01人民币被纳入IMF特别提款权（SDR）
人民币“入篮”
11月30日，国际货币基金组织（IMF）执行董事会决定将人民币纳入特别提款权（SDR）货币篮子，SDR货币篮子相应扩大至美元、欧元、人民币、日元、英镑5种货币。央行发表欢迎声明，表示这对中国和世界是双赢的结果。人民币加入SDR是人民币国际化进程中的阶段性目标，多年来中国政府为此付出很大努力。
人民币成为首个以新增方式进入SDR货币篮子的货币，也是20世纪80年代以来SDR货币篮子的首个发展中国家货币。人民币“入篮”短期看主要是标志性、象征性意义，但长期看对中国和世界都有深远的影响。
标志性事件
人民币“入篮”标志着国际社会对中国金融改革开放的认可。国际货币基金组织每5年对SDR货币篮子进行评估，曾在2010年就对人民币“入篮”进行了评估。评估的标准有两个：一是出口是否排在世界主要经济体前列；二是货币是否为可自由使用货币。当时中国已经符合第一个标准，但不符合第二个标准，人民币因此未能“入篮”。在过去5年里，中国不断深化金融领域改革开放，积极推动人民币跨境使用，主动发展人民币离岸金融业务，人民币国际化成效显著，成为全球跨境支付、外汇交易和外汇储备的重要货币之一。因此，人民币“入篮”意味着人民币已经是可自由使用货币，且被国际组织和世界上绝大多数国家所认可。
人民币“入篮”的短期实质性影响很小。很多评论着眼于短期分析“入篮”对人民币汇率、跨境资本流动、资本项目可兑换、国际储备、美元国际地位的影响。事实上，在对人民币“入篮”评估的过程中，国际货币基金组织已经就有关技术性、操作性问题与中国有关管理部门进行了充分沟通，包括在给SDR定值时人民币汇率和利率选择。同意人民币“入篮”没有附带条件，表明已经不存在技术性、操作性障碍，中国也无需做出额外的责任和义务承诺。“入篮”就是人民币成为SDR的定价货币，而SDR只是一种用途非常有限的补充性国际储备资产，人民币“入篮”更多是象征性意义。
助推人民币国际化
人民币“入篮”本身直接影响不大，但“入篮”的间接长远影响不可忽视，尤其是对人民币国际化、中国金融改革开放的推动效应。
人民币“入篮”提升人民币的国际接受程度。“入篮”后人民币国际化进程将加快，程度也会进一步提高，人民币将成为一种重要的国际货币。此次货币篮子权重的确定主要依据出口和国际金融指标，两者各占一半，其中金融指标包括各货币在外汇储备、外汇交易、国际银行负债、国际债券发行中的规模。人民币获得的10.92%权重主要来自出口的贡献，金融指标的贡献不到1个百分点，远低于其他四种货币。这表明目前人民币国际化程度还不高，而经济规模和实力决定人民币国际化还有很大的潜力。从趋势来看，人民币会在未来五年内成为第三大国际货币，在更长的时间里有可能与美元、欧元并驾齐驱，形成相对稳定的三足鼎立国际货币格局。
人民币国际化将使中国更好更深地融入全球化。货币不是国际货币是一种“原罪”，是发展中国家融入全球化进程中频繁遭遇货币危机、外债危机的重要根源。人民币国际化使中国摆脱了这种“原罪”桎梏，能有效降低开放的风险，有利于提高中国经济金融开放的承受能力，拓宽开放的广度和深度，为构建开放型经济新体制提供有力保障。人民币国际化使得中国的货币、资产、收入和财富具备国际属性，消费、投资和资产配置的空间从国内拓展到国际。
人民币“入篮”有助于中国更自主地进行资本项目可兑换等金融改革开放。中国对国际资本流动存在较多的管理，资本项目开放面临较大国际压力。十三五规划建议中提出“有序实现人民币资本项目可兑换，推动人民币加入特别提款权，成为可兑换、可自由使用货币”。本次对可自由使用的评估，是由国际货币基金组织工作人员根据货币在全球跨境支付和外汇交易中使用情况进行量化，再交由执董会表决。评估对可自由使用的界定与可兑换做了明确区分，而且国际货币基金组织也明确表示可自由使用货币不需要以货币完全可兑换为前提。这有助于减少中国资本项目开放面临的不必要的国际压力，从而降低了过度过早开放的风险，有助于有序实现资本项目可兑换。
境外人民币汇率期货交投活跃
