做多仍然是主旋律 豆粕市场保持震荡上行格局

2020年12月中下旬以来，在美豆强势走高的带领下，国内豆粕期货也走出了单边上涨的行情，主力2105合约价格上涨超400点，市场做多情绪渐浓。目前，豆粕期货价格处于历史较高位置，从基本面来看，在南美天气炒作窗口关闭之前，豆粕仍将偏强运行。

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南美天气炒作又起，大豆产量忧虑升温，投机基金增持CBOT豆粕期货净多单

尽管巴西大部分大豆仍处生长阶段，但播种期较早的大豆目前开始陆续进入收割期。从统计情况看，巴西大豆头号产区马托格罗索州的收割工作开局缓慢，巴西早熟大豆上市进程将推迟。当地农民表示，主要是由于降雨不足导致收割进度落后于上年同期。目前阿根廷大豆播种进入尾声，天气预报显示未来两周内阿根廷降水较少，不足以完全缓和大豆和玉米作物的生长压力。

拉尼娜现象是市场重要的潜在利多题材，在南美地区长达近半年的大豆生产周期内，任何威胁产量的天气都可能激发市场炒作情绪。美国商品期货交易委员会(CFTC)发布的持仓报告显示，截至2020年12月29日，投机基金在CBOT豆粕期货以及期权部位持有净多单95748手，比一周前增加6102手。投机基金在CBOT豆粕期货和期权市场上连续第三周增持净多单，显示市场看涨气氛处于持续升温状态。

今年整体大豆进口量和到港量都偏多，而由于油脂价格较高，压榨利润属于偏好的状态，油厂今年5月至11月的整体开工率处于往年同期较高水平，压榨出的豆油一部分被收储消化，而豆粕相对则累库明显。截至2021年1月3日当周，国内沿海主要油厂豆粕总库存量为86.01万吨，较一周前的84.52万吨增加1.49万吨，增幅1.76%，较去年同期的58.94万吨增幅45.93%。

另外，由于季节性的原因，目前水产养殖需求较低，生猪年前有集中出栏的预期，禽料也难有大起色，整体豆粕下游需求短期内趋于平淡。但由于美豆成本端的推动，整体国内豆粕仍然是跟随美豆上涨，但内盘涨幅预计低于外盘。

综合来看，全球大豆本年度偏紧格局难以改变，在南美天气炒作窗口关闭之前，市场不乏向上想象的空间。美豆虽然绝对价格已处于历史偏高位置，但考虑到USDA平衡表仍可能下调美豆期末库存及库销比，利多难言出尽。

就国内而言，美豆成本推动逻辑依旧不变，中线豆粕价格整体仍保持高需求，且生猪产能恢复还在进行中，做多仍然是主旋律。

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