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原油期货暴跌至熊市边缘 谁是罪魁祸首

2014-10-23 16:39:14

今年上半年,原油曾在大宗商品熊市中独树一帜,实现超过10%的涨幅,直到7月“熄火”势头逐渐显现。截至10月17日当周,美国原油期货价格跌破每桶80美元大关,创2012年6月以来新低。

01原油期货价格暴跌 一路刷新低点

纽约原油期货跌向逾两年低点

周三美国能源信息署(EIA)公布的数据显示,美国上周原油库存增幅超预期,纽约商业交易所NYMEX原油期货跌向10月16日创造的两年多低点79.78美元/桶,最低触及80.27美元/桶。

具体的数据显示,截止10月17日当周,美国原油库存增加711万桶,而分析师预计增加300万桶。炼油厂开工处于3月以来最低水平,汽油库存下跌。

位于纽约专注于能源的对冲基金Again Capital LLC合伙人John Kilduff表示,“数据令人吃惊,无疑是个看空的报告。炼油厂利用率的进一步下跌明显是导致库存上升的原因。”

美国能源信息署(EIA)的数据显示,原油库存上周升至3.777亿桶,达7月以来最高水平。过去的三周里,供应增加了约2100万桶。美国俄克拉荷马州库欣(WTI原油期货交割点)原油库存升至2060万桶。

Schork Group Inc总裁Stephen Schork表示,“这是一个利空的库存报告。”

投资者以两年来最快的速度购买追踪油价的基金,押注原油将从熊市中反弹。美国最大的四个原油ETF产品在本月至10月20日期间被买入3.34亿美元,为2012年10月以来最高水平。

布兰特原油期货价格跌穿86美元

布兰特原油期货10月20日跌穿86美元,因投资人担心供应过剩及需求不振,打压布兰特原油期货跌向上周(10月13日-10月17日)触及的四年低点,美国原油期货则在83美元下方徘徊。

纽约市场盘初,布兰特原油期货一度下挫逾1美元,但随着全球股市上涨,该期货也从日低反弹。

6月以来油价已经重挫超过25%,因担心全球油市饱和以及经济前景低迷。上周(10月13日-10月17日)布兰特原油期货一度跌穿83美元至2010年来最低。

能源分析师也已下调2014年全球石油需求增长预估。

石油输出国组织(OPEC)将在11月27日开会,目前尚不清楚是否届时将决定减产支撑油价。

沙特、科威特和伊朗都已经表达了对改变供应政策的抵触情绪,而委内瑞拉则要求在11月27日会议前召开特别会议,讨论如何抑制油价大跌。

12月布兰特原油结算价收报85.40美元,跌0.76美元,日低为84.41美元。上周五(10月17日)该期货大涨2%,为逾一个月最大升幅。

02原油暴跌 哪些市场受到影响

原油大宗商品之王属性得到强化

虽然号称“商品之王”,但大宗商品的定价基准历来是美元而非原油。不过,在油价持续暴跌的过程中,原油的大宗商品龙头属性不断强化,目前而言,其影响力似乎超过美元而成为商品市场的新坐标——几乎所有期货品种与油价关系突然空前密切起来。

原油暴跌已经盖过了每种商品自身供需的影响,原油通过对大宗商品生产成本以及反映经济政策的可能变化来决定了后者的各种走势。

能源化工品种走势历来紧跟油价走势。这是因为,化工品价格主要由上游成本和自身供求关系决定。原油价格的变动从长期来看对化工品期价有引导作用。目前国内上市的相关期货品种,如燃料油、PP、LLDPE、PVC、PTA和合成胶都是原油的下游产品,原油价格暴跌直接拉低下游产品生产成本,从而令这些产品的市场价格也随之回落。

以近期走势来说,尽管近日国际油价在80美元附近有所企稳,但深受其害的下游化工品并未因此结束跌势,成本坍塌叠加需求疲弱,PVC和PP周二再度刷新纪录低位,塑料和PTA更是于稍早之前分别跌至逾两年低位和近六年低点。据文华统计显示,9月25日-10月21日期间,纽约油价和塑料、PTA、PVC、PP和甲醇的跌幅分别为10.34%、3.93%、9.09%、2.86%、6.86%和5.85%。

