甲醇期货主力合约不排除有冲高回落可能

从六月份中旬开始，甲醇期货持续下跌，而近期又开始逐步反弹并且突破前期的高点，最高价已达到年内最高点。

分析此轮上涨原因如下：近期现货市场普涨，由于上周现货市场不断降价去库存，以及后期内地多套装置集中检修，供应收紧预期增强，进口端由于目前国内外价差倒挂，进口量亦不乐观；从需求端来看，上周下游烯烃装置重启，开工率较前一周上升9.43%，大幅提高了甲醇的需求。但是中期来看，甲醇基本面仍然偏弱。首先，甲醇的开工率目前处于高位，虽然7月份甲醇装置的检修会降低供给量，但后期下游烯烃工厂斯尔邦检修对需求的降低要大于供给的减少；其次甲醛等传统下游产品进入淡季，抑制了甲醇的需求。

截止7月4日，甲醇 1809 与 1901 合约价差为-63，远月合约走强，处于升水状态。期货小幅走高，现货处于升水状态，截止7月4日基差为181，处于持续修复中。目前国内甲醇现货市场气氛回暖，重心稳中有升，内地与沿海走势分化。西北主产区甲醇走高，企业新签订单顺利，部分现已停售。除了供给当地烯烃企业外，甲醇整体出货平稳。商家心态好转，出厂报价跟随上调。甲醇市场商谈区间上移，部分下游企业存在抵触情绪，但受到装置检修的影响，货源供应压力不大。沿海地区甲醇表现相对偏弱，市场可售货源有限。商家主动报盘有限，部分持货商积极跟涨，但出货略显乏力。高价货源成交遇阻，交投放量不足。

供应端来看，截至6月29日当周，国内甲醇装置有效开机率回升至 69.84%（0.69%），西北回升至 77.2%（2.61%），主要西北烯烃配套装置重启，也有部分单醇装置重启，后期开机率回升趋势仍将延续，只是目前开机率已处于相对高位，且 7 月份有新奥达旗、世林 化工、金诚泰、神木化学、易高、同煤广发、陕西渭化二期、新能凤凰等装置再次爆出检修计划，合计检修产能达 400 万吨左右。5月份国外装置已悉数重启，6月份的进口数据将有回升，但考虑到6月份内外倒挂明显，不仅是现货还是盘面都是，这可能将影响到 7 月份的进口量，也将对未来盘面存在一定支撑。

需求方面，燃料甲醇需求冬季是旺季，夏季是淡季。考虑环保要求未来甲醇作为清洁燃料需求增长较为乐观。6月11日，生态环境部“蓝天保卫战强化督查”开始。该部将派出1.8万人（次），对“2+26”城市、汾渭平原11城市、长三角地区的4个城市开展督查，持续到2019年4月11日。其中清洁取暖及燃煤替代情况，燃煤锅炉综合整治情况是督查的部分主要工作内容。天然气、甲醇等清洁燃料需求增长值得期待。并且环保问题制约焦炉气制甲醇供应，苏北一带焦企制甲醇项目仍多停工中。此外若中美贸易争端升级，LPG进口或受阻，甲醇作为燃料替代需求端或受到明显提振。传统下游中夏季甲醛开工将有所回落，醋酸、MTBE目前行业盈利较好开工将维持高位或走高；综合来看传统需求占比较少且分散，此消彼长影响不大。

上周甲醇盘面继续冲高，不过整体维持前期高位区间震荡走势，上周支撑一方面是本身的烯烃重启较多，再次出现了去库存，另一方面是宏观流动性放松以及人民币持续贬值给整体市场带来了支撑，不过短期来看，需要关注上方的价差压力，主要是现货仓单成本和烯烃端利润的下滑。总体来看，主力合约不排除有冲高回落的可能，建议暂时以观望为主。