豆油基本面继续疲弱 短期价格仍弱势寻底

2018年以来，豆油期价一直处于震荡走势，其保持在5700—6000元/吨区间长达六月之久。而就在六月中下旬的时候，豆油期价再次下跌，其主力合约甚至跌至5410元/吨，此价格水平再度击穿2008年金融危机后的低点，并且距离2015年年底的最低位仅一步之遥。

因此，业内人士分析表示，就豆油自身基本面而言，确实利空不断，下跌走势与弱势基本面相匹配，但随着利空题材充分交易以及潜在利多因素逐步积累，豆油后市继续做空的风险加大。

处于累库周期

首先，供应充足。4月开始至今的压榨利润大幅提升，导致国内买船大量增加，按实际到港量计算，5—7月预计进口大豆总到港量2723.8万吨，较去年同期增加73.1万吨。不过，与进口大豆数量同比增加不匹配的是，5—6月大豆压榨量反而下降80万吨，主要源自油厂胀库增多，需要依靠降低开机率缓解压力。

其次，豆油消费持续低迷。一方面，在弱势环境下，贸易商入市谨慎，渠道库存继续缩减；另一方面，积重难返的棕榈油使得豆油和棕榈油价差持续处于高位，棕榈油继续尽可能地挤占豆油市场，而近期豆油和菜油的价差回落至800元/吨，使得菜油份额有所恢复，这也对豆油消费施压。

最后，储备拍卖加码令豆油雪上加霜。在国储大豆、豆油继续拍卖的基础上，7月17日国储菜油挂牌拍卖。以上种种造成豆油库存不断走高，截至7月11日当周，国内豆油商业库存总量达到了156.87万吨，环比增加3.89%，较去年同期增加21.6%。

原料成本提升

虽然贸易争端提升原料成本，但对豆油利多作用有限，豆油价格受限于进口成本压制。随着7月6日正式对美豆加征进口关税，进口大豆到港成本显著提高，但来自成本端的利好明显更多地作用于豆粕，而对豆油提振作用有限，这主要受制于豆粕、豆油的进口差异。