农产品期货与原油的相关性仅次于能源化工。原油价格下跌将会直接拉低汽油、柴油、化肥、农药、农膜、除草剂等的价格,这将降低农产品的生产和农用机械的生产、运输等成本,带动农产品价格回落。油价高企还导致燃料酒精、生物柴油等生物能源的生产利润下降,必将对相关农产品价格带来不利影响。在生产燃料酒精的农产品中,玉米占50%,甘蔗占40%,其他有小麦、甜菜、木薯等,生物柴油涉及的有豆油棕榈油等。而部分农产品价格走低还会带动其他农产品价格回落,从而导致农产品整体维持低位运行。

一般认为,有色金属可能与原油毫无关系。但事实上并非如此。能源作为金属冶炼过程中的基础原料,油价的回落将直接拉低金属的生产成本。其中,电解耗电量较大,占到铝生产成本的40%。相关人士分析,、铝、三品种将依据不同的基本面走出独立行情,但铜价和铝价的关联度显然要更高一些。

原油与黄金的关联不言而喻。由于黄金天然的避险和抗通胀功能,令原油和黄金在长期内存在一定的比价关系,两个品种具有较好的联动性,原油价格回落削弱了黄金对通货膨胀的避险魅力。

债券市场也看油价

原油暴跌的影响已经远远不再局限于大宗商品市场了。目前它已经成为美国债券市场的新风向标。

有观点认为,近几个月油价呈下跌态势,低油价抑制CPI增长、使通胀预期走低。市场担心全球经济走在通缩边缘,这推动美债收益率下行。一些策略分析师们认为,当前油价比就业数据和制造业数据对预测美债走势更加重要。

上周美国债券市场出现异动,10年期美债收益率一度暴跌34个基点,创2009年3月以来最大单日跌幅,跌破2%的重要关口,触及1.87%,创2013年5月来最低。当日纽约油价收于81.78美元/桶,较年内高点的107.26美元/桶下跌了24%。

分析人士认为,美债收益率下行,与油价一路下挫有关,因为低油价令通胀预期走低,投资者担心全球经济走在通缩边缘。

而在今年1月,彭博社调查了60多位策略分析师,当时他们的共识是今年10年期美债收益率会走高,即从去年年底的接近3%上涨到3.44%。仅有少数几位策略分析师预测正确。

这些分析师们认为,目前市场的通胀预期在下行。美国债券市场显示未来5年平均通胀率为1.5%,这大幅低于美联储2%的目标。油价高度影响通胀预期,因为在计算CPI时,能源大约占比10%。

成品油价格或进入下跌时代

在今年7月份油价开始下行的时候,没有人会想到,这是一个“跌时代”的开端,从7月21日到10月18日,油价已经连续下跌六次,属中国实施新的成品油定价机制以来的首次。

6月开始,国际原油价格就持续走低,在全球经济疲软氛围下,由于经济市场预期低,国际原油需求量也随之减少,加之石油生产国并未减少原油生产量,供应量持续攀升,供大于求的市场矛盾下,国际原油价格一路下滑。

以目前原油价格水平及走势估测,能源需求远景不佳,国际原油近期将无力反弹,成品油下调幅度仍有拉宽的可能,且值得一提的是,一旦‘七连跌’落实,国内除国四97#和国五95#汽油以及负号柴油外,其余产品升价将全部回落至7元以内。”

数据显示,汽柴油批发价继续刷新近四年以来新低。在成品油零售限价不断下跌期间,国内汽柴油批发价格下跌幅度明显小于成品油下调幅度,导致市场上批零价差不断缩水。有分析人士指出,全球范围内整体经济疲软态势难改,油价难有上升空间,加之国际原油自9月30日以来持续震荡走跌,国内成品油市场迎来“七连跌”的可能性较大。

03本轮原油价格暴跌的根源在哪

市场担忧全球油市饱和

自6月以来油价目前已经重挫超过25%,根本原因在于担心全球油市饱和以及经济前景低迷。

从经济上来说,油价下跌相当于对石油消费国减税。花旗集团的艾德?摩尔斯(EdMorse)估计,原油价格下跌至80美元,将相当于向美国每个家庭平均送出近600美元。现为全球最大石油进口国的中国也将受益,印度、日本以及欧盟成员国等其他石油消费国也是如此。在全球增长放缓之际,油价下跌成了稳增长的利器。

从政治上说,油价下跌将削弱那些对邻国有恐吓行为的产油国。俄罗斯严重依赖石油出口收入。美国和欧盟在俄罗斯入侵乌克兰后对其实施制裁,而石油收入下降将放大这些製裁的经济打击力。同样,伊朗将更有动力在核计划问题上作出让步。