中国香港和中国台湾是离岸人民币汇率期货发展较快的地区。港交所官网显示，其美元兑人民币(USD/CNH)期货合约11月份成交名义金额总计超过20亿美元，未平仓合约达14804张，名义金额为14.8亿美元。受益于市场多元化和广泛参与，11月该产品的非做市商交易量占比为63%。
今年7月20日，台湾期货交易所正式推出了以台湾离岸人民币定盘汇率作为最后结算价的小型美元兑人民币汇率期货(USD/CNT)，和以香港财资市场公会的美元兑人民币(香港)即期汇率定盘价结算的美元兑人民币汇率期货(USD/CNH)。
记者查询台湾期货交易所官网了解到，11月份，其美元兑人民币汇率期货合约总成交5047手，小型美元兑人民币汇率期货合约交易更加活跃，交易量总计约7.7万手，按合同名义金额统计总交易规模超过20亿美元。自上市之日起到11月底，这两个合约的日均成交量分别为1049手和10395手。
去年10月20日，新加坡交易所同时上市了美元兑离岸人民币(USD/CNH)及人民币兑美元(CNY/USD)期货合约。自上市之日起，离岸人民币期货合约就受到市场的关注，交易量平均每月增长超过25%。最新数据显示，新交所已清算的离岸人民币合约名义金额总计达250亿美元。
02人民币国际化制度变革并未放慢脚步
人民币的五年
人民币的“入篮”之路跟五年前相比顺畅了许多。2010年的那次评估中，人民币因被认定“非可自由使用”而被SDR拒之门外。五年后这一大障碍基本得到解决。11月13日，IMF总裁拉加德发表正式声明：IMF工作人员经过评估认为，人民币符合“可自由使用”货币的要求，因此建议执董会认定人民币可自由使用，并将其纳入特别提款权篮子。不论最终结果如何，单凭这种表态，就可以证明中国近五年的金融改革得到了国际机构的认可。
众所周知，根据IMF规定，SDR篮子的组成货币必须满足两个标准：一是定量标准，即货币对应的经济体是IMF成员，并在篮子评估年的前五年考察期内在贸易进出口领域占据全球较大比重；二是定性标准，该货币为“可自由使用货币”。中国在2009年超越德国成为世界第一出口国，WTO数据显示中国在2014年占全球出口的比重为12.4%，高于美国（8.6%）、德国（8.0%）、日本（3.6%）和英国（2.7%）。在进口方面，中国是仅次于美国的第二大进口国，2014年占比11%。根据IMF数据，2014年中国商品货物进口量加出口量为4.23万亿美元（据2015年8月公布的国别财务状况报告），而全球商品（不含服务）贸易总量约为18.6万亿美元（据2015年10月公布的全球经济展望），中国所占比例高达20%以上。在定量标准上，人民币无疑有资格在SDR篮子中获得一席之地。
SDR的基本情况
SDR是一种国际储备资产，性质上等同于黄金及SDR篮子货币。历史上SDR因面临不同境遇而发挥不同作用。在布雷顿森林体系下，各国货币与美元汇率挂钩，美元再与黄金挂钩，1盎司黄金换35美元。随着全球贸易量增长，这样的体系无法满足流动性需求。为此，IMF于1969年创建SDR作为黄金和美元之外的补充储备资产。但在1973年布雷顿森林体系崩溃后，世界迎来浮动汇率时代，由于各国政府在国际资本市场融资便利化，SDR作用开始式微。直至2008年国际金融危机爆发，高达1826亿的SDR资产注入世界经济体系，补充各国外汇储备不足，有效遏制了国际金融危机蔓延，SDR的重要性才为人们重新认识。
SDR作为补充性储备资产，成员可用分配得到的SDR兑换SDR篮子的组成货币。兑换方法有两种：一是在IMF成员之间签订自愿互换协议；二是由IMF指定外汇储备充裕的成员向外汇储备不足的成员购买SDR，后者获得SDR篮子货币，满足流动性需求。需要说明的是，SDR只是IMF及其他一些国际组织的记账单位，SDR本身不是货币，持有SDR也不构成对IMF的债权……
人民币国际化再提速 外汇交易夜盘明年开启
央行发布公告称，自明年1月4日起，银行间外汇市场交易系统每日运行时间将延长至北京时间23:30。
事实上，自人民币成功加入SDR之后，我国的外汇市场正在变得越来越开放。而此次外汇交易夜盘的启动，也令人民币国际化再进一步。
中国人民银行和国家外汇管理局发布公告，自2016年1月4日起，银行间外汇市场交易系统每日运行时间延长至北京时间23:30.
