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仍有累库空间 豆油期货面临下滑风险

9月份以后,如果美豆没有遭遇严重的天气问题,则随着美豆上市压力显现,及国内豆油持续累库,届时豆油价格有再度下滑风险。

上半年,大豆盘面压榨利润大多处于盈利状态,但至6月末、7月初巴西陈豆基本销售完毕,货源紧缺导致大豆升贴水报价持续提升,进口成本高企,导致6月下半月大豆盘面榨利明显缩水,截止到6月底,巴西大豆7-12月船期榨利在148-203元/吨不等,美国美湾大豆7-12月船期大豆盘面毛利116-190元/吨,若扣除150-180元/吨的管理费用,进口大豆压榨按连盘油粕价已经基本无利可图。

其次,国内豆油收储题材炒作频传,市场消息称某国有企业7月2日豆油收储3万吨,为8-9月货(另也有传言在收10-1月份的货),7月3日亦有收储部分数量的豆油,继续提振市场信心。

另外,市场预计马棕6月产量环比增5-9%,低于此前SPPOMA 22.73%的预估,同时由于美国和中国制造业数据改善,加之限制措施放宽,也利于棕油期价。另外,各国积极实施货币宽松政策刺激经济,经济形势在下半年将进一步复苏,7月1日公布的6月财新中国制造业采购经理人指数( PMI )录得51.2,较5月提高0.5个百分点,为今年以来最高,连续两个月处于扩张区间。7月3日公布的6月财新中国通用服务业经营活动指数(服务业PMI )录得58.4,较5月上升3.4个百分点,为2010年5月以来最高,连续两个月处于扩张区间。与此同时,随着更多餐馆和酒吧重新开业,美国6月非农就业人口增加480万,继5月非农数据上调270万后再创历史新高。

在上述因素的拉动下,国内豆油现货行情在7月份迎来开门红,预计7-8月份,在美豆集中上市压力显现之前,豆油行情整体或将保持震荡偏强运行格局。但是,基本面不可忽视的压力依旧存在。

首先,大豆到港量的问题,6-8月大豆到港庞大,月均到港量超1000万吨,而夏季天气巴西大豆容易发生热损将使得油厂开机率维持超高水平,6月份油厂压榨量保持在200万吨/周以上的高水平位上。而豆油商业库存6月末已经增至112万吨,且仍有继续累库空间,预计7月底豆油库存攀升至135万吨以上或是大概率事件。

其次,在豆棕价差过低不利于棕油消费情况下港口食用棕油库存亦在重建,均给豆油市场带来潜在利空,油脂基本面压力仍存,将增加豆油行情波动频率,且抑制其上方空间。9月份以后,如果美豆没有遭遇严重的天气问题,则随着美豆上市压力显现,及国内豆油持续累库,届时豆油价格有再度下滑风险。

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