短期基本面难以支持豆油价格持续上涨

近两个月来，连盘豆油主力合约一直在5750—5950元/吨窄幅振荡，上周尝试冲击6000元/吨整数关口，但未能形成突破，回落整理。笔者认为，国内豆油短期基本面仍差，6000—6100元/吨压力位难以逾越，但中期可尝试逢低建多，抓年尾波段上涨行情。

美豆阻力明显

目前美豆、棕榈油自身难保，油脂大环境弱势未改。一方面，受10月供需报告小幅调低新季美豆产量和库存、过多降雨影响收割进度偏慢、G20峰会中美和谈预期等因素的影响，近期美豆延续反弹态势。不过，新季美豆库销比创纪录的格局并未发生实质性改变，短期收割偏慢及和谈都尚属概念炒作阶段，若无后续进展，美豆在900美分/蒲式耳的阻力明显。

另一方面，棕榈油是压制全球油脂市场的“千斤顶”，在原油走强大幅拉动生物柴油消费和出口的情况下，棕榈油库存仍继续增加，可见其产量压力之大。因此，在棕榈油供应压力改善之前，全球油脂市场都难言趋势性上涨，只能关注个别品种的阶段性机会。

库存刷新高点

8月中下旬以来，油厂一直维持稳定且有较高的榨利水平，开机率受此驱动持续处于近年来高位，直接导致国内豆油库存不断刷新高点。在刚刚过去的中秋、国庆双节消费小高峰阶段，油厂库存仍在增长之中。天下粮仓数据显示，截至10月12日当周，国内豆油商业库存总量为174.45万吨，较去年同期增长18.75万吨，5年同期均值为137.05万吨。同时，预计未来两周油厂开机率将进一步恢复至超高水平，豆油供应量继续增长。

消费端无亮点

从豆油季节性消费特征而言，中秋、国庆双节小高峰已经过去，距离元旦、春节消费高峰还有近两个月时间，豆油需求短期进入平稳阶段。在看到豆油库存真实下降之前，难以激发贸易商和终端消费者的额外采购需求，更不会追高。从当前的油脂间价差结构来看，现货豆油和棕榈油价差扩至1000元/吨的超高水平，现货菜油和豆油价差回落至800元/吨以下，使得棕榈油、菜油继续挤占豆油份额，抑制豆油需求。