央行有关负责人表示，此次延长外汇交易时间和进一步引入合格境外主体，主要着眼于丰富境内外汇市场的参与主体、拓宽境内外市场主体的交易渠道，促进形成境内外一致的人民币汇率，这是深化外汇市场发展的改革举措。
根据公告，自2016年1月4日起，银行间外汇市场交易系统每日运行时间由北京时间9:30-16:30调整至北京时间9:30-23:30(区域交易运行时间暂维持不变)；外币对和外币拆借交易系统运行时间由北京时间7:00-19:00调整至北京时间7:00-23:30。连续交易，中间不休市。人民币汇率中间价及浮动幅度、做市商报价等市场管理制度适用时间相应延长。
另外，为便利人民币外汇定价与交易，为市场主体提供更多的市场汇率参考，延长交易系统运行时间后，中国外汇交易中心将在目前10:00、11:00、14:00、15:00和16:00五个时点的参考汇率基础上，在中国货币网增加公布17:00、18:00、19:00、20:00、21:00、22:00和23:00七个时点的参考汇率，计算方法相同。
03人民币加入SDR 对于金融发展是利大于弊还是弊大于利？
对国内互联网金融的影响
人民币加入SDR之后，对于国内互联网金融的发展有利有弊，然而机遇大于挑战，在资产荒的大背景下，最大程度的拥有优质资产的平台将能在互金市场内站稳脚跟，而中均资本凭借强大的国有系背景，已在激烈的竞争中占据了有利地位。
自本月初，IMF国际货币基金组织宣布正式将人民币纳入其特别提款权(SDR)的货币篮子里之后，各个金融领域的专业人士就对该事件的影响发表各自的看法。一些人认为人民币入篮的象征意义大于实际意义，对于民众的直接影响比较小。但是另外一些人则认为，人民币国际化之后有利于民众出国旅游和留学，开展各种交易活动，从长期来看，对于我国金融改革也能起到重要的催化作用。那么人民币入篮到底有何重大影响?
首先，SDR指的是特别提款权，即拥有兑换“可自由使用”货币的权利。人民币入篮之后就成了国际储备货币，打破了原有的外汇交易壁垒，资本市场将进一步的开放。相对于美、欧货币市场的低息甚至是负利率而言，人民币可以说是高息货币，除去动荡的证券交易市场，包括国债、保险以及正在新兴发展的互联网金融在内的资本市场都对国际市场非常具有吸引力。这意味着未来更多的国际资本将会流入国内市场，据渣打银行预测，人民币加入SDR会直接促使未来4-7万亿的国际资本流入国内市场。与此同时，随着国内频频推出降息降准的货币宽松政策，大量的资本从传统银行转移到了资本管理渠道。而在国际资本和国内资本双双涌入的背景下，国内产生的资产荒现象将会更加严重，同时国内网络借贷市场的竞争也会更趋激烈化。
人民币“入篮”与人民币货币期货的联系
在人民币汇率双向波动的时代，所有人民币用户和投资者都需要做足汇率风险管理。香港交易所的人民币货币期货产品，恰好为这类风险管理提供了工具。透过人民币货币期货合约，投资者无论看好或看淡人民币汇率都可对冲货币风险。人民币货币期货合约的持有人可于将来某指定日期，按合约购入日的定价将美元兑换成人民币。
人民币货币期货的潜在用户主要包括：有人民币对冲需要的公司及中小企业，如出入口商及厂商；金融机构，如银行、保险及经纪公司等；基金经理；离岸人民币产品的投资者；个人投资者。
作为全球首只本金交收的人民币期货，香港交易所的人民币货币期货产品发展迅速，年度成交量由2013年的138708张增加至今年以来的229221张，单日成交量也在今年8月12日达到创纪录的8061张。同时，合约的参与者也由最初的11家扩大到87家。成交量增加主要是买卖此产品的人士多元化，市场参与甚广，今年1月至10月，非庄家参与者的成交量占到了总成交量的68%。
