需求未见明显改善 豆粕价格将何去何从

4月伊始，豆粕受USDA种植意向报告超预期利多影响，暴涨一百多点后拉出一根长上引线，随后重心不断下移回吐之前涨势。然4月中旬后，连豆粕追随美豆一路走高，截至4月23日豆粕期货M09合约最高涨至3664，赶超月初涨幅。美豆天气炒作提前，5月大量巴西豆即将到港，需求未见明显改善，多空因素交织情况下，豆粕价格又将何去何从呢？

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首先，从外围市场来看

美豆方面，美国农业部周一盘后发布的全国作物进展周报显示，今年美国大豆播种进度高于往年平均进度。在占到全国大豆播种面积96%的18个州，截至4月18日，美国大豆播种进度为3%，去年同期2%，五年同期均值为2%。目前美豆正处于播种初期，近期偏冷天气不利于美豆播种进行，市场担忧后期天气不确定性，部分资金提前入场，使得美豆价格创多年新高。后期仍需关注主产区天气情况，谨慎追高。

南美方面，据数据显示，截至上周稍晩，阿根廷大豆收割率为7.2%，远远落后于去年同期时的37.8%以及往年均值水平28.8%。受天气因素影响，阿根廷减产已成定局，进一步使得全球供应收紧。巴西方面，截至4月16日，巴西2020/21年度大豆收获完成88.2%，比一周前的83.3%高出4.9个百分点，巴西收割进度加快，后期供应压力将显。4月份巴西大豆出口量可能高达1679万吨，低于一周前预测的1715万吨。3月份巴西大豆出口量为1490万吨。去年4月份巴西大豆出口量为1428万吨。

其次，回顾国内市场

从需求端来看，豆粕饲料需求有望逐渐恢复但进程缓慢。据农业农村部数据显，3月全国工业饲料总产量2222万吨，同比增长20.2%，环比增长35.0%。其中，猪饲料产量995万吨，环比增长27.7%；蛋禽饲料产量253万吨，环比增长22.2%；肉禽饲料产量713万吨，环比增长43.4%。水产类饲料产量131万吨，环比增长109.4%；反刍动物饲料产量104万吨，环比增长26.8%。但近期受饲料料玉米(2753, -7.00, -0.25%)、豆粕减量替代影响，豆粕添加比例有所下降，使得豆粕需求增长有限，且目前非瘟影响仍在叠加养殖利润欠佳的情况下，需求恢复仍需时间。

从供应端来看，据我的农产品网对全国111家主要油厂的统计，截至第15周，全国主要油厂大豆库存增加，豆粕库存及未执行合同均下降。其中大豆库存362.86万吨，较上增加6.58万吨，增幅1.85%，同比去年增加116万吨，增幅46.99%；豆粕库存为69.49万吨，比上周减少9.02万吨，减幅11.49%，比去年同期增加52.76万吨，增幅315.36%；未执行合同483.46万吨，较上周减少31.79万吨，减幅6.17%，同比去年减少60.87万吨，减幅11.18%。4月受局部地区停机影响，豆粕库存连续3周下降，但5月随着到船增加，开机回升，油厂库存或将进一步恢复增加，后期供应压力将显。

综上所述，目前美豆价格处在高位，天气因素存在不确定性且在巴西大豆大量到港在即，盘面或有急速回落风险，追高需谨慎。另外，国内方面，在需求未见明显改善的情况下，后面面临开机回升供应增加的局面，豆粕价格或将承压。后期需密切关注产区天气状况。

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