多空双方积极增仓 甲醇期货盘面将面临一定调整

在2020年4月份全球公共卫生事件持续恶化国外经济停滞和国外甲醇企业综合利润低迷的影响下，国外甲醇供应受到了明显的压缩。国外甲醇生产企业中，中东地区甲醇生产成本在60-80美金/吨，影响不大；但北美、南美、新西兰、东南亚等地区成本较高，集中在140-160美金/吨，在过去的第三季度里很多装置运行不稳定。

国外下游主要是甲醛、醋酸、粘剂、MTBE等传统需求，虽然每年的需求增量不大，但是这些产品是各国工业生产的必需品，每年甲醇的需求增长率约为2%—3%。欧美、日韩国家的甲醇的来源主要靠进口，来自于中东地区的沙特、阿曼、卡塔尔、美国、新西兰、特立尼达和多巴哥等地区。

在全球各国无限量货币宽松的背景下，甲醇下游逐级恢复，但上游受到疫情和低利润的影响而迟迟未归。从目前外盘的供需格局来看，供应端的偏紧持续推升甲醇价格，欧洲甲醇已达到290美金/吨，美国甲醇报价近300美金/吨，。

国内方面

需求端，在国内疫情已得到控制后甲醇产业链各环节都复产，基本处于V型反转。甲醛、醋酸、MTBE、DMF这些传统下游在三季度恢复较慢，我们预计在四季度需求增速会明显提升。对于甲醇最大的需求MTO来看，目前工厂综合利润处于历史高位，是甲醇产业链的利润持有方，整体甲醇需求是持续提升的阶段。山东地区MTP装置大泽在10月中旬试车投料，后期还会有华滨MTP装置、常州富德MTO装置复产预期，年底还有天津渤化MTO大装置投产预期，代表新兴下游在高利润驱动下开始扩张。

供应端，预计2020年国内投产10套煤制甲醇装置，共计产能560万吨。从国内的甲醇价格分析，各地区生产企业在过去两个季度均处于现金流亏损。从我们的统计的甲醇投产计划来看，2017-2018高利润刺激下的甲醇密集投产周期已结束，未来1-2年国内甲醇产量增速将明显下降。天然气制甲醇也在四季度面临限产的影响，虽然发改委表态今年天然气格局较往年宽松，但是今年天气较为反常，考虑到今年12月份和明年1月份用气高峰期，局部地区、局部时段有可能出现供应偏紧的情况，保供工作仍然面临一定压力。

进口，在6-7月份受国外需求停滞而全球倾销到中国的影响下，国内进口量达136万吨，我们认为是非正常现象。近期外盘供应短期仍未恢复，内外盘价差继续拉大，高价吸引非伊朗货源转向，中国进口量明显下降，非伊朗货源的减少是下降的主要因素。国内非伊货源252美元/吨报价，远期报价在260-265美金/吨报价，非伊货源惜售为主。国内另外一个炒作的隐藏点就是伊朗货源，从目前国内进口数据来看，伊朗货源占国内总进口量的43%左右。伊朗地区在每年的12月和次年的1-2月也是冬天，天然气取暖是伊朗供暖的主要途径，如果伊朗甲醇装置再次大规模停车，对01合约炒作将是重大影响。

短期来看，在10月21日甲醇期货大幅上涨后，多空双方积极增仓，盘面将面临一定的调整。中期来看，本轮上涨行情主线是进口供应减少带来的利好，进入四季度后将由MTP、MTO需求提升作为支线添柴加火。中长线多单、1-5正套继续持有。

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