上周以来,国内豆油价格引领棕榈油价格不断上涨,豆油和棕榈油走势均创下5个交易日连续上行的表现。市场对豆油价格的上涨充满了质疑,一方面国内进口大豆近几个月集中到港,国内豆油库存仍旧处于高点;另一方面美豆出口数据乏力,CBOT大豆价格不断下行调整。从表面上来看,国内豆油价格缺乏连续上涨的动能。
上周以来,国内豆油价格引领棕榈油价格不断上涨,豆油和棕榈油走势均创下5个交易日连续上行的表现。市场对豆油价格的上涨充满了质疑,一方面国内进口大豆近几个月集中到港,国内豆油库存仍旧处于高点;另一方面美豆出口数据乏力,CBOT大豆价格不断下行调整。从表面上来看,国内豆油价格缺乏连续上涨的动能。
我们在此前的报告中不断声明,看多远月豆油,目前豆油的价格上涨正是对未来库存不断削减的预期。国内豆油的供给来源于两块,一是进口大豆压榨的豆油,二是直接进口豆油。这其中主要的供应来自于大豆压榨,根据海关统计,去年我国进口大豆总量为8806万吨,按照19%的出油率来计算约1600万吨豆油,而去年直接进口的豆油总量仅55万吨,国内豆油的供给严重依赖于进口大豆的压榨供应。而进口大豆压榨的主产品则为豆粕,油厂开机率的变动以下游蛋白需求为主来进行调配。
自去年非洲猪瘟蔓延以来,国内生猪和母猪存栏出现了巨大的下滑,根据国家农业农村部对400个监测县的存栏数据显示,2019年6月生猪存栏环比减少5.1%,比去年同期减少25.8%。能繁母猪存栏环比减少5%,比去年同期减少26.7%。生猪和母猪存栏的大幅下滑,使得下游养殖业对蛋白的需求出现了较大的减少。虽然由于豆粕价格的下行,禽类饲料中提高了豆粕的使用含量,但是进入7-8月份,高温天气使得猪料中对蛋白的需求出现了季节性减少,整体豆粕的需求仍然要大幅低于往年。在猪肉价格大幅上行的同时,由于母猪存栏的减少以及国家对散户实施禁养的限制,使得生猪存栏在今年难以出现有力的回补,这将使得全年蛋白的需求将减少10%以上。
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