供应有望改善 豆粕偏弱下行的风险增大

由于进口大豆数量较上期下降且低于油厂大豆压榨量不足，大部分地区油厂受限电影响减少压榨量或停机，豆粕产量下降，但在气温下降之后畜禽需求增加，以及中秋节和国庆节前备货需求的支撑下，豆粕价格震荡上涨。然而，节前强劲的备货需求透支现阶段的需求，后续豆粕成交将以执行前期合同为主，并随着CBOT大豆期货价格的下跌，进口大豆的成本将下降，导致豆粕价格下跌。

进口大豆到港数量低于压榨量

相关数据显示，自南美大豆出口接近尾声且农户惜售后，市场估计，9月大豆到港数量将降至600万吨。此外，美国大豆出口也受到飓风的影响，大豆到港数量显著低于前期并不及油厂大豆压榨数量，即使中国大部分地区的油厂在限电影响下减少压榨或停机亦是如此。

根据国家粮油信息中心的相关数据，9月26日当周，大豆压榨量降至171万吨，但仍高于到港量，全国主要油厂进口大豆商业库存继续减少33万吨。由于压榨量下降，但中秋国庆前备货需求，豆粕库存继续减少2万吨，预计气温下降之后畜禽对豆粕的需求将增加。当大豆到港量偏低，部分油厂因限电政策停机限产时，大豆压榨量将继续下降，豆粕库存可能继续下降。

畜禽养殖对豆粕需求有望增量

9月以后，国内气温逐渐回落，出伏后禽类采食量有望恢复正常，油厂豆粕出库良好，在限电限产的影响下，市场担忧豆粕供应逐渐转为紧张，叠加每年的中秋及国庆节前饲料养殖企业备货需求较好，但亦透支了后续的需求，豆粕继续上涨的空间有限。

中秋节、国庆节和秋收农忙季节，国内对肉蛋、水产等产品的需求旺盛，养殖户出栏需求强烈，可能会导致存栏减少和畜禽个头下降，但今年除去偏低的家禽存栏及即将过去的水产需求，生猪及反刍等对饲料豆粕的需求增量，就算是生猪养殖亏损亦难以改变较高存栏数量对豆粕的需求，而反刍类亦到了育肥旺季，对豆粕需求增加，不过亦要谨慎因饲料成本较高，养殖场(户)使用小麦及其他杂粮代替对豆粕需求减少而造成风险。

展望后市，随着四季度的到来，畜禽饲料豆粕需求增量，国内四季度限电限产需求有望持续，豆粕供应或偏紧而价格受支撑，在中美贸易关系好转后，随着新豆逐步装船到港，豆粕供应或有望改善，偏弱下行的风险增大。

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