14-15成交1610元/吨;原煤S0.5报1000元/吨，均出厂含税。焦炭市场现货价格主流地区持稳运行，徐州部分焦化进入评估验收阶段，预计本月底有望复工。上周焦企销售情况较前期下滑，焦企心态走弱，认为焦价再涨可能不大。钢厂库存多处中位，个别钢厂库存低位情况好转呈稳步上升态势，港口库存继续下降，多数业者对月底焦价充满担忧，但短期内补库需求仍在为高位焦价提供支撑。焦煤走势偏强，站稳60日线上方但在1215附近遇阻，若不能继续突破则可能回调至1200，建议逢高尝试短空操作。焦炭持续震荡，短期内仍在上升趋势中，上方2150压力恐难突破，建议在2090~2150区间内高空低多。

焦炭现货继续走强 双焦期价偏强运行

【基本面信息】

现货市场：上周五国内焦炭现货市场偏强运行。天津港准一级冶金焦(A<12.5,S<0.7,CSR>60,Mt8)平仓价报2275元/吨，环比持平。

上周五国内炼焦煤市场持稳。京唐港澳大利亚产主焦煤(A9%,V26%,0.4%S,G87)报1590元/吨,环比持平。

消息面：央行：定向降低存款准备金率0.5个百分点。

【期货市场】

上周五焦炭1809合约增量增仓上涨，夜盘高开高走收于2131.5，中短期技术面偏多;上周五焦煤1809合约增量增仓上涨，夜盘高开高走收于1213.5，下降趋势线反压，中短期技术面偏多。

【综合分析】

上周焦炭现货市场继续走强，主流市场第八轮提涨100元/吨，累计上涨650元/吨。近期环保趋严预期再度强化，陕西地区环保督查扩大督查范围、蓝天保卫战三年行动计划部署实施，乌海、徐州复产情况未定，徐州地区有一家焦企申请复产，目前等待批示但具体执行时间不确定;上周开工率仍维持低位，主要受华东、西北地区环保督查工作影响，目前仍在进行环保督查工作以及复产审核工作，开工率预计短期内难以较大回升，焦炭库存维持较高下降速度，焦企、钢厂库存已至上年同期低位，之前市场关注的港口库存高压问题目前正逐步缓解，需求仍维持稳定增长态势，综合来看焦炭供需紧平衡;焦煤受焦企开工率持续低位运行影响，库存出现快速累积，基本面偏弱。近期贸易战长期化将加大黑色系波动，成材端走势反应更加明显，后期需密切关注成材价格走势，技术面分析焦炭1809合约向上有效突破，焦炭仍有一定上行空间，目标价位2250;焦煤1809合约下降趋势线附近反复争夺，焦炭持续走强将提振焦煤价格，1170一线支撑明显，短线继续向下运行概率较小。