04企业汇兑亏损 人民币亟需期货定海神针
美加息加剧人民币贬值压力
美联储历史上的多次货币政策收紧，都在全球资本市场刮起了飓风。此次宣布加息，可谓在全球性量化宽松背景下，拧紧了资本流动的水龙头，货币开始退潮。业内人士担心，新兴经济体可能面临着最先裸泳的风险。
一般而言，人民币贬值使得飞机、航空燃油等进口物品的采购成本大幅增加，同时以美元计价的大量外债将明显增加。研究人士指出，就可能从美联储加息中受影响的行业而言，大量的中国进口企业、甚至房地产业等都有可能因人民币进一步贬值而遭遇损失。
实际上，人民币贬值已经令相关企业深受其害。据Wind数据统计显示，披露今年上半年汇兑损益情况的2045家上市公司中，有846家存在汇兑损失，损失总额高达80.2654亿元。2015年的半年报显示，中国联通上半年汇兑损失高达8.5亿元，中国交建、中兴通讯、长城电脑等损失均在4亿元以上。
中国农业大学期货证券培训部研究员钱骏表示，在我国经济增长趋势呈现下行期间，美联储加息对将我国金融稳定和经济增长造成一定的不利影响。这主要体现在两方面：首先，增强了市场对人民币汇率的贬值预期，进而加速资金流出，影响我国货币市场的整体供应；其次，加大汇率波动，增加对外贸易企业的汇率风险。
12月11日，中国外汇交易中心在中国货币网正式发布CFETS人民币汇率指数，以更好地引导市场对人民币汇率的预期。但目前国内尚缺乏人民币外汇期货对人民币汇率的市场化定价和风险规避机制。国内企业和居民通常需要通过香港、新加坡或者美国的期货市场来判断人民币汇率走势的预期和套期保值，这不利于我国货币管理当局对人民币汇率未来走势的引导。因此，在未来人民币汇率波动可能加大的时点，应该尽快推出人民币外汇期货。
芝华数据CEO黄劲文向中国证券报记者介绍，各国利率之间存在一定的汇率平衡关系，故交易者能够根据对市场的预测，买进某一币种，同时卖出另一币种，从中获取套利。美联储加息，让人民币未来存在一定的贬值风险。2014年我国进口总额为120422.84亿元，假设人民币贬值1%，同时未用衍生品工具进行风险对冲，恐将带来194亿美元的损失。他认为，我国进出口贸易量巨大，若美联储持续加息，对我国进口带来的损失是巨大的，推出外汇期货迫在眉睫。
离岸、场外汇率产品无法覆盖风险敞口
据介绍，目前企业规避外汇汇率波动风险主要手段有选择预期有利的、自由兑换的货币，或者是选用“一篮子”货币，进行平衡抵消法等措施，还有就是运用场外的衍生品工具，比如与银行签订外汇远期、外汇互换等。与人民币外汇期货相比，这些工具虽然比较灵活，但仍存在实施较为繁琐、成本较高、对手方存在违约风险等缺点。
黄劲文说，相比外汇期货来说，远期、掉期、互换具有一些不足之处。首先，OTC场外衍生品的方式为非公开集中交易，合约价值不透明；其次，市场信息传递效率低，不一定能及时寻找到交易对手方；第三，远期、掉期、互换等方式市场流动性较差；最后，履约没有保证，存在违约风险。而外汇期货为场内交易的标准化合约，能比较准确全面地反映真实的供求情况及其变化趋势，具有不可替代性。
上海理成资产管理有限公司合伙人、常务副总经理刘文财博士则认为，外汇期货采用标准化的合约设计，交易成本低、操作相对便利，但无法满足企业客户的个性化需求。而外汇远期交易成本更高，操作复杂繁琐，但是可以通过与银行的两两谈判更好地满足企业的需求。外汇期货和外汇远期相结合可以更好地服务于企业的套期保值需求。
他同时表示，外汇掉期/互换不能替代外汇期货，两者使用的领域不同。而外汇远期也难以替代外汇期货，两者各有优势，可以相互补充。
