下游需求恢复较慢 预计豆粕期货区间震荡

近期，美豆市场缺乏利多提振，加上飓风“艾达”近日袭击美国大豆主要产区，引发了市场对出口活动会关闭多长时间的担忧。使得国内豆粕市场缺乏方向指引，一直窄幅震荡运行。

1、新季美豆优良率较差

USDA生长周度报告显示，截至8月30日当周，美豆2021/22年度大豆结荚率93%，上周88%，去年95%，五年均值92%；落叶率9%，上周3%，去年8%，五年均值7%；优良率56%，上周56%，去年66%。前期产区受干旱天气的持续影响后，近期降雨有所增加，而从优良率来看，较去年相对较差，但早期的优良率调整空间较大，因此需要继续关注实际天气情况以及后续的优良率调整。

2、国内豆粕采购偏高，库存略微下降

近三周豆粕周度采购为平均155万吨，高于去年同期146万吨，和饲料产量同比大幅增长比较相符，也和下游养殖存栏回升比较相符，前期成本压力带来的出栏体重减少和饲料替代普遍现象终于有所收敛，因此预计后续采购会有所恢复但涨幅仍旧可能不大。

8月整体库存水平维持偏高水平，主要是到港较高所致。从巴西出口数据来看，9月国内到港大概率减少，压榨恢复程度预期稳中小涨为主，因此9月预期港口库存会小幅下降。

整体来看，大豆压榨是以豆粕采购和库存为主，大豆供给保持充足，9月到港预期会继续回落，且采购有所恢复，预计后续采购可能稳中小涨的情况下，豆粕库存预期小幅下降。

3、生猪养殖利润大幅下降，饲料整体需求较好

截至9月3日，自繁自养生猪养殖利润-420.7元/头，同比-116.67%，外购仔猪养殖利润-1136.84元/头，同比-213.29%。养殖利润大幅下降，成本压力逐渐增大，因此饲料方面压力也将增大。

生猪价格大幅回落，仔猪价格持续大幅回落，部分企业减少后续供给增加计划，预期后续生猪跌幅会逐步收窄，而仔猪价格仍将承压。养殖利润大幅下降，成本压力继续增大，饲料方面压力也继续增大，因此成本压力带来的出栏体重减少和饲料替代仍是普遍现象。生猪存栏、饲料产量整体形势仍处于增长期，因此后续随着生猪存栏继续回升，饲料整体需求也将逐步回升。

整体来看，下游需求恢复较慢，生猪产能恢复较好；结合近期主力合约走势，预计豆粕期货区间震荡，可偏多交易为主。

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