交易逻辑切换 甲醇走势会如何演绎？

从今年四月份开始，甲醇一直在博弈之中，其主要矛盾在于“现实好”与“预期差”上面。值得一提的是，七月份之前，在低库存和高基差支撑下，多头略占上风，价格重心缓慢上移；进入7月，累库不及预期，“现实好”开始主导行情走势，甲醇价格进入大涨模式。当下，随着主力移仓换月，交易逻辑切换，甲醇走势会如何演绎呢？

A低库存助推价格上行

4月以来，甲醇多空双方博弈焦点一直围绕着库存，7月之前，在绝对低库存和高基差支撑下，多头略占上风，不过彼时离9月交割时间较长，仍有累库预期，甲醇价格振荡上行。进入7月，市场交易逻辑切换，低库存成为多头主导行情的主要依据。数据显示，7月港口库存一直在55万吨左右，库存水平比去年同期低20万吨。

进口货源减少是库存走低的主要原因，受国际装置检修、运行不稳等因素影响，今年甲醇进口量下降明显。据估算，1—7月甲醇进口量约430万吨，比去年同期减少约45万吨。新西兰的两套装置二季度进行了大修，比一季度减少约25万吨，产量降幅约50%。另外，港口国产价格与进口价差不断拉大，东南亚市场甲醇价格走高使得进口量相对有限，并且有部分甲醇转口到东南亚，造成国内甲醇货源供应紧张。

B三季度后期供应或宽松

国内甲醇装置8—9月开工率维持高位，国内供应明显增加。截至上周，全国甲醇开工率72.1%，西北地区甲醇开工率82.8%，均处于近几年高位水平。8月后期涉及停车的产能约240万吨，而重启的产能约300万吨，整体上甲醇负荷将维持高位。而且山西晋煤华昱新建年产30万吨装置预计在本月投产，内蒙古新奥60万吨新装置也有望排除故障重启，将在9月提供新的供应增量。

内地库存持续降低，企业虽高负荷生产但无累库压力。内地库存在7月底达到16万吨高位，该水平和往年同期相当。之后随着内地和港口之间的套利窗口持续打开，内地库存降到11万吨左右，从季节性趋势以及当下套利窗口的持续性来看，后期内地货源仍将流入港口，库存有望降低到7万吨左右的低位水平。同时，由于7月部分伊朗、新西兰货源推迟到港，进口增量将在8月得到体现。二季度，我国甲醇主要进口来源国伊朗和新西兰的装置都进行了检修，造成进口货源明显减少，而随着前期装置恢复生产，进口货源到港量也开始增加，目前在船期上已经得到验证。