数据显示，2014年，我国远期结售汇金额仅占进出口总额约12.7%。“这个比率还是太小，因为只有12.7%的进出口金额通过远期结售汇对冲外汇风险，而其他进出口或采用自然对冲法规避风险，或完全暴露在风险之下。”刘文财说。
“我在广东汕头调研时，有家企业曾反映远期结售汇协议的签订很麻烦。本来早上能签的，却拖到下午，其中损失足可以购买一辆轿车。”刘文财举例说，远期结售汇交易繁琐，完成交易需要一定的时间。很多远期结售汇协议的签订都在银行的营业部完成，或者通过电话和传真确认报价，不管哪种交易方式，都耗费一定的时间。虽然近期一些银行开通了网上的远期结售汇系统，不过这种系统仅限于大企业，并且也不如一般的网上期货交易快速和方便。
推出人民币外汇期货迎来契机
业内人士认为，美联储加息将加大人民币的汇率风险，增加外汇市场的波动率。而波动放大大往往是市场需求量大的时候，这是推出外汇期货的最有利时机。
黄劲文认为，我国进出口总额大幅增加，2014年进出口总额为264334.49亿元，同比2009年大幅增加75.5%，市场对外汇期货的需求急剧增加。而从金融衍生品市场的发展来看，从股指期货到国债期货，我国金融期货市场发展越来越成熟，市场接受度也在逐步提升。
此外，外汇市场需求量大，大量投资者通过国内电子盘进行交易，而推出外汇期货能给交易者提供官方、合规的平台进行交易，交易者交易更有保障。
刘文财认为，当前我国推出外汇期货有两个有利时机。一是我国汇率市场化改革接近完成，或者说汇率市场化形成机制基本建立。2015年8月11日人民币中间价改革之后，人民币汇率形成机制基本完成市场化。即使干预汇率，人民银行也更多地采用更加市场化的措施，比如入市交易、提高保证金等。2014年之后，人民币双向波动更加明显，人民币汇率经历了贬值和升值的不确定走势。人民币汇率波动率也逐步增加，2014年初CNY汇率的年波动率约2%，2015年10月已经接近5%，CNH汇率的年波动率甚至超过6%。人民币汇率基本完成市场化要求我国推出更加丰富的外汇避险工具，而外汇期货是我国唯一没有推出的重要外汇衍生品种类。
二是人民币加入SDR，我国外汇期货市场建设迎来新的机遇。2015年，人民银行推出一系列汇率改革措施，以便人民币可以顺利加入SDR货币篮子。外部压力将倒逼我国继续开展汇率市场化改革。国际货币基金组织提出，SDR篮子货币必须有足够的工具来进行风险对冲，并且离岸市场的对冲工具显著多于在岸市场，而外汇期货是我国唯一没有推出的重要避险工具。
可选择交叉汇率期货作为突破口
对于我国上市人民币外汇期货品种的选择方面，相关专家建议，现阶段，由于人民币汇率市场化形成机制改革还在进行之中，上市欧元兑美元、澳元兑美元交叉汇率期货，有利于避开现行外汇管理政策相关限制，是目前外汇期货市场建设的最佳突破口，同时可以为人民币外汇期货市场建设积累经验。
交叉汇率期货是全球非常成熟的金融期货产品。我国可以首先选择推出欧元兑美元、澳元兑美元两个交叉汇率期货产品。
此外，当前相对于在我国境内推出人民币外汇期货还未形成最终定论，离岸人民币市场发展快速，离岸人民币外汇期货在境外市场成为各交易所追逐的热门产品。在我国还存在管制的资本子项目中，大多是非常重要的甚至关乎国家金融安全的项目。
因此，对这类项目的开放，不能采取全国一起放开的策略，而应选择抵御力和创新力都比较完备的城市作为试点。在这种背景下，我国可以在上海自贸区率先试点人民币外汇期货。上海自贸区推出人民币外汇期货的条件已经成熟。离岸市场已经推出多款人民币外汇期货，并且得到我国监管机构的支持，而上海自贸区与离岸市场互联互通，也具备推出外汇期货的条件。上海自贸区的外汇期货试点取得成功后就可向全国推广。
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