基本面将逐步转弱 甲醇期价上方空间有限

月底以来，甲醇在内陆春季检修、港口货源紧张等因素支撑下，期货价格继续攀升，目前主力合约1809已突破2800元/吨关口，逼近2900元/吨一线。我们认为，后市甲醇基本面将逐步转弱，操作上以中线逢高抛空思路对待。

甲醇开工率将逐步提升

每年3—5月是内陆地区甲醇生产企业集中检修期，俗称春季检修，今年也不例外。据金联创统计，今年3—5月全国甲醇开工率基本在60%以下，处于相对低位，这是4月甲醇开启反弹行情的原因之一。目前5月已经过半，甲醇春季检修接近尾声，前期检修装置陆续复工：近期神华蒙西10万吨、内蒙古国泰40万吨、内蒙古金诚泰30万吨、延长兴化30万吨、山西大土河20万吨、山西广发同煤60万吨、泸天化50万吨等甲醇生产装置已陆续恢复运行，甘肃华亭60万吨、新疆广汇120万吨装置也将于5月中旬复产。

新装置方面，安徽昊源80万吨、山东金能20万吨及内蒙古新奥60万吨装置均有可能在5月投产。预计未来全国甲醇开工率会逐步提升，国内甲醇产量将明显增加。

甲醇制烯烃装置5—6月集中检修

从需求端分析，依旧要关注传统需求和甲醇制烯烃两部分。传统需求占比小且相对稳定，近期开工率变化不大。

甲醇制烯烃方面，由于前期甲醇价格大幅反弹，导致甲醇制烯烃利润急剧下降，虽然近期利润有所修复，但二季度有检修计划的MTO装置仍旧比较多且集中：中原石化20万吨装置（外采甲醇60万吨）自5月15日起停车40天，山东阳煤恒通30万吨装置（外采甲醇70万吨）自5月2日起检修15天，宁波富德60万吨装置（外采甲醇180万吨）自5月5日起检修1个月，南京惠生30万吨装置（外采甲醇40万吨）自5月10日起检修20天，江苏斯尔邦80万吨装置（外采甲醇250万吨）预计5月底6月初有检修计划。随着这些以外采甲醇为主的烯烃装置集中检修，预计5月底6月初，甲醇需求量将出现明显下滑。

内陆港口套利窗口打开

近期推涨甲醇行情的另一个重要因素是转口贸易多，进口到货量少，导致港口货源紧张，截至5月10日当周，华东港口库存仅22.40万吨，华南4.25万吨，创2014年年中以来新低。但我们也看到，随着春检结束，内陆甲醇货源逐渐增加，内陆和港口的套利窗口打开，5月以来，江苏内蒙古价差在600—950元/吨（运费500元/吨左右），江苏西南价差在280—550元/吨（运费200元/吨左右），江苏山东价差在290—720元/吨（运费220元/吨左右）。目前已有部分内陆货源发往华东港口，预计后市华东地区低库存局面将得到改善。

综上所述，随着内陆春季检修结束，5月中旬开始国内甲醇产量将逐步回升，而5—6月下游甲醇制烯烃集中检修，甲醇需求减量较多，加之内陆和港口甲醇套利窗口打开，内陆货源的补充将在一定程度上缓解华东港口缺货的局面，预计5月下旬开始甲醇基本面将逐步转弱，甲醇期价上方空间有限，操作上逢高抛空。