但是大宗商品的价格周期是永远存在的,稳健的能源政策可以让经济更能适应油价波动,在下月石油输出国组织(OPEC)的例会前,估计油价沽售压力将有所放缓。

减产or不减产?静候11月27日OPEC会议

随着石油输出国组织(OPEC)许多成员国将要提高石油产量,在该组织的下次会议(11月27日)上,号召削减石油产量的呼吁可能将受到挑战。

据Bloomberg First Word,安哥拉和伊拉克主要油田发展的完成,以及伊朗和利比亚政治障碍清除的可能性,使得OPEC成员国通过坚持降低产量来放弃额外收入变得困难。

石油价格暴跌使OPEC生产决策备受关注,布伦特原油价格降至4年低点,石油工业现在聚焦于OPEC将如何反应。

OPEC一些成员国如沙特阿拉伯,不大愿意降低石油产量,而其他一些资金拮据的成员想要降低产量配额,这一切都将于11月27日维也纳的OPEC会议上决定。

虽然大多数的页岩油项目仍然盈利,但是石油价格长期低于85美元/桶,可能耽搁昂贵的海域石油资源项目和油砂项目。

04原油大跌 谁是最大受益者

近几十年来,尽管国际上石油开采的成本一直在上升,但国际油价从来就不是成本定价的,而是金融定价,其价格波幅相当巨大。比如2008年美国金融危机爆发,油价当时从每桶145美元狂跌至36美元。后来几年,油价一直却维持在100美元以上的水平。当油价暴跌到36美元时,没有看到哪个国家的石油企业而破产,但是当前油价维持在100美元之上的水平时,一些产油国家则成了暴发户。而国际油价之所以会长期维持在一个较高的水平,与产油企业成本及市场供求关系不是太大,而更多的是国际石油输出国垄断定价的结果,再加上有石油期货来左右,但是让这种石油的垄断性定价如鱼得水。在这种情况下,石油输出国可大获其利,如俄罗斯、沙特阿拉伯、伊朗、委內瑞拉等国,而中国、美国、欧洲及日本石油需求国的利益则大幅受损害,买同样多的油,付出成本更高。这不仅不利这些国国家的消费者,也会严重损害这些国家及全球的经济增长。

但是俄罗斯及委内瑞拉等产油国,在高油价下,这些国家不仅赚得盘满盆满,也让这些国家的政策治理就扩张得心应手。所以,当油价下跌时,特别是暴跌时,他们就说不干了,就对全球市场放出狠话。因为这个油价市场是由预期来决定,并希望以此来左右预期。有人分析,如果油价维持在每桶100美元以上的水平,俄罗斯政策的财政就能够高枕无忧。但是如果油价低于100美元,俄罗斯便不可能在财政基本平衡的前提下,维持原有的开支规模;要么节衣缩食,要么财政赤字激增,两个结果对俄罗斯经济民生都会造成沉重打击。委内瑞拉的情况也是如此。所以油价暴跌,类似这类国家叫得最凶。但是油价维持如此高的水平,对石油需求国来说,就得要付出更高的代价。

尤其是中国更为如此。因为,近几年来,随着中国经济快速增长,随着中国居民生活水平提升,中国对石油的需求量越来越大。除美国之后,中国已经成为世界最大的石油消费大国之一,对外依存度也在58%以上。如果中国的人均石油消费最提高,中国石油消费的对依存率更是会高。所以,国际油价的暴跌,中国应该是最大受益者(因为,随着美国页岩气开发利用,美国也可能石油出口,由消费国转向为出口国)。它不仅可能全面降低企业成本,也直接降低了居民的生活成本。这些对促进中国经济增长是相当有利的事情。所以,在这个问题上,中国决不要受各种无端言论所影响,特别是不要用阴谋论来解释油价的下跌。

可以说,随着最近的美元持续走强、美国页岩气全面开发利用、及美国对全球石油的需求减弱,即使地缘政治纷争不断,但国际油价的下跌估计会是一个长期的趋势。在当前国际市场的买方需求不足、卖方竞争加剧、原油市场供给趋于过剩的情况下,如果国际石油期货市场油价也看跌,那么这更容易推低国际油价未来趋势。国际油价是否会在80美元这个水平,就在于各方利益关系的激烈博弈。对此,国内市场要保持清醒的头脑,不与国际市场那些主张高油价的国家瞎起